La Réserve fédérale a laissé son taux directeur inchangé cette semaine, malgré trois votes dissidents de présidents régionaux de la Fed qui auraient préféré une hausse immédiate des taux pour lutter contre une inflation durablement élevée.

Le Federal Open Market Committee (FOMC), la commission de politique monétaire de la Fed, a voté mercredi à 9 contre 3 pour maintenir le taux des fonds fédéraux dans une fourchette de 3,5 % à 3,75 %, niveau inchangé tout au long de 2026. Trois dissidences lors d’un même vote du FOMC sont historiquement rares, ce qui fait de cette division un signal notable du degré de désaccord entre décideurs quant à la réponse appropriée à une inflation restée au-dessus de l’objectif depuis plus de cinq ans. Les votes dissidents ont été exprimés par Beth Hammack, présidente de la Fed de Cleveland, Neel Kashkari, président de la Fed de Minneapolis, et Lorie Logan, présidente de la Fed de Dallas — chacun ayant exprimé sa crainte que l’inflation reste au-dessus de l’objectif de 2 % de la banque centrale et plaidé pour une hausse de 25 points de base.

L’inflation a légèrement reflué en juin, mais reste élevée à la suite du choc des prix de l’énergie déclenché par la guerre en Iran plus tôt cette année. L’indicateur d’inflation privilégié par la Fed, l’indice des dépenses de consommation personnelle (PCE), a progressé de 3,7 % sur un an en juin — soit près du double de l’objectif de la banque centrale.

POLITIQUE DE LA FED : LES DÉCIDEURS LAISSENT LES TAUX INCHANGÉS DANS UN CONTEXTE D’INCERTITUDE ÉLEVÉE

Le président de la Réserve fédérale, Kevin Warsh, qui dirigeait sa deuxième réunion du FOMC depuis sa confirmation à la tête de la banque centrale, a reconnu l’importance de ramener l’inflation à 2 % pour rétablir la stabilité des prix, tout en estimant que le maintien des taux était « particulièrement prudent en ces temps incertains ».

« Aucun de mes collègues du FOMC ne se fait d’illusions ; nous avons commencé un nouveau chapitre, et nous comprenons que plus de cinq ans d’inflation au-dessus de l’objectif ne peuvent pas être guéris en neuf semaines, ni par un seul mois de baisse modeste des prix. Cette Fed ne vacillera pas. Notre crédibilité repose sur l’exécution de nos devoirs et le respect de nos responsabilités », a déclaré Warsh.

Voici un aperçu des principaux arguments avancés par les trois membres dissidents du FOMC dans leurs explications sur les raisons pour lesquelles ils auraient préféré que la banque centrale relève les taux lors de la réunion de cette semaine.

L’INDICATEUR D’INFLATION PRIVILÉGIÉ PAR LA FED A MONTRÉ UN REPLI DES PRIX EN JUIN

Lorie Logan, présidente de la Fed de Dallas

Logan a expliqué que l’inflation « ne semble pas en voie d’atteindre durablement » l’objectif de 2 % de la Fed, ajoutant que « chaque mois d’inflation au-dessus de l’objectif alourdit la pression sur les budgets des ménages et des entreprises américaines ».

« Même en tenant compte des gains de productivité et des chocs temporaires d’offre, l’inflation semble se diriger vers le milieu de la fourchette des 2 %, et non jusqu’à 2 % ; les risques sont orientés à la hausse », a expliqué Logan. Elle a également noté que le marché du travail est « solide et peut-être en amélioration », ce qui atténue les inquiétudes concernant le volet “emploi maximum” du mandat dual de la Fed.

Elle a ajouté que les conditions sur les marchés du travail et financiers, ainsi que les tendances de la consommation, indiquent que « la politique monétaire ne freine pas l’économie. Sans aucune contrainte monétaire, l’inflation continuera probablement à évoluer au-dessus de l’objectif jusqu’à ce qu’un choc imprévu survienne ».

« Le FOMC ne peut pas compter sur des chocs imprévus pour atteindre ses objectifs et peut toujours ajuster la politique si de tels chocs se produisent. Une action modérée à court terme réduirait la probabilité de devoir agir plus fortement plus tard », a déclaré Logan pour expliquer sa préférence en faveur d’une hausse des taux.

LE PRÉSIDENT DE LA FED KEVIN WARSH DIT QUE LA BANQUE CENTRALE N’A « AUCUNE TOLÉRANCE » POUR UNE INFLATION ÉLEVÉE

Neel Kashkari, président de la Fed de Minneapolis

Kashkari a évoqué les similitudes et les différences entre le cycle inflationniste actuel et ce que les États-Unis ont connu dans les années 1970 avec une série de chocs d’offre successifs touchant les marchés des matières premières, de l’alimentation et de l’énergie ; et l’inflation contemporaine causée par la pandémie, les guerres en Ukraine et au Moyen-Orient, ainsi que les tensions commerciales ayant entraîné des hausses de droits de douane.

Alors que les banquiers centraux d’il y a un demi-siècle pensaient d’abord faire face à un choc d’offre unique qu’ils pouvaient « ignorer », ils ont finalement conclu qu’il fallait relever les taux pour contenir les pressions inflationnistes, a expliqué Kashkari.

« L’économie aujourd’hui est dans une bien meilleure situation qu’à l’époque : le chômage est plus faible et l’inflation est beaucoup plus faible. Mais pour réduire le risque qu’une inflation élevée s’enracine, je préférerais resserrer la politique de manière progressive à mesure que nous recueillons davantage de données sur l’évolution de l’inflation et de l’emploi », a-t-il écrit.

« Si l’inflation reste élevée, selon moi, une série potentielle de petites mesures de politique monétaire serait préférable à l’attente, avant de conclure finalement que des mesures encore plus fortes étaient nécessaires », a déclaré Kashkari. « En revanche, si l’inflation s’estompe durablement, une stratégie de petites étapes permettrait au FOMC de ralentir ou de suspendre les ajustements ultérieurs sans impact inutile sur l’économie réelle. »

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Beth Hammack, présidente de la Fed de Cleveland

Hammack a écrit qu’elle n’est « pas convaincue » que l’inflation reviendra d’elle-même à l’objectif de 2 % de la Fed, estimant qu’il est temps pour la banque centrale d’agir afin de faire baisser l’inflation, car « plus une inflation élevée persiste, plus il peut être difficile et coûteux de la faire redescendre ».

Elle a noté que, si les chocs sur les prix de l’énergie ont alimenté une grande partie de l’inflation cette année, des entreprises de son district de la Fed lui disent que les pressions sur les prix se « généralisent plutôt qu’elles ne s’atténuent, et que les consommateurs expriment leur désespoir face à la persistance de prix plus élevés ».

« Compte tenu de la stabilité du marché du travail, avec un taux de chômage proche de mon estimation du plein emploi, je considère l’inflation élevée comme le problème le plus pressant », a expliqué Hammock.

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« Un taux plus élevé des fonds fédéraux aiderait à freiner l’activité économique et à réduire les pressions inflationnistes. J’ai préféré agir lors de notre récente réunion, car je n’estimais pas que l’orientation actuelle de la politique était suffisamment restrictive », a-t-elle écrit.