Le Comité fédéral de l'open market a laissé son taux directeur inchangé à 3,75 %–4,00 % lors de sa réunion du 28 octobre, approuvant le statu quo par un vote de 10 contre 2 et maintenant la politique telle qu'elle résultait de la hausse de 25 points de base de septembre — la première hausse de la banque centrale depuis 2023. La gouverneure Lisa Cook et la présidente de la Fed de Cleveland, Beth Hammack, ont voté contre, préférant relever la fourchette cible de 25 points de base dès cette réunion. Le taux en question est le taux des fonds fédéraux, celui que les banques se facturent entre elles pour des prêts au jour le jour, et il constitue le socle du coût de base du crédit dans l'ensemble du système financier.

Le communiqué ne mentionne pas de date pour la prochaine décision. Après avoir qualifié l'inflation d'élevée, le Comité a écrit : « The accumulation of more information will help the Committee determine the policy stance appropriate to ensure a timely return of inflation to the Committee's 2 percent goal. » Le paragraphe se termine par un engagement de cinq mots : « The Committee will deliver price stability. »

Rien dans l'évaluation de la croissance n'indique un ralentissement qui militerait contre un resserrement supplémentaire. Les responsables de la politique monétaire ont décrit une activité en expansion à un rythme soutenu, avec des dépenses intérieures résilientes, une forte croissance de la productivité et des investissements en capital robustes. Les créations d'emploi ont suivi le rythme de la population active et le chômage a peu varié. Seule réserve : une incertitude accrue, que la Fed attribue en partie aux développements géopolitiques.

Une pause, pas un changement de cap

Peu de traders attendaient autre chose. Une analyse Bitcoin publiée lundi citait une probabilité de 90,6 % de statu quo sur CME FedWatch, un outil qui convertit les prix des futures sur les fonds fédéraux en probabilités implicites pour chaque issue de politique monétaire, et un mois plus tôt ce chiffre frôlait le pile ou face.

Ce qui a changé au fil des semaines, c'est le calendrier. Les économistes de Deutsche Bank ont fait valoir avant la réunion que la Fed pourrait vouloir « stay out of the headlines for raising rates just ahead of a midterm election », un scrutin dans lequel le pouvoir d'achat domine le débat. La plupart des responsables avaient déjà inscrit une hausse supplémentaire cette année dans leurs projections de septembre, et décembre était l'échéance évidente.

Ce statu quo ressemble donc moins à un soulagement qu'à un report. Selon les données CME FedWatch du début de semaine, les traders de futures évaluaient les chances d'une hausse en décembre à environ trois sur quatre, contre environ 42 % un mois auparavant.

Les chiffres de l'inflation derrière cette position hawkish

L'indice des prix à la consommation de septembre, publié le 14 octobre par le Bureau of Labor Statistics, a montré une hausse des prix de 3,7 % sur un an et de 0,6 % sur le seul mois. L'essence a bondi de 9,1 % et représenté plus de la moitié de la hausse mensuelle, la guerre entre les États-Unis et l'Iran maintenant le brut proche de 100 dollars le baril.

L'énergie explique le chiffre global, mais pas tout. L'IPC sous-jacent, qui exclut l'alimentation et l'énergie, est passé à 2,6 % en glissement annuel contre 2,4 % en août, avec des hausses du logement, des billets d'avion, des soins médicaux et des véhicules d'occasion. Une composante sous-jacente en hausse est plus difficile à ignorer pour la Fed qu'un pic de prix de l'essence.

Warsh ne distribue pas de feuille de route

Kevin Warsh tient à refuser tout engagement préalable. S'exprimant lors des réunions du FMI et de la Banque mondiale à Bangkok le 16 octobre, il a déclaré « I don't prejudge meetings » et refusé d'anticiper toute décision pour le reste de l'année. Il a présenté la décision de septembre comme un retrait partiel d'accompagnement destiné à garantir la stabilité des prix.

La réunion d'octobre s'est également déroulée sans nouveau Summary of Economic Projections, la compilation trimestrielle des prévisions des responsables pour la croissance, l'emploi, l'inflation et le taux des fonds fédéraux. La prochaine série de projections, y compris le dot plot des anticipations de taux, est attendue avec la décision de décembre.

Avec peu de indications du président, d'autres responsables de la politique monétaire pourraient s'exprimer davantage. Le black-out de communication précédant la réunion — la période avant chaque décision durant laquelle les officials s'abstiennent de commentaires sur la politique monétaire — court jusqu'au 29 octobre, de sorte que les participants du FOMC pourront de nouveau s'exprimer publiquement à partir du 30 octobre. Le vote de Hammack s'inscrit dans une continuité : en juillet, elle avait voté contre la majorité en faveur d'une hausse aux côtés du président de la Fed de Minneapolis, Neel Kashkari, et de la présidente de la Fed de Dallas, Lorie Logan. Cette fois, Kashkari et Logan ont soutenu le statu quo tandis que Cook rejoignait Hammack, et les premiers discours après la réunion montreront à quel point l'argumentaire en faveur d'une décision en décembre s'est élargi.

Comment la trajectoire des taux atteint Bitcoin

Bitcoin est entré dans la décision proche de 80 000 dollars. Le canal à surveiller est celui des rendements : le Treasury à 10 ans s'échangeait juste sous les 5 % mardi matin, et celui à 30 ans au-dessus de 5,3 %. Quand la dette publique sans risque rapporte autant, détenir un actif sans rendement coûte plus cher, et une perspective plus ferme pour décembre ajouterait à cette pression via les rendements obligataires et le dollar.

Septembre offre une référence utile. Bitcoin s'échangeait près de 76 000 dollars le jour de la hausse de taux de la Fed et a grimpé au-dessus de 85 000 dollars au 30 septembre, après un chiffre d'inflation plus modéré. La décision elle-même a compté moins que les données qui l'ont suivie.

Cinq dates entre aujourd'hui et le 9 décembre

• 29 octobre — les chiffres du PCE et du PIB tombent à 8 h 30 heure de l'Est, le PCE servant d'indicateur d'inflation privilégié par la Fed.
• 30 octobre — fin du black-out de communication précédant la réunion ; les participants du FOMC peuvent de nouveau s'exprimer publiquement.
• Rapport sur l'emploi d'octobre — attendu entre les mains des responsables avant la réunion de décembre.
• Rapport IPC d'octobre — également disponible avant le 9 décembre.
• 9 décembre — prochaine décision du FOMC, accompagnée du nouveau Summary of Economic Projections et du dot plot.

Le bilan des midterm doit être remis en contexte

Pour les entreprises crypto, l'élection compte surtout via le Congrès : la direction des commissions et le sort de la législation sur la structure du marché dépendent du contrôle de chaque chambre.

L'historique des prix est un élément de preuve plus faible. Une analyse antérieure de Coindoo a montré que Bitcoin avait chuté d'environ 53 %, 24 % et 21 % lors des périodes de fin d'été précédant les midterm de 2014, 2018 et 2022. Ces trois épisodes sont survenus durant de largers marchés baissiers de la crypto qui chevauchaient le cycle de halving, le calendrier d'environ quatre ans de Bitcoin pour réduire de moitié la nouvelle offre de pièces ; ce schéma en dit donc plus sur ces cycles que sur le vote.

Au final, les quatre publications de données attendues avant le 9 décembre pèseront davantage dans la décision de décembre de la Fed que la pause elle-même.

Cet article est fourni à titre informatif uniquement et ne constitue pas un conseil financier ou d'investissement. Les attentes de politique monétaire, les données économiques et les développements politiques peuvent affecter les marchés des cryptomonnaies de manière imprévisible. Il est initialement paru sur Coindoo.