Le gouverneur de la Réserve fédérale Michael S. Barr, membre votant du Comité fédéral de politique monétaire (FOMC), a déclaré le 29 septembre 2026 que l'inflation américaine reste bien au-dessus de l'objectif de 2 % du FOMC et que, dans son scénario de base, « de nouveaux ajustements de politique monétaire seront probablement nécessaires pour garantir le retour de l'inflation à l'objectif en temps utile ».

Dans un discours intitulé « Economic Conditions and Monetary Policy » prononcé au Detroit Economic Club à Detroit, dans le Michigan, Barr a indiqué que la vague d'investissements liée à la construction d'infrastructures d'intelligence artificielle (IA) exerce déjà « un effet mesurable sur les prix », s'ajoutant à la pression subie par les consommateurs et les entreprises du fait de prix de l'énergie élevés, liés au conflit au Moyen-Orient. Il a rappelé que le FOMC avait convenu plus tôt dans le mois de relever à l'unanimité les taux d'intérêt directeurs à court terme, et a soutenu que, les risques pesant sur l'objectif d'inflation augmentant tandis que les risques sur le marché du travail reculent, la politique devait être recalibrée pour mieux équilibrer les deux volets du double mandat de la Fed.

Le texte intégral du discours est disponible sur le site du Conseil des gouverneurs de la Réserve fédérale à l'adresse https://www.federalreserve.gov/newsevents/speech/barr20260929a.htm.

Un regard local : le renouveau de Detroit et ses défis

Barr a ouvert sur un terrain familier. « C'est un plaisir de revenir dans le Michigan et dans cette grande ville », a-t-il déclaré, rappelant que depuis plus d'un siècle, Detroit est au centre de l'économie américaine, moteur de la croissance et de la prospérité du pays, tout en reflétant les profondes transformations économiques des dernières décennies.

Se décrivant comme un fidèle du Michigan ayant œuvré à promouvoir l'entrepreneuriat et le développement communautaire à Detroit, Barr a cité la croissance économique du quartier Live6, qu'il comptait visiter plus tard dans la journée ; les nouveaux entrepreneurs de Newlab et du Mezz au Michigan Central ; la revitalisation économique du quartier voisin de Corktown ; et les centaines d'entrepreneurs ayant collaboré avec les étudiants et les enseignants du Detroit Neighborhood Entrepreneurs Project.

La ville reste toutefois confrontée à des défis importants. Le chômage dans la région de Detroit est estimé à environ 11 %, bien au-dessus du taux de 5 % du Michigan et du taux américain de 4,1 %. Mais l'entrepreneuriat, a-t-il dit, est un moteur de création d'emplois : comme ailleurs dans le pays, les créations d'entreprises à Detroit ont augmenté après la pandémie, à un rythme moyen d'environ 6 000 entreprises par an, ajoutant 30 000 emplois par an à l'économie locale. La part des nouvelles entreprises dans le total des entreprises à Detroit dépasse celle de l'ensemble du Michigan.

L'industrie automobile essentielle pour Detroit et le Michigan. Douze pour cent des emplois américains d'assemblage automobile et de pièces détachées se trouvent dans l'aire métropolitaine de Detroit. Les ventes nationales ont fortement progressé récemment, atteignant un rythme annualisé de 16,8 millions en août — un niveau que Barr a qualifié de solide. Les constructeurs investissent dans la technologie des batteries et dans la conception et la production de véhicules électriques, créant des emplois d'ingénierie et d'autres emplois de haute technologie dans la région.

Économie nationale : une croissance solide malgré une série de chocs

Barr a indiqué que l'activité économique aux États-Unis a progressé à un rythme solide en 2026 et a récemment pris de l'élan. Le produit intérieur brut réel a progressé d'environ 2 % au premier semestre, et il s'attend à une légère accélération au second.

Il a qualifié cette croissance de remarquablement résiliente au regard de la série de chocs majeurs subis par l'économie : la pandémie de COVID-19, qui a causé d'importantes perturbations et a été contrée par un soutien budgétaire et monétaire ; la guerre menée par la Russie contre l'Ukraine, qui a perturbé les marchés de l'énergie et des matières premières ; les hausses de prix et les perturbations commerciales liées à une forte augmentation des droits d'importation, ainsi que l'incertitude persistante sur leur niveau ; et, plus récemment, le conflit au Moyen-Orient et son effet sur les prix de l'énergie. À cela s'ajoute une vague d'investissements soutenant la construction d'infrastructures d'IA, qui a particulièrement stimulé la demande de certains biens de haute technologie.

Tous ces facteurs, a-t-il dit, ont eu pour effet de faire monter les prix auxquels sont confrontés consommateurs et entreprises — une préoccupation majeure pour lui en tant que décideur de politique monétaire. Il a présenté la révolution technologique en cours dans l'IA comme un enjeu économique majeur, tant pour le Michigan que pour les États-Unis, un enjeu que la Réserve fédérale — et le pays — s'efforcent encore de comprendre pour les entreprises et les travailleurs américains.

Inflation : cinq ans et demi au-dessus de l'objectif

L'inflation est supérieure à l'objectif de 2 % du FOMC depuis cinq ans et demi, a rappelé Barr. Mesurée par l'indice des prix des dépenses de consommation personnelle (PCE) — l'indicateur utilisé par le FOMC pour définir son objectif de 2 % —, l'inflation a fortement augmenté après la pandémie et avec l'escalade de la guerre en Ukraine, culminant à 7 % sur douze mois en 2022. Le resserrement significatif de la politique monétaire opéré par le FOMC, combiné à la détente des contraintes d'offre, a permis de faire baisser l'inflation qui, début 2025, était proche de l'objectif.

Les hausses tarifaires d'avril 2025 ont fait monter les prix des biens, mais Barr a estimé qu'il était alors raisonnable de prévoir que les tarifs constitueraient une hausse ponctuelle des prix. Puis le conflit au Moyen-Orient a encore fait grimper les prix de l'énergie et l'inflation. Si les effets des tarifs se sont peut-être atténués, les prix élevés de l'énergie sont toujours là, a-t-il souligné, et une considérable incertitude subsiste quant au moment où le conflit qui les alimente pourrait être résolu. Parallèlement, il est manifeste que la vague d'investissements et la demande associée à la construction d'infrastructures d'IA ont un effet mesurable sur les prix.

« L'effet combiné nous a fait dévier de notre trajectoire vers notre objectif de 2 % », a déclaré Barr.

Bien que les données mensuelles d'inflation aient été très volatiles pendant cette période, les tendances se discernent sur des périodes plus longues, a-t-il noté : il ne relève que deux mois de données compatibles avec une inflation PCE sous-jacente de 2 % — un indicateur excluant les prix volatils de l'alimentation et de l'énergie — au cours des 20 derniers mois, et il ne voit pas encore de tendance claire vers un retour rapide à 2 %.

Marché du travail : solide, avec une offre et une demande à peu près équilibrées

Alors que l'inflation est nettement au-dessus de l'objectif du FOMC, un fort investissement des entreprises et des dépenses de consommation résilientes soutiennent un marché du travail solide. Il y a un an, la création d'emplois a ralenti et que le chômage a augmenté, des interrogations s'étaient fait jour sur la capacité du marché du travail à résister aux chocs. Depuis, le taux de chômage s'est amélioré, et l'offre et la demande de travail semblent aujourd'hui à peu près équilibrées.

Du côté de l'offre de travail, a précisé Barr, la baisse de l'immigration nette a réduit le nombre de nouveaux emplois nécessaires pour suivre la croissance de la population active. La création d'emplois a atteint en moyenne environ 80 000 par mois cette année, proche des estimations raisonnables de son seuil d'équilibre, et le taux de chômage de 4,1 % est proche de nombreuses estimations du niveau maximum d'emploi soutenable.

Les effets de l'IA sur la productivité : trois horizons temporels

Une question clé pour la politique monétaire, à court terme comme pour les années à venir, sera l'effet de l'IA sur la capacité productive de l'économie et la structure du marché du travail, a déclaré Barr. Bien que certains indices suggèrent que l'IA limite déjà les débouchés des travailleurs débutants dans les secteurs fortement exposés à cette technologie, il n'existe à l'échelle de l'économie que peu de signes de déplacements massifs d'emplois à ce jour, et l'on observe des exemples notables d'accroissement de la productivité de nombreux travailleurs grâce à l'IA.

Les révolutions technologiques passées ont généralement créé plus d'emplois, généralement plus qualifiés, qu'elles n'en ont détruits, mais l'IA pourrait être plus révolutionnaire et ses effets pourraient être différents. Barr a jugé utile d'envisager différents scénarios pour explorer les implications de l'IA sur différents horizons temporels.

Court terme : un soutien à l'investissement et une envolée des prix des puces

Dans l'année à venir, a indiqué Barr, les effets les plus importants de la construction d'infrastructures d'IA sur l'économie américaine seront probablement une forte impulsion à l'activité économique par l'investissement fixe des entreprises et une envolée des prix des puces informatiques et des équipements associés. Ces hausses de prix se propagent à d'autres produits nécessitant des puces et des biens et services connexes, et des contraintes d'offre — notamment pour les puces — apparaissent. Il est également probable que la forte contribution des valorisations des entreprises technologiques aux principaux indices boursiers soutient en retour les dépenses de ceux enrichis par ces gains.

Long terme : optimisme sur la productivité et le niveau de vie

À plus long terme, Barr a déclaré rester optimiste — comme il l'a exposé dans plusieurs discours précédents — sur le potentiel de l'IA à amplifier le potentiel humain, notamment en améliorant significativement la productivité et en élevant le niveau de vie. Cela signifierait que l'économie peut croître plus vite et que le revenu réel peut augmenter davantage, sans alimenter l'inflation.

Moyen terme : la plus grande incertitude pour les deux à cinq prochaines années

C'est dans le moyen terme — qu'il définit comme les deux à cinq prochaines années — que Barr voit la plus grande incertitude pertinente pour les décisions de politique monétaire, « pas aujourd'hui, mais à l'avenir ». Il a formulé trois questions clés.

Comment et quand se concrétisent les gains de productivité. Intégrer dans ses projections un gain de productivité lié à l'IA à moyen terme lui paraît tout à fait justifié au regard de l'ampleur des investissements et des signes croissants d'adoption, mais il est difficile de prévoir comment et quand ces gains se matérialiseront. Barr a évoqué « l'effet courbe en J » — le retard historiquement observé dans les bénéfices des investissements technologiques. Lorsqu'une nouvelle technologie est adoptée, la productivité peut d'abord baisser, les entreprises consacrant des ressources non seulement à son installation, mais aussi à la réorganisation de leurs processus métier — une transformation nécessaire à la concrétisation des gains de productivité. Si l'adoption des technologies passées a pris des années à s'installer et à transformer les modes de travail, le rythme d'adoption de l'IA à ce jour indique que cette technologie pourrait se diffuser plus rapidement et produire des effets plus rapides, stim la production du moins dans certains secteurs. Certaines entreprises, notamment dans le codage informatique et la haute technologie, constatent des gains de productivité rapides, mais pour l'économie dans son ensemble, des gains de productivité généralisés pourraient prendre du temps.

Les rendements des investisseurs répondront-ils aux attentes. La deuxième question clé est de savoir si les investisseurs obtiendront des rendements de la construction d'infrastructures d'IA conformes à leurs attentes, ou si une réévaluation pourrait entraîner un rattrapage des prix. Un réalignement des investissements dans ce scénario pourrait peser sur la croissance, tant par l'effet direct d'une baisse de l'investissement que par des effets de richesse induits. Barr a souligné que questionner les hypothèses et explorer les scénarios restera crucial alors que les décideurs devront gérer les implications de cette technologie dans les années à venir.

Substitut ou complément du travail. La troisième question clé est de savoir dans quelle mesure l'IA se révélera un substitut ou un complément du travail humain, et à quel rythme le marché du travail pourrait changer. Des signaux suggèrent déjà, a dit Barr, que l'IA pourrait être un substitut au travail dans certains secteurs, en particulier pour les travailleurs plus jeunes et moins expérimentés ; d'autres éléments pointent les effets d'augmentation du travail de l'IA, suggérant une perspective plus sereine pour le marché du travail. Les tâches facilement automatisables, avec des garde-fous clairs et des résultats prévisibles, pourraient connaître une substitution rapide, tandis que les tâches exigeant jugement humain, gestion, coordination et relations, créativité, ou dont les résultats sont difficiles à mesurer, pourraient davantage connaître une augmentation du travail.

Si les changements sur le marché du travail surviennent rapidement, il sera difficile pour les travailleurs de s'adapter et les perturbations pourraient être importantes, tandis qu'une adoption plus graduelle permettrait des ajustements plus ordonnés. Cela dit, a-t-il estimé, la société doit se préparer à la possibilité de perturbations sérieuses à court terme sur le marché du travail, qui devront être gérées efficacement pour que les bénéfices de l'IA se réalisent à long terme. Si l'IA s'avère capable d'effectuer un travail remplaçant les humains, l'ampleur des perturbations dépendra en partie des investissements consentis par la société dans la création de nouveaux emplois, la formation des travailleurs, leur mise en relation avec de nouveaux emplois et d'autres efforts d'atténuation des effets négatifs à long terme. « À mon sens, le moment est venu pour la société de commencer à réfléchir à la manière de gérer ces perturbations potentielles, alors que l'adoption de l'IA en est encore à un stade relativement précoce », a-t-il déclaré, « afin de pouvoir en recueillir les bénéfices à long terme pour la société. »

Barr a ajouté que bien d'autres questions sont soulevées à propos de l'IA — sécurité, vie privée, arbitrages pour les communautés locales concernant la construction de centres de données, consommation d'énergie et d'eau, sécurité nationale et politiques gouvernementales appropriées. Ces questions dépassent le champ des banquiers centraux, a-t-il dit, mais elles sont importantes pour que chacun s'y intéresse.

Implications pour la politique monétaire

La politique monétaire n'est pas bien adaptée aux changements structurels de l'économie, a réaffirmé Barr, et il peut être difficile pour les décideurs d'évaluer en temps réel si les évolutions du marché du travail sont structurelles ou cycliques.

Si l'économie connaît une impulsion durable de la croissance de la productivité, les salaires et l'activité économique pourraient croître davantage qu'ils ne l'auraient fait sans exercer de pression à la hausse sur l'inflation. Mais en même temps, la demande de capital augmenterait en raison de rendements plus élevés sur les investissements, et l'épargne des ménages diminuerait en raison des attentes de croissance plus forte des salaires réels donc de revenus à vie plus élevés. Équilibrer ce déplacement de l'épargne et de l'investissement nécessiterait des taux d'intérêt plus élevés à l'équilibre — ce que les économistes monétaires appellent une hausse du r* — ce qui implique en retour un niveau plus élevé du taux directeur.

Selon Barr, il est trop tôt pour savoir si ces dynamiques sont à l'œuvre actuellement. « Ce qui est clair aujourd'hui, c'est que l'inflation est trop élevée », a-t-il dit.

Perspectives de politique monétaire

Début septembre 2026, le FOMC avait convenu à l'unanimité de relever les taux d'intérêt directeurs à court terme pour soutenir la réalisation du double mandat de la Fed : plein emploi et stabilité des prix. Avec une croissance forte et un marché du travail solide, a dit Barr, les risques pesant sur l'objectif d'inflation doivent être traités en temps utile. Les risques sur l'objectif d'inflation ont augmenté tandis que les risques sur le marché du travail ont reculé, de sorte que la politique doit être recalibrée vers une position qui équilibre mieux les risques pesant sur les deux volets du double mandat.

Dans son scénario de base, de nouveaux ajustements de politique seront probablement nécessaires pour garantir le retour de l'inflation à l'objectif en temps utile. « Nous voulons soutenir une croissance durable et pérenne au service du plein emploi, et la stabilité des prix est essentielle à cela », a-t-il déclaré. Toute nouvelle décision appartiendrait au FOMC lors de ses prochaines réunions, les données d'inflation à venir, la trajectoire des prix de l'énergie liée au conflit au Moyen-Orient et les effets de prix évolutifs de la construction d'infrastructures d'IA figurant parmi les facteurs que Barr a jugés les plus déterminants pour les perspectives d'inflation.

Notes et références

Barr a souligné que les opinions exprimées dans ce discours sont les siennes et ne reflètent pas nécessairement celles de ses collègues du Conseil des gouverneurs de la Réserve fédérale ou du FOMC.

Le discours cite les recherches et interventions suivantes :

• Michael S. Barr, « What Will Artificial Intelligence Mean for the Labor Market and the Economy? », discours prononcé à la New York Association for Business Economics, New York, 17 février 2026.
• Erik Brynjolfsson, Bharat Chandar et Ruyu Chen, « No Widespread Displacement, but the AI Employment Gap for Young Workers Has Widened to 19 % », Stanford Digital Economy Lab, 12 août 2026.
• David Autor, Caroline Chin, Anna M. Salomons et Bryan Seegmiller, « What Makes New Work Different from More Work? », NBER Working Paper No. 34986 (National Bureau of Economic Research, mars 2026).
• Isabella Loaiza et Roberto Rigobon, « The EPOCH of AI: Human-Machine Complementarities at Work », MIT Sloan Research Paper No. 7236-24 (21 novembre 2024 ; révisé le 1er octobre 2025),
• Wilbur Xinyuan Chen, Suraj Srinivasan et Saleh Zakerinia, « Displacement or Complementarity? The Labor Market Impact of Generative AI », Harvard Business School Working Paper No. 25-039 (décembre 2024).
• Kathryn Bonney, Cory L. Breaux, Emin Dinlersoz, Lucia S. Foster, John C. Haltiwanger et Aditya A. Pande, « The Microstructure of AI Diffusion: Evidence from Firms, Business Functions, and Worker Tasks », NBER Working Paper No. 35141 (National Bureau of Economic Research, avril 2026).
• Michael S. Barr, « Will Artificial Intelligence Broadly Raise Living Standards or Drive Income and Wealth Inequality? », discours prononcé à « Next-Gen Financial Inclusion », troisième conférence annuelle sur l'inclusion financière organisée par le Conseil des gouverneurs de la Réserve fédérale, 14 juillet 2026.

Source : Conseil des gouverneurs de la Réserve fédérale, « Economic Conditions and Monetary Policy », remarques du gouverneur Michael S. Barr au Detroit Economic Club, 29 septembre 2026. Texte intégral : https://www.federalreserve.gov/newsevents/speech/barr20260929a.htm (PDF : https://www.federalreserve.gov/newsevents/speech/files/barr20260929a.pdf)