La Financial Conduct Authority (FCA) britannique a publié des directives précisant comment son futur règlement crypto s'applique aux entreprises individuelles, en publiant les directives de périmètre mercredi—deux semaines avant l'ouverture de la fenêtre de demandes d'agrément.

Les entreprises crypto pourront demander l'agrément britannique entre le 30 septembre et le 28 février 2027, le nouveau régime entrant en vigueur le 25 octobre 2027. Le calendrier compte : les demandes déposées dans la fenêtre déclenchent des protections transitoires, tandis que le non-respect de l'échéance de février fait perdre la couverture permettant aux entreprises de poursuivre leur activité pendant l'examen de leur demande.

Les directives précisent quelles activités nécessitent l'approbation de la FCA—délimitant en pratique le périmètre réglementaire, la ligne séparant les activités qui relèvent du nouveau régime de celles qui en restent exclues. Elles couvrent l'émission de stablecoins qualifiés, l'exploitation de plateformes de négociation, le négoce et l'intermédiation de transactions, la sauvegarde de cryptoactifs et l'organisation du staking.

« Ces directives apportent aux entreprises la clarté qu'elles ont demandée afin qu'elles puissent se préparer en toute confiance », a déclaré David Geale, directeur exécutif de la FCA chargé des consommateurs, des paiements et de la concurrence.

Un large périmètre d'application

Les règles vont bien au-delà des entreprises établies en Grande-Bretagne. Le Parlement a étendu la portée territoriale du régime de sorte que les entreprises étrangères qui négocient, servent d'intermédiaires ou assurent la sauvegarde de cryptoactifs pour des consommateurs de détail britanniques sont considérées comme exerçant une activité au Royaume-Uni, a déclaré Michelle Kirschner, associée chez Gibson Dunn. L'exclusion des personnes étrangères sur laquelle les entreprises s'appuient habituellement, a-t-elle souligné, « est tout simplement indisponible pour ces activités ».

Deux limites tempèrent cette portée. Les activités purement institutionnelles menées depuis l'étranger restent largement exclues, tout comme les entreprises qui n'atteignent les consommateurs britanniques que l'intermédiaire d'un négociateur ou d'une plateforme de négociation agréé au Royaume-Uni.

« L'intention de la politique est claire », a déclaré Mme Kirschner. « Si une entreprise veut un accès direct aux clients de détail britanniques, elle doit s'implanter sur le territoire et obtenir son agrément. »

L'échéance de février a de véritables conséquences

Cette échéance compte plus qu'il n'y paraît. Le dépôt d'une demande dans la fenêtre déclenche des dispositions légales de sauvegarde qui permettent à une entreprise de continuer à opérer pendant que la FCA examine sa demande, a déclaré Thomas Brown, associé chez Shoosmiths. En cas de dépassement, la demande reste acceptée—mais sans cette couverture, une entreprise qui n'est pas encore agréée d'ici octobre 2027 « sera vraisemblablement limitée au service des arrangements contractuels existants et pourrait être dans l'incapacité d'intégrer de nouveaux clients ou de conclure de nouvelles affaires ».

Jusqu'à l'octroi des permissions et l'entrée en vigueur du régime le 25 octobre 2027, les enregistrements existants en matière de lutte contre le blanchiment d'argent et le régime des promotions financières continuent de s'appliquer. « Personne ne sera agréé par anticipation », a déclaré Mme Kirschner, bien que le dépôt anticipé offre un temps de préparation supplémentaire. M. Brown a averti que les entreprises devraient éviter de considérer février 2027 comme une « date cible plutôt que comme une échéance ».

Ce qui reste ouvert

Le gouvernement a modifié la législation sous-jacente pour ajouter des exclusions ciblées et des clarifications, et la FCA consultera en octobre sur les évolutions à apporter aux directives. Cette consultation couvre les stablecoins qualifiés au Royaume-Uni, le négoce pour compte propre et la tenue de marché, certains fournisseurs de technologie, les protocoles décentralisés, les arrangements de sauvegarde impliquant des dépositaires centraux de titres et les promotions financières. Avec l'ouverture du guichet de demande le 30 septembre, la consultation chevauchera la fenêtre elle-même—ce qui signifie que les candidats précoces déposeront leur dossier alors que plusieurs de ces questions de définition restent en cours d'examen.

Lorsque la FCA a finalisé son règlement en juin, elle a indiqué que le régime toucherait la DeFi dès lors qu'existe une « entité de contrôle identifiable »—un terme que ni la législation ni le régulateur n'ont défini. M. Brown a énuméré ce qui devrait compter : une fondation ou une société contrôlant le développement ; une équipe ayant autorité pour déployer des mises à niveau ; toute personne capable de modifier les paramètres fondamentaux ; les participants de DAO détenant un pouvoir de gouvernance concentré ; les entités détenant des actifs de trésorerie ; les opérateurs d'interfaces destinées aux utilisateurs ; et toute personne tirant un bénéfice commercial du protocole.

La FCA a refusé de publier des exemples concrets, insistant sur une évaluation au cas par cas. Les questions les plus difficiles, y compris celle de savoir ce qu'il advient lorsque plusieurs parties pourraient chacune être qualifiées, « ont été différées par la FCA plutôt que résolues », a déclaré Mme Kirschner, tout en notant que cela « reflète un problème de périmètre réellement difficile qu'aucune grande juridiction n'a encore résolu ».

Un calendrier fixe—et un contraste avec les États-Unis

Le déploiement a un rythme régulier : la législation a été présentée en février, la FCA a consulté en avril, les règles ont été finalisées en juin, les directives de périmètre sont arrivées cette semaine, le guichet ouvre ce mois-ci, et le régime entre en vigueur dans un peu plus d'un an. La Banque d'Angleterre, qui supervisera les stablecoins systémiques, a remplacé en juin les plafonds de détention individuels par une limite d'émission de 40 milliards de livres.

L'annonce de la FCA est tombée un jour après que le Sénat américain a refusé de faire avancer le Clarity Act, laissant la surveillance aux États-Unis à ce que Mme Kirschner a appelé « une mosaïque d'agences par agence qu'une future administration pourra réécrire ». La Grande-Bretagne, en revanche, dispose d'une loi, d'un règlement, de directives et d'une date d'entrée en vigueur fixe—ce qui signifie que « pour les conseils d'administration qui prennent des décisions pluriannuelles sur les lieux d'implantation, cette certitude vaut énormément », a-t-elle déclaré.

M. Brown s'attend à ce que le résultat soit « une division du marché », les entreprises en quête de crédibilité institutionnelle et de relations bancaires étant attirées par la Grande-Bretagne, tandis que « les petites entreprises et les projets DeFi très expérimentaux pourraient continuer à privilégier les juridictions aux charges réglementaires plus légères ». L'avantage du Royaume-Uni, a-t-il déclaré, « ne sera vraisemblablement pas une réglementation minimale ».

Source : Decrypt