Evernorth, appelée à devenir la plus grande société de trésorerie institutionnelle en XRP, est à une étape d'une cotation au Nasdaq. Les actionnaires d'Armada Acquisition Corp. II doivent voter sur la fusion le 30 septembre. En cas d'approbation, la société combinée serait échangée sous le ticker XRPN.

Evernorth est conçue comme une société de trésorerie à gestion active. Elle détient du XRP et met ces avoirs au travail via des stratégies de rendement, des participations dans des infrastructures et des activités de marchés de capitaux, avec pour objectif affiché d'augmenter la quantité de XRP par action au fil du temps. Cela la distingue d'un ETP crypto passif, qui se contente de suivre le prix du jeton.

Le chemin vers la bourse ne passe pas par une introduction en bourse traditionnelle. À la place, Evernorth fusionne avec une société d'acquisition à vocation spécifique (SPAC) déjà cotée en bourse. Armada Acquisition Corp. II a levé environ 230 millions USD à cette fin en mai 2025, et la SEC a déclaré le prospectus d'enregistrement effectif en août 2026. Au 28 septembre 2026, Evernorth détient environ 473 millions de XRP, d'une valeur d'environ 714 millions USD. Le financement de ces avoirs est venu plus tôt de Ripple, SBI Holdings, Pantera Capital, Kraken et Arrington Capital.

Ce que les actionnaires d'Armada décident le 30 septembre

Armada Acquisition Corp. II est une société coquille cotée sans activité opérationnelle. Les SPAC de ce type lèvent'abord des capitaux puis cherchent une cible d'acquisition, en plaçant entre-temps les fonds sur un compte en fiducie. Seuls les actionnaires inscrits au registre au 20 août 2026 sont habilités à voter. Ceux qui préféraient restituer leurs actions ont dû utiliser la fenêtre de rachat, fermée deux jours de bourse avant le vote, le 28 septembre. Dans un rachat, l'Action en fiducie est reversée à l'actionnaire plutôt que transférée à la société fusionnée. Les rachats réduisent donc les capitaux disponibles pour les achats de XRP après la clôture. Les chiffres des rachats détermineront donc la part des environ 230 millions USD en fiducie réellement disponible pour les achats de XRP d'Evernorth.

Le vote porte sur plus que la fusion elle-même. Les actionnaires votent également sur une autorisation d'émettre jusqu'à 10 milliards d'actions. Cette résolution n'est pas contraignante. Son but est de soutenir l'objectif d'augmentation du XRP par action, les sociétés de trésorerie finançant généralement leurs achats par de nouvelles actions et obligations. L'approbation fixerait donc un plafond, et non le montant qu'Evernorth émettra réellement.

Le document de fusion déposé auprès de la SEC détaille le financement. La première tranche s'élève à elle seule à environ 214 millions USD plus 600 000 XRP, suivie d'une tranche ultérieure de 10,5 millions USD. En outre, le sponsor, Ripple et une partie liée apportent du XRP en nature. Les actionnaires publics devraient détenir environ 48,5 % des actions de classe A d'Evernorth après la clôture. Ce ratio suppose toutefois que personne ne rachète ses actions, et il ne se consolidera qu'une fois l'échéance de rachat passée. Les deux parties attendent une clôture dans le courant du quatrième trimestre 2026, moment où la société combinée commencerait à être échangée au Nasdaq sous le ticker XRPN. D'ici là, Evernorth reste une société privée.

L'approbation de la SEC n'est pas un jugement sur le XRP

Le 27 août 2026, la SEC a déclaré effectif le formulaire d'enregistrement S-4. Ce formulaire enregistre les actions nouvellement émises lors d'une fusion. Sans enregistrement effectif, un émetteur ne peut pas offrir publiquement ses titres, et Armada n'a pu distribuer les documents de procuration qu'après cette étape. L'effectivité n'est toutefois pas une approbation de fond. L'agence n'évalue ni la fusion ni le modèle économique d'Evernorth, et elle n'évalue pas davantage le XRP en tant qu'investissement. Cette distinction figure explicitement dans les dépôts.

Cette séparation a sa propre histoire avec le XRP. La SEC avait initialement poursuivi Ripple Labs 2020 au sujet de la vente de XRP comme titres prétendument non enregistrés. Ce différend a façonné pendant des années la perception réglementaire du jeton aux États-Unis, et le marché lit depuis avec attention chaque interaction entre l'agence et le jeton. Une étape purement procédurale peut donc apparaître comme un feu vert, mais le jugement sur le modèle économique revient aux investisseurs eux-mêmes.

Pour le calendrier, l'effectivité restait néanmoins la condition déterminante. Sans elle, la date du 30 septembre n'aurait pas tenu, et Evernorth n'aurait pas pu émettre publiquement les nouvelles actions. Les obstacles restants ne sont donc plus de nature réglementaire ; ils se situent du côté des actionnaires et du marché des capitaux. Un vote défavorable compromettrait également le financement le plus récent.

30 millions USD supplémentaires via des obligations convertibles

À la mi-septembre, Evernorth a obtenu 30 millions USD supplémentaires. Le capital provient d'obligations convertibles senior à 4 % d'intérêt arrivant à maturité en 2031. Les obligations convertibles sont des instruments de dette donnant au détenteur le droit de les échanger ultérieurement contre des actions. Le caractère senior signifie que les créanciers sont rangés devant les actionnaires en cas d'insolvabilité. Les intérêts ne sont pas versés en espèces mais sous forme d'obligations supplémentaires ; cette structure de paiement en nature préserve la liquidité de l'émetteur. La contrepartie est NH Investment & Securities, en qualité de fiduciaire d'un fonds sud-coréen Kyobo AIM.

Les obligations deviennent convertibles après un an. Leur prix de conversion s'établit à environ 10,20 USD par action, ce qui signifie que chaque tranche de 1 000 USD de principal crée 98,04 actions de classe A. Lors de la conversion, ces actions diluent les propriétaires existants. L'émission dépend également de la clôture de la fusion ; si le vote échoue, les obligations sont caduques. Dans le dépôt auprès de la SEC, l'usage prévu est mentionné comme fins générales de l'entreprise, y compris l'acquisition de XRP ; une partie de l'argent irait donc directement dans le jeton.

Rapporté au financement levé à ce jour, le montant est comparativement modeste. Evernorth avait déjà obtenu plus d'1 milliard USD de produits bruts, ce qui place les nouveaux 30 millions USD à environ trois pour cent de cette somme. Derrière le financement antérieur figurent notamment Ripple, SBI Holdings, Pantera Capital, Kraken et Arrington Capital. Dans l'ensemble, la nouvelle tranche déplace à peine l'ordre de grand, mais elle élargit le cercle des soutiens d'un nom institutionnel venu de Corée du Sud. Son calendrier, peu avant le vote, est à noter.

Le modèle de trésorerie Bitcoin, adapté au XRP

MicroStrategy, aujourd'hui Strategy, a lancé le modèle de trésorerie crypto : la société a accumulé du Bitcoin dans son propre bilan et rendu cette détention négociable via son action. Des véhicules similaires ont depuis vu le jour pour Ethereum et Solana. Pour le XRP, Evernorth serait la plus grande trésorerie institutionnelle de ce type, mais son ambition dépasse la simple détention. Les stratégies de rendement, les participations dans des infrastructures et les activités de marchés de capitaux doivent accroître le XRP par action.

Du point de vue institutionnel, l'intérêt réside dans l'enveloppe. La détention directe de cryptoactifs exige conservation, conformité, obligations d'audit, assurance et contrôles internes, un effort que beaucoup de gérants d'actifs préfèrent éviter. Une action cotée au Nasdaq contourne ces obstacles, offrant aux investisseurs un accès au XRP par un titre familier. C'est précisément avec cet argument qu'Evernorth séduit les acheteurs institutionnels.

Source : Crypto Valley Journal