Evernorth Holdings vient de franchir une étape réglementaire majeure. La Securities and Exchange Commission (SEC) américaine a déclaré effective, le 27 août, la déclaration d'enregistrement S-4 de la société, faisant progresser sa fusion envisagée avec Armada Acquisition Corp. II ainsi qu'une cotation ultérieure au Nasdaq sous le ticker XRPN.

Le formulaire S-4 est la déclaration d'enregistrement qu'une société dépose auprès de la SEC lorsque des actions doivent être émises dans le cadre d'une combinaison d'entreprises, comme une fusion avec un SPAC ; son caractère effectif signifie que le dossier peut passer à l'étape du vote des actionnaires puis, à terme, de l'émission des actions, ce qui en fait l'étape réglementaire décisive entre l'annonce de l'opération et sa conclusion.

Si l'opération se conclut comme prévu, Evernorth deviendrait le plus grand véhicule de trésorerie XRP coté en bourse, détenant au moins 473 millions de XRP à son lancement. Cette cotation prolongerait un modèle de trésorerie d'entreprise en actifs numériques que MicroStrategy a popularisé avec le bitcoin à partir de 2020 et qui s'est depuis étendu à d'autres jetons, dont l'ether et Solana, positionnant Evernorth devant des acteurs antérieurs de plus petite taille spécialisés dans le XRP, tels que VivoPower. Le XRP figure lui-même parmi les plus grandes cryptomonnaies en termes de valeur de marché et est depuis longtemps associé à l'activité de paiements transfrontaliers de Ripple.

Structure de l'opération et investisseurs

La combinaison d'entreprises avec Armada Acquisition Corp. II, une société d'acquisition à vocation spécifique (SPAC), devrait générer plus de 1 milliard de dollars de produits bruts. La liste des investisseurs comprend SBI Group, Ripple, Pantera Capital, Kraken et GSR.

Les actionnaires d'Armada voteront sur la fusion lors d'une assemblée extraordinaire prévue le 30 septembre. Dans l'hypothèse d'une approbation, la combinaison d'entreprises devrait être finalisée d'ici la fin du troisième trimestre ou le début du quatrième trimestre 2026. Selon le mécanisme habituel des SPAC, les actionnaires publics peuvent faire racheter leurs actions en espèces plutôt que de rester investis, ce qui explique que le taux de rachat détermine directement le montant du capital que la société combinée recevra in fine.

Une stratégie de trésorerie active

Le directeur général Asheesh Birla a souligné que la société compte créer de la valeur par une gestion active de ses avoirs en XRP plutôt que d'offrir une exposition passive aux mouvements de prix. Cette approche active comprend le déploiement de capital dans des stratégies fondées sur le XRPL, telles que le prêt, l'apport de liquidités et la génération de rendement. Le XRPL est le XRP Ledger, la blockchain publique sur laquelle le XRP circule, qui prend nativement en charge les fonctionnalités d'échange décentralisé et les actifs tokenisés. Cette stratégie marque une rupture avec la plupart des sociétés de trésorerie en cryptomonnaies, dont le modèle central a consisté en une simple accumulation du jeton sous-jacent.

Pourquoi la cotation au Nasdaq est importante

Le passage par un SPAC pour accéder aux marchés publics offre aux investisseurs institutionnels qui ne peuvent pas ou ne souhaitent pas détenir directement des actifs numériques un véhicule réglementé pour s'y exposer. Une société de trésorerie XRP cotée au Nasdaq figurerait dans les comptes de courtage aux côtés des autres avoirs, sans nécessiter de portefeuilles ni de clés privées. En tant que société cotée soumise aux obligations de reporting de la SEC, elle serait également tenue aux obligations de divulgation, notamment les dépôts trimestriels et les états financiers annuels audités, qu'exigent généralement les dispositifs de conformité institutionnels.

Le soutien de Ripple elle-même fait partie de la base d'investisseurs. SBI Group, un important conglomérat financier japonais qui est depuis longtemps l'un des partenaires les plus proches de Ripple, apporte une dimension institutionnelle Asie-Pacifique. GSR et Kraken apportent respectivement une expertise en tenue de marché et en infrastructure d'échange. Pantera Capital, l'un des plus anciens fonds de capital-risque spécialisés dans les cryptomonnaies, confère une crédibilité issue du monde traditionnel de l'investissement en cryptomonnaies.

Le vote des actionnaires du 30 septembre demeure le prochain jalon critique. Le taux de rachat déterminera quelle part du milliard de dollars de produits bruts envisagés se concrétisera effectivement. Au-delà du vote, le rythme auquel Evernorth déploiera son XRP dans des stratégies fondées sur le XRPL, ainsi que la comparaison de ses résultats avec ceux des véhicules de trésorerie passifs, indiqueront si la gestion active permet à une société cotée de trésorerie en cryptomonnaies de se différencier.