La Commission européenne a lancé une consultation ciblée sur l'examen du règlement sur les marchés des crypto-actifs (MiCA), une étape qui alimentera une révision prévue pour 2027 du cadre phare de l'UE en matière de crypto-actifs. Cette consultation indique que l'UE a identifié des lacunes spécifiques dans les règles existantes plutôt que de s'orienter vers une réécriture globale.

MiCA est déjà en vigueur en tant que cadre réglementaire complet de l'UE, régissant la manière dont les prestataires de services sur actifs numériques, les émetteurs de jetons et les opérateurs de stablecoins peuvent exercer leurs activités au sein du bloc. Ses dispositions relatives aux stablecoins sont entrées en vigueur en juin 2024, suivies des règles applicables aux prestataires de services sur crypto-actifs en décembre 2024, ce qui fait de l'UE la première juridiction majeure à mettre en œuvre un régime unifié de licence des crypto-actifs. Le règlement étant déjà actif, l'effort actuel se concentre sur l'examen et l'ajustement des règles existantes, et non sur l'établissement d'un nouveau cadre. Pour les entreprises déjà conformes à MiCA, la révision s'appuierait sur le régime actuel et en modifierait la portée plutôt que de le réinitialiser.

Le document de consultation définit les domaines spécifiques pour lesquels les décideurs politiques sollicitent des retours avant de rédiger les modifications législatives.

Émetteurs hors UE et stablecoins sous surveillance

Les émetteurs de crypto-actifs hors UE — des entreprises basées en dehors du bloc qui proposent des jetons ou des services aux utilisateurs de l'UE — constituent un axe prioritaire de l'examen. La question centrale que la Commission explore est de savoir qui peut accéder au marché de l'UE et sous quelles conditions.

Les stablecoins sont identifiés comme une priorité distincte. Parce qu'ils sont conçus pour maintenir une valeur stable et sont largement utilisés pour les paiements et le règlement, ils présentent des risques différents par rapport aux crypto-actifs plus volatils. Le document de consultation traite les stablecoins comme un volet dédié plutôt que de les regrouper avec d'autres actifs numériques. Des organismes normatifs mondiaux, dont le Conseil de stabilité financière et la Banque des règlements internationaux, ont également placé la supervision des stablecoins au rang de leurs priorités, reflétant des préoccupations transfrontalières en matière de risques systémiques et de stabilité financière.

L'articulation entre l'examen des émetteurs et celui des stablecoins met en évidence l'exposition aux obligations de conformité pour les entreprises étrangères servant des clients de l'UE. La préoccupation pratique porte sur la structure du marché : quelles entités peuvent proposer des produits dans l'UE, et quelles obligations réglementaires s'y rattachent.

Le resserrement réglementaire plus large n'est pas propre à l'Europe. D'autres juridictions avancent également selon des calendriers comparables, notamment le plan de la Corée du Sud visant à taxer les gains crypto à partir de 2027. Le Royaume-Uni, Hong Kong et Singapour développent chacun leurs propres cadres de licence des crypto-actifs, ce qui signifie que les entreprises opérant à l'international sont confrontées à un patchwork d'exigences de conformité divergentes que la révision de MiCA pourrait contribuer à clarifier pour la dimension européenne.

Les paiements tokenisés élargissent la portée de l'examen

Les paiements tokenisés — où la valeur est transférée au moyen de jetons basés sur la blockchain plutôt que par les rails de paiement traditionnels — sont inscrits aux côtés des émetteurs et des stablecoins comme priorité de l'examen. Leur inclusion élargit le focus de la consultation au-delà de la supervision de l'émission pour englober la manière dont les crypto-actifs sont effectivement utilisés pour transférer de la valeur.

Le chevauchement avec la politique sur les stablecoins est direct, ces derniers servant d'instrument principal dans les flux de paiements tokenisés. L'interaction entre les règles relatives aux services de paiement et la réglementation des crypto-actifs a déjà attiré l'attention des régulateurs, notamment à travers une lettre de non-action de l'EBA sur l'interaction entre la directive sur les services de paiement (PSD2) et MiCA.

Des analystes juridiques ont qualifié cet examen de démarche visant à maintenir MiCA adapté à son objet à mesure que le marché évolue, un thème abordé dans une analyse de Skadden sur l'examen de MiCA.

Pour les entreprises qui évaluent leur exposition à l'UE, les points de surveillance clés avant 2027 porteront sur la manière dont la portée finale définit les émetteurs hors UE et le degré de rigueur avec lequel les obligations relatives aux stablecoins et aux paiements seront formulées. Les résultats pourraient remodeler les conditions d'accès au marché pour un large éventail d'entreprises du secteur crypto opérant dans l'UE ou servant des clients européens.