Ethereum affiche des mesures de mise à l'échelle remarquables, avec des rollups traitant environ 1 270 opérations utilisateur par seconde et plus de 17 milliards de dollars d'actifs tokenisés réglés on-chain. Malgré ces réalisations, l'ETH continue de se négocier sous les 2 000 $ — environ 60 % sous son plus haut historique — avec une dominance de l'ETH à 10,4 %, son niveau le plus bas depuis mi-2021.

➥ Ethereum is scaling faster than ever, yet $ETH is still trading below $2,000

As someone who actually holds ETH, I think this disconnect is the most important debate in the ecosystem right now.

Q2 numbers were not terrible, but they exposed a structural weakness:

– Ethereum… pic.twitter.com/ke8X3XcEiI

— Tanaka (@Tanaka_L2) July 31, 2026

Les analystes notent que le ratio ETH/BTC a chuté à environ 0,027, approchant ses plus bas sur cinq ans. Cela soulève la question de savoir si le niveau actuel représente un creux cyclique temporaire ou si la stratégie de mise à l'échelle d'Ethereum a définitivement décorrélé l'utilisation du réseau de la capture de valeur de l'ETH.

L'analyste Tanaka a mis en évidence un problème critique : Ethereum L1 a généré environ 1,79 milliard de dollars de frais au T2 2026, mais l'ETH n'a capturé qu'environ 4,9 % de cette valeur. Bien que la Real Economic Value — une métrique capturant le débit économique total sur les couches L1 et L2 — ait augmenté de 7 % d'un trimestre sur l'autre, elle a baissé de 68 % d'une année sur l'autre, ce qui suggère que la thèse de combustion des frais post-EIP-1559 qui sous-tendait le récit « ultrasound money » de l'ETH pourrait désormais être obsolète.

Ce que le taux de rétention des frais de 4,9 % révèle sur le problème de décorrélation des L2

Le chiffre de capture de valeur de 4,9 % découle d'une décision architecturale stratégique suite à l'EIP-4844, qui a introduit le proto-danksharding — des blobs de données temporaires permettant aux réseaux Layer 2 (L2) de publier des données compressées vers Ethereum L1 à des coûts considérablement réduits. Il s'agissait du centre opérationnel de la feuille de route centrée sur les rollups d'Ethereum, formalisée fin 2020, qui a délibérément déplacé l'exécution vers les L2 tout en positionnant la couche de base comme un socle de règlement et de disponibilité des données.

Ce changement a produit une chute spectaculaire des frais quotidiens sur L1 — passant de plus de 30 millions de dollars à environ 500 000 dollars — et a réduit les brûlages d'ETH à environ 100 ETH, entraînant un léger glissement inflationniste de la croissance annuelle de l'offre d'Ethereum. Sous le mécanisme de combustion des frais de base de l'EIP-1559, une forte congestion sur L1 avait auparavant rendu l'offre d'ETH déflationniste pendant les périodes de pointe, créant le récit d'investissement « ultrasound money » qui fait désormais face à une érosion significative.

Les rollups L2 traitent désormais environ 1 270 opérations utilisateur par seconde, contre seulement 20,4 sur le mainnet Ethereum, représentant un facteur de mise à l'échelle de 41,6x. Par exemple, Robinhood Chain traite environ 96,2 UOPS, tandis que le Base L2 de Coinbase a généré plus de 94 millions de dollars de bénéfices mais n'a reversé que 4,9 millions de dollars en frais de blob. Cette architecture contraste avec l'approche monolithique de Solana, où l'exécution, le consensus et la disponibilité des données sont gérés sur une seule chaîne — capturant tous les revenus de frais on-chain mais fonctionnant avec différents compromis de mise à l'échelle.

L'analyse de Tanaka qualifie cette période de compression des marges plutôt que d'échec structurel, soutenant qu'Ethereum accepte des revenus à court terme plus faibles pour élargir son écosystème. La combustion des frais de blob sur les sept derniers jours n'a reflété qu'environ 0,22 ETH, soulignant des rendements diminués pour les détenteurs d'ETH.

La mise à niveau Glamsterdam a été conçue pour résoudre ces problèmes grâce au traitement parallèle des transactions et à une réduction projetée de 78 % des frais de gas. L'exécution parallèle représenterait un changement architectural significatif pour le L1 d'Ethereum, le rapprochant du modèle de traitement concurrent utilisé par les chaînes à haut débit. Cependant, des retards dus à l'élargissement du périmètre et à des défis techniques ont repoussé sa livraison à fin 2026, prolongeant la période actuelle de sous-performance.

Couche de règlement institutionnelle : RWA tokenisés et marché des stablecoins

La thèse haussière révisée de Tanaka pour Ethereum soutient que son avantage concurrentiel est passé de frais de transaction bas à la liquidité institutionnelle, à la crédibilité de règlement et à une concentration d'actifs financiers tokenisés.

À fin juillet 2026, Ethereum détient environ 15 milliards de dollars de RWA tokenisés, tandis que le marché des stablecoins — évalué à environ 299,4 milliards de dollars — est principalement réglé sur Ethereum L1. Le chiffre des RWA s'appuie sur une adoption institutionnelle établie : le fonds de trésorerie tokenisé BUIDL de BlackRock a été lancé sur Ethereum en 2024, signalant que les grands gestionnaires d'actifs considèrent le réseau comme une infrastructure viable pour l'émission de produits tokenisés.

L'analyse on-chain indique que la domination d'Ethereum dans la valeur totale verrouillée (TVL), l'émission de stablecoins et l'infrastructure institutionnelle reste robuste malgré la croissance de Solana dans la DeFi.

La mise à niveau Pectra en 2026 a amélioré l'expérience utilisateur des validateurs et la sécurité du réseau sans aborder la capture de frais. Par ailleurs, le dépôt de BlackRock pour un ETF Ethereum staké pourrait positionner l'ETH comme un actif générant un rendement plutôt que simplement un token spéculatif, s'appuyant sur l'approbation par la SEC en 2024 des ETF ETH au comptant et prolongeant la tendance de la finance traditionnelle à approfondir son engagement avec les produits basés sur Ethereum.

Tanaka a identifié trois conditions nécessaires pour valider la thèse de la couche de règlement : une demande des L2 rendant l'espace de blob précieux, un volume d'échanges on-chain actif pour les stablecoins et les RWA, et des institutions utilisant l'ETH comme collatéral de réserve. Bien qu'aucune de ces conditions ne soit garantie, la traction observée dans les stablecoins et les RWA soutient l'idée qu'accumuler de l'ETH aux prix actuels vaut la peine.

Analyse de prix de l'ETH : Le ratio ETH/BTC de 0,027 et la structure sous les 2 000 $

$ETHBTC is showing signs of being BROKEN OUT, in similar fashion to 2017's breakout just before that MONSTROUS RUN & ALT SEASON!

Another humongous move could be in its early stages, right here and right now…

(Ethereum vs. Bitcoin) pic.twitter.com/kCGDu1LcZl

— JAVON MARKS (@JavonTM1) August 2, 2026

L'ETH a chuté d'environ 27 % au T1 2026, tandis que le Bitcoin a baissé de 20 %, marquant l'une des plus importantes divergences trimestrielles ETH/BTC de la période récente, selon les données de TradingView. Le ratio ETH/BTC, actuellement à 0,027–0,030, est proche de ses plus bas sur cinq ans et se situe sous la moyenne mobile de 200 semaines.

Au 30 juin, l'ETH se négociait dans un canal baissier sur le graphique en deux heures, avec une demande clé autour de 1 509 $. Une sortie nette de 17 jours des ETF ETH au comptant a retiré environ 708 millions de dollars de produits tels que ETHA et FETH, indiquant une réduction des risques par les investisseurs institutionnels.

Le niveau actuel du ratio ETH/BTC, à 0,028–0,030, est considéré comme critique, car les précédentes saisons des altcoins ont historiquement commencé par une hausse soutenue du ratio ETH/BTC — un schéma qui ne s'est pas matérialisé en 2026.

Si la mise à niveau Glamsterdam atteint ses objectifs et que l'ETF ETH staké passe les contrôles réglementaires, cela pourrait déplacer la perception institutionnelle de l'ETH vers celle d'un actif générant un rendement. En attendant, le prix de l'ETH reste décoté par rapport à l'activité du réseau, les détenteurs se concentrant sur l'écart entre l'infrastructure d'Ethereum et la capture de valeur de l'ETH. Les indicateurs clés à surveiller incluent les tendances des frais de blob à mesure que l'adoption des L2 évolue, le taux de croissance annualisé de l'offre d'Ethereum, et la question de savoir si l'émission institutionnelle de RWA continue de se concentrer sur les infrastructures d'Ethereum.