Le boom du restaking qui a attiré des milliards de dollars dans les protocoles basés sur Ethereum perd de son élan, la baisse des rendements et la montée des risques minant l'économie qui a alimenté la croissance rapide du secteur.

Ether.fi, l'une des plus grandes plateformes de liquid restaking sur Ethereum, prévoit de supprimer ses derniers liens structurels avec EigenLayer, le protocole pionnier du restaking sur Ethereum, d'ici la fin 2026, avec moins de 1 % de ses actifs encore en restaking en août 2026. Le directeur général, Mike Silagadze, a déclaré que cette décision reflétait l'absence de rendement supplémentaire significatif et les risques associés au restaking.

Le restaking permet d'utiliser l'Ether mis en jeu pour sécuriser des services blockchain supplémentaires, générant théoriquement un rendement additionnel pour les déposants. Le principe du modèle était que le même pool d'Ether misé pouvait sécuriser plusieurs services à la fois, multipliant le rendement qu'un dépôt unique pouvait rapporter. En pratique, l'économie du modèle s'est fortement affaiblie à mesure que les incitations diminuaient, tandis que le slashing — des pénalités pour comportement fautif qui peuvent coûter aux opérateurs une partie des fonds qu'ils gèrent — a introduit un risque plus tangible.

Des frais à la traîne à mesure que le secteur rétrécit

Les données de DefiLlama illustrent l'écart entre le restaking et son pendant plus important, le liquid staking — un modèle plus ancien dans lequel les dépôts sont représentés par des jetons pouvant être échangés ou déployés ailleurs dans la DeFi pendant que l'Ether sous-jacent reste misé. Le secteur du restaking détenait environ 10,02 milliards de dollars d'actifs au 8 septembre 2026 et a généré 99 977 dollars de frais au cours de la semaine précédente, selon DefiLlama. À titre de comparaison, le liquid staking détenait 51,87 milliards de dollars et a généré 27, millions de dollars de frais sur la même période. Rapporté au liquid staking, le restaking détenait environ un cinquième des actifs mais produisait bien moins d'un centième des frais.

CASE STUDY | This Ethereum Treasury Company Just Reported Over 1 Billion in Net Loss for H1 2026

The loss was driven largely by non-cash charges, including

• an $827.7 million unrealized decline in the value of its ETH holdings, and

• $267.8 million in impairments tied to… pic.twitter.com/Oy5F10YqKp

— BitKE (@BitcoinKE) September 29, 2026

Les cinq plus grands protocoles de liquid restaking restants en dehors d'ether.fi — Renzo, Kelp, Swell, Puffer Finance et Bedrock — ont généré un bénéfice brut combiné de 953 350 dollars au deuxième trimestre 2026, en baisse par rapport à 2,18 millions de dollars trois trimestres plus tôt.

Ces chiffres suggèrent que la couche de restaking elle-même a eu du mal à produire une économie durable. Dans les comptes de Kelp, par exemple, les récompenses en jetons EIGEN étaient comptabilisées à la fois comme revenus et comme coût des revenus, ce qui signifie que les récompenses passaient directement aux déposants sans générer de bénéfice brut pour le protocole lui-même.

D'une croissance effrénée au repli

Ce repli marque une inversion brutale pour un secteur qui s'est développé rapidement en 2024. La perspective de rendements supplémentaires sur l'Ether misé a attiré des milliards de dépôts : les actifs d'EigenLayer ont culminé à 19,7 milliards de dollars, tandis que les jetons de liquid restaking ont bondi de plus de 1 000 % au cours des six premières semaines de 2024.

Alors que le rendement supplémentaire disparaissait, une partie des capitaux s'est redéployée vers d'autres structures DeFi, notamment les coffres de prêt sélectionnés — un modèle qui permet aux utilisateurs de déployer des stablecoins et d'autres actifs dans des pools gérés par des curateurs tiers.

Pour ether.fi, la réponse a consisté à se diversifier au-delà du staking. L'entreprise construit une activité plus large de services financiers crypto, incluant une néobanque, à mesure que le restaking devient moins central dans son modèle. Ce pivot reflète un repositionnement plus large au sein d'un secteur dont la promesse fondatrice de rendement supplémentaire s'est estompée.

La technologie fonctionne ; c'est l'économie qui reste la question

La technologie sous-jacente continue de fonctionner. Le service de disponibilité des données d'EigenLayer, EigenDA, reste actif, tandis que son rival Symbiotic a étendu ses intégrations réseau.

Le défi du restaking réside donc moins dans le fonctionnement de la technologie que dans la capacité de la sécurité supplémentaire qu'elle fournit à générer suffisamment de revenus pour compenser les utilisateurs et les protocoles de la complexité et des risques ajoutés. Au vu des chiffres actuels, le secteur n'a pas encore trouvé cet équilibre. La fin 2024 offre un jalon concret : d'ici là, ether.fi prévoit d'avoir supprimé ses derniers liens structurels avec EigenLayer, et les rapports hebdomadaires de frais et trimestriels de bénéfices du secteur montreront comment les protocoles restants tiennent le choc.

Source : BitcoinKE