L'IA Claude d'Anthropic a esquissé un scénario dans lequel Ethereum pourrait dépasser Bitcoin pour devenir l'actif numérique dominant dans les mois à venir — le tant attendu « Flippening », au cours duquel la capitalisation boursière de l'ETH surpasserait celle du BTC. Le débat existe depuis les débuts d'Ethereum et s'est le plus rapproché de la réalité à mi-2017, lorsque la capitalisation de l'ETH avait atteint environ 80 % de celle de Bitcoin avant que l'écart ne se creuse à nouveau.

Selon une analyse publiée par 99Bitcoins, le modèle d'IA a identifié un catalyseur précis qui pourrait propulser Ethereum dans une course parabolique au détriment de Bitcoin. À la veille de la réunion du Comité fédéral de l'open market (FOMC) — l'organe de fixation des taux de la Réserve fédérale —, l'ETH se négociait autour de 2 350 $ avec une capitalisation de 287 milliards de dollars, tandis que le BTC se situait à 80 800 $, pour une valorisation totale de 1 620 milliards de dollars.

(Source : Claude)

Le catalyseur hypothétique : des obligations du Trésor tokenisées réglées sur Ethereum

Le scénario invite les lecteurs à imaginer que le Département du Trésor, en collaboration avec la Depository Trust & Clearing Corporation (DTCC) — l'entité qui règle la majeure partie des transactions sur titres américaines — et une coalition des plus grandes banques, annonce un projet pilote qui prend une ampleur bien plus grande. Les nouvelles émissions du Trésor — un marché de plus de 28 000 milliards de dollars — seraient réglées sur le mainnet Ethereum via des titres tokenisés.

Dans ce cadre, chaque règlement, transfert de garantie et opération de pension serait réglé en ETH pour les frais — le même mécanisme de burn de frais qu'Ethereum a activé avec sa mise à jour EIP-1559 en août 2021 — et les PRIMARY dealers devraient détenir de l'ETH et le staker pour faire tourner des validateurs assurant une finalité institutionnelle. L'ETH cesserait d'être un jeton technologique spéculatif pour devenir le carburant du marché obligataire le plus important au monde.

Le rapport lui-même qualifie le scénario d'improbable mais non impossible, soulignant que des projets pilotes de tokenisation existent déjà et que cette projection n'en est que la version maximaliste. Ces pilotes sont concrets : les produits de Trésor américain tokenisés — dont le fonds BUIDL de BlackRock, lancé sur Ethereum en mars 2024 — détiennent déjà des milliards de dollars sur des blockchains publiques, une empreinte réelle mais minuscule face au marché de 28 000 milliards de dollars que ce scénario imagine migrer on-chain. La vitesse à laquelle cette empreinte grandit est le fil observable à suivre pendant que la chronologie du scénario se déroule.

Ce que dit le graphique

Ethereum se négocie autour de 2 340 $, quasi exactement sur son realized price de 2 310 $ — le coût de base moyen on-chain — et sur l'EMA 200 jours à 2 315 $, une combinaison que l'analyse décrit comme un plancher classique épuisé.

C'est très loin sous le plus haut historique de 4 946,05 $, et le sentiment est mauvais : octobre a vu 1,26 milliard de dollars de sorties des ETF ETH au comptant, proche d'un record mensuel — un retournement notable pour des produits lancés aux États-Unis seulement en juillet 2024.

La dynamique, toutefois, s'essouffle. Le prix colle à la bande de Bollinger inférieure (le bord extérieur d'un canal de volatilité) près de 2 302 $, bien en dessous de la ligne médiane SMA 20 à 2 420 $ — le type de zone où se forment les bases. L'offre se resserre également, avec des soldes sur les plateformes en baisse de 169 770 ETH pour le seul 23 octobre.

L'analyse mesure ensuite le mouvement du plancher de 2 310 $ au sommet de 4 946 $ — une amplitude d'environ 2 636 $ — et en projette des extensions de Fibonacci, des objectifs fondés sur des ratios dérivés de l'ampleur d'un mouvement précédent. L'extension 1,618 se situe vers 6 575 $, la 2,618 vers 9 211 $ et la 3,618 vers 11 847 $. L'extension 4,236, le niveau traditionnel de « manie », arrive vers 13 477 $. Avec une offre en circulation de 122,17 millions d'ETH, ce dernier niveau implique une capitalisation d'environ 1 650 milliards de dollars — à peu près là où se situe aujourd'hui celle de Bitcoin. Autrement dit, le déclencheur du Flippening est aussi un niveau de Fibonacci.

(Source : TradingView)

Comment le Flippening se déroule

Le Flippening — le moment où la capitalisation d'Ethereum dépasse celle de Bitcoin — est une affaire de ratios. Avec environ 20,1 millions de BTC et 122,17 millions d'ETH en circulation, l'ETH devrait se négocier à environ 16,5 % du prix de Bitcoin pour égaler les deux capitalisations. Bitcoin est près de 80 840 $ et l'ETH autour de 2 350 $, si bien que le ratio ETH/BTC n'est qu'environ 0,029. Selon le scénario, il devrait augmenter d'environ 5,7x, pour atteindre 0,165 ou plus.

Cela paraît absurde, concède l'analyse, mais le catalyseur hypothétique attaque le ratio sous plusieurs angles à la fois :

• Bitcoin n'a pas de moteur de demande équivalent. Les gens détiennent le BTC comme réserve de valeur. L'ETH, en revanche, devient un intrant consommable du marché obligataire : chaque règlement en brûle une partie via le mécanisme de burn, et chaque desk de courtage doit s'en procurer.
• Le flottant se contracte tandis que la demande bondit. Les validateurs verrouillent de l'ETH, les soldes sur les plateformes baissent déjà, et les institutions qui achètent pour un usage opérationnel ne sont pas le genre de détenteurs à vendre dans une hausse.
• L'ETH est une garantie productive. L'ETH staké génère du rendement, contrairement au BTC ; un desk obligataire choisissant un actif de réserve pour un règlement on-chain retiendrait donc celui qui rapporte.
• La rotation des capitaux s'auto-alimente. La capitalisation de l'ETH n'est aujourd'hui qu'environ 288 milliards de dollars contre environ 1 600 milliards pour Bitcoin, et intégrer cet écart de 1 300 milliards ne nécessite pas 1 300 milliards d'achats nets. Sur un flottant étroit, une fraction de ce capital repricie l'ensemble de l'offre. À mesure que le ratio ETH/BTC grimpe, les traders de ratio affluent, et en quelques semaines le ratio peut passer de 0,029 à 0,165.

Il y a une condition : le calcul ne fonctionne que si Bitcoin reste à peu près stable pendant que l'ETH s'envole. Si le BTC monte en parallèle, Ethereum devra courir encore plus loin pour rattraper son retard.

Le dénouement projeté

Dans la conclusion du scénario, Ethereum se négocie à 13 500 $ le 1er janvier 2027 — un gain de plus de 475 % par rapport au prix actuel — portant la capitalisation de l'ETH à environ 1 650 milliards de dollars, dépassant de justesse les quelque 1 600 milliards de Bitcoin. L'annonce liée au marché obligataire tombe au quatrième trimestre et casse le support à 2 310 $, après quoi l'ETH franchit le plus haut de 4 946 $ tandis que les institutions se ruent sur le carburant de leurs nouvelles infrastructures de règlement. L'offre stakée et verrouillée rétrécit le flottant que tous les autres se disputent, et un clôture de fin d'année au niveau de l'extension 4,236 serait le moment où le Flippening cesse d'être un mème pour devenir le titre : l'ETH, et non le BTC, comme plus grand actif numérique au monde.

Cette projection est un scénario généré par IA tel que rapporté par 99Bitcoins.