Ethereum a clôturé le troisième trimestre sur un gain d'environ 66,55 %, signant sa meilleure performance de T3 depuis 2016 et le troisième meilleur résultat de troisième trimestre de l'histoire du réseau. Le précédent troisième trimestre remarquable était le « DeFi summer » de 2020, qui avait affiché un rendement de 59,5 %.

Cette performance ressort d'autant plus lorsqu'on la compare à celle de Bitcoin, qui n'a enregistré qu'une hausse relativement modeste de 6 à 10 % sur la même période. Historiquement, Bitcoin a eu tendance à surperformer Ethereum dans les premières phases des cycles de marché passés, ce qui fait de l'avance exceptionnelle d'Ethereum au T3 une divergence notable par rapport aux schémas antérieurs.

Ce qui a alimenté la hausse

Trois catalyseurs majeurs ont convergé pour pousser Ethereum à la hausse en juillet, août et septembre.

Premièrement, les ETF Ethereum au comptant sont devenus un aimant à capitaux. Les entrées nettes cumulées sur ces produits ont dépassé 10 milliards de dollars, dont près de 4 milliards de dollars en août seul. Ces fonds, cotés aux États-Unis depuis mi-2024 après approbation réglementaire, offrent aux gestionnaires de patrimoine traditionnels une exposition à ETH via des comptes de courtage classiques, supprimant un obstacle majeur qui tenait jusqu'alors le capital institutionnel à l'écart.

Deuxièmement, les sociétés cotées se sont lancées dans une frénésie d'achat d'Ethereum. Les achats de trésorerie d'entreprises ont dépassé 15 milliards de dollars en ETH au cours du trimestre. Cette stratégie fait écho au modèle pionnier de MicroStrategy (désormais Strategy) avec Bitcoin, avec des sociétés comme BitMine Immersion menant des programmes de trésorerie spécifiquement dédiés à l'ETH et transformant ainsi leurs cours boursiers en proxys d'exposition à Ethereum.

Troisièmement, la finance décentralisée a continué de gagner du momentum en coulisses. La valeur totale verrouillée sur les chaînes liées à Ethereum, y compris sa constellation croissante de réseaux Layer-2, a atteint environ 88 milliards de dollars à la fin du T3. Les rollups de seconde couche comme Arbitrum, Base et Optimism traitent les transactions hors de la chaîne principale et y renvoient les données, maintenant l'activité ancrée à Ethereum tout en réduisant les frais.

Le cours et le quasi-record historique

ETH s'est échangé une partie du T3 au-dessus de 4 000 dollars et a parfois approché le niveau des 5 000 dollars, frôlant ce qui aurait été un nouveau record historique. L'actif n'a pas tout à fait atteint ce palier, et septembre a apporté un recul de 5,73 % qui a tempéré une partie de l'euphorie.

Un cycle d'un genre différent

Les analystes qui suivent cette hausse ont noté que le T3 2025 présente une structure différente des précédents cycles haussiers d'Ethereum. La flambée de 2017 était tirée par la frénésie des ICO. Le cycle 2020-2021 était propulsé par la combinaison du yield farming DeFi et de la spéculation sur les NFT. Ces deux cycles reposaient fortement sur la spéculation de détail, et chacun s'est achevé par de fortes baisses lorsque cette demande spéculative s'est tarie.

Les gains de ce trimestre portent au contraire l'empreinte institutionnelle. Les entrées dans les ETF au comptant représentent des capitaux régulés et dépositaires provenant de gestionnaires de patrimoine et d'allocateurs. Les allocations de trésorerie d'entreprises représentent des décisions de conseils d'administration avec des horizons pluriannuels.

Le chiffre de 88 milliards de dollars de TVL est remarquable par son ampleur. Il équivaut à peu près au total des actifs d'une banque américaine de taille intermédiaire, le tout verrouillé dans des contrats intelligents fonctionnant sans intermédiaires traditionnels. Pour ceux qui observent la prochaine étape, les questions sont désormais de savoir si les entrées dans les ETF et les achats des entreprises pourront maintenir leur rythme au T4, et si ETH pourra enfin franchir son record historique après le repli de septembre.