La Fondation Ethena a présenté une refonte globale de sa tokenomique, qui canaliserait 95 % du revenu net vers des rachats de ENA dès que l'offre de son stablecoin USDe atteindra 7,5 milliards de dollars. La proposition est désormais soumise à un vote de gouvernance des détenteurs de tokens ENA.

Selon la Fondation, ce cadre relie plus directement l'accrétion de valeur de ENA à la croissance des différentes activités d'Ethena, en couvrant les revenus issus de l'épargne USDe, des stablecoins en marque blanche et de son futur produit Ethena. La proposition intervient alors qu'Ethena s'efforce de relancer l'adoption de USDe après une forte baisse de l'offre du stablecoin depuis son pic de 2025.

Des rachats liés à la croissance de USDe

Conformément au mécanisme de redistribution des frais proposé (fee switch), le premier palier de rachat est fixé à 7,5 milliards de dollars de USDe en circulation. À ce niveau, 95 % du revenu net reçu par la Fondation Ethena financerait des achats programmatiques de ENA, les 5 % restants étant consacrés à la croissance de l'écosystème.

Le mécanisme proposé augmente également l'affectation des revenus à des paliers d'offre de USDe plus élevés, selon le calendrier suivant :

• 5 % des revenus du protocole à 7,5 milliards de dollars d'offre de USDe
• 10 % à 10 milliards de dollars
• 15 % à 15 milliards de dollars
• 20 % à 20 milliards de dollars

L'analyse du mécanisme de redistribution indique que la proposition actuelle ne serait pas déclenchée immédiatement, car l'offre de USDe reste inférieure au premier palier.

L'approbation par la gouvernance reste décisive

La Fondation a ouvert la proposition à l'approbation de la gouvernance, avec un vote prévu jusqu'au 2 septembre. En cas d'approbation, les rachats débuteraient dès que les paliers d'offre de USDe concernés seraient atteints.

La proposition aborde également la dynamique de l'offre de tokens ENA. Ethena a entrepris de racheter des tokens ENA verrouillés auprès de certains investisseurs de la première heure et prévoit de mettre fin à la structure actuelle de déblocage mensuel des investisseurs.

Pour les détenteurs de ENA, cette évolution formaliserait un lien plus clair entre l'utilisation du protocole et la demande de tokens, mais le mécanisme reste conditionné à une expansion suffisante de USDe pour franchir les paliers annoncés. Le vote de gouvernance et la prochaine étape de la croissance de USDe constituent donc les principaux points à suivre, alors qu'Ethena vérifie si le nouveau modèle peut fonctionner à grande échelle.