La Banque centrale européenne a demandé à la Commission européenne de supprimer l'une des dispositions phares de MiCA concernant les stablecoins : l'obligation contraignante forçant les émetteurs à détenir une grande partie de leurs réserves en dépôts bancaires. Selon la BCE, cette règle crée plus de problèmes qu'elle n'en résout.

Le 22 septembre, la BCE, avec le Système européen de banques centrales (SEBC) — le réseau qui unit la BCE aux banques centrales nationales de chaque État membre de l'UE — a soumis sa réponse officielle à la consultation de la Commission sur le règlement sur les marchés des crypto-actifs (MiCA). Sa recommandation centrale : éliminer entièrement l'obligation de dépôts bancaires basée sur un pourcentage et la remplacer par un cadre construit autour de la liquidité plutôt que de seuils fixes.

Ce que les règles actuelles exigent

En vertu de MiCA tel qu'il existe aujourd'hui, les émetteurs de jetons de monnaie électronique (EMT) — des stablecoins adossés à une seule monnaie officielle — et de jetons référencés sur des actifs (ART), qui maintiennent leur valeur en se référant à un panier d'actifs ou à d'autres valeurs, doivent placer un pourcentage minimal de leurs réserves en dépôts bancaires traditionnels. Les tokens classés « non significatifs » font face à un plancher de 30 %, tandis que les tokens « significatifs » — ceux ayant une plus grande empreinte sur le marché, une désignation qui s'accompagne également d'une surveillance renforcée — doivent en détenir 60 %.

La contre-argumentation de la BCE est que les exigences obligatoires de dépôts exposent les banques elles-mêmes à un financement volatil, potentiellement instable. Si un stablecoin fait face à une vague de rachats, ces dépôts pourraient disparaître du bilan d'une banque du jour au lendemain — précisément le type d'instabilité que les régulateurs cherchaient à prévenir.

À la place des pourcentages de dépôts fixes, la BCE propose une norme axée sur la liquidité. Dans ce cadre, les actifs de réserve devraient arriver à échéance dans un délai d'un à cinq jours ouvrés, déplaçant l'accent de l'endroit où l'argent se trouve vers la rapidité avec laquelle il peut être accessible.

Pourquoi c'est important pour MiCA 2.0

Les dispositions originales de MiCA sur les stablecoins sont devenues pleinement applicables au cours de 2024 et 2025, faisant de l'Europe la première grande juridiction à imposer un cadre réglementaire complet sur les crypto-actifs. La règle des dépôts bancaires demeure toutefois une source de friction persistanten
Des groupes industriels tels que Bruegel et Blockchain for Europe avaient déjà signalé les préoccupations liées au risque de concentration que créent les dépôts bancaires obligatoires. Leur argument : obliger les émetteurs à concentrer leurs réserves en dépôts bancaires limite non seulement la flexibilité opérationnelle, mais crée également une vulnérabilité systémique en liant la stabilité des stablecoins à des relations bancaires individuelles.

La réponse du SEBC a soulevé une préoccupation distincte mais connexe : les lacunes d'application. Les banques centrales ont signalé des défis importants pour garantir la conformité dans l'ensemble de l'UE, en particulier lorsque des plateformes non conformes opérant hors des frontières européennes peuvent toujours atteindre les utilisateurs de l'UE.

Comment l'approche européenne se compare

L'obligation de dépôts bancaires a été l'une des caractéristiques distinguant MiCA des autres cadres réglementaires dans le monde. La loi américaine GENIUS Act — la législation fédérale sur les stablecoins signée en juillet 2025 — adopte une approche différente, exigeant des émetteurs qu'ils adossent leurs tokens un à un avec des actifs tels que des liquidités et des bons du Trésor américain à court terme, sans imposer les exigences rigides de pourcentage de dépôts que MiCA applique actuellement.

Une exigence de 60 % de dépôts bancaires pour les tokens significatifs contraint considérablement la manière dont les émetteurs peuvent gérer et optimiser leurs portefeuilles de réserves. L'argent détenu en dépôts bancaires génère généralement un rendement inférieur à celui placé dans des titres publics à courte durée ou d'autres actifs liquides de haute qualité.

Il est à noter que la réponse de la BCE a traité la question entièrement en termes macro-financiers. Aucun émetteur ou token de stablecoin spécifique n'a été désigné.

Ce qu'il faut surveiller

Pour les émetteurs de stablecoins visant le marché européen, un passage d'obligations de pourcentage de dépôts à des exigences de maturité de liquidité réduirait la charge opérationnelle de conformité et pourrait améliorer le rendement que les émetteurs génèrent sur leurs réserves. Pour un émetteur de stablecoin significatif détenant des milliards de réserves, l'écart entre les taux des dépôts bancaires et les rendements des obligations d'État à courte durée peut se traduire par des centaines de millions de revenus annuels.

Pour l'instant, la position du SEBC constitue une réponse formelle à une consultation plutôt qu'un changement de loi : réécrire l'obligation de dépôts de MiCA nécessiterait que la Commission propose un amendement législatif, qui devrait ensuite être approuvé par le Parlement européen et le Conseil.

Les défis d'application signalés par le SEBC méritent également une attention particulière. Même les exigences de réserves les plus soigneusement conçues ont peu d'effet si des plateformes offshore peuvent servir les utilisateurs de l'UE sans se conformer.

Source : CryptoBriefing — European Central Bank seeks to scrap MiCA's stablecoin reserve rule