La Banque centrale européenne et d'autres banques centrales de l'UE demandent une révision des règles de l'Union sur les réserves des stablecoins, avertissant que les exigences actuelles pourraient exposer les banques à des risques de liquidité lors de rachats massifs. Si elle est adoptée, cette évolution transformerait la manière dont les réserves adossant les stablecoins de l'UE sont détenues.

En vertu du règlement européen sur les marchés des crypto-actifs (MiCA), les émetteurs de stablecoins doivent détenir au moins 30 % de leurs réserves sous forme de dépôts bancaires, une exigence portée à 60 % pour les tokens classés significatifs selon des seuils liés au nombre d'utilisateurs, à la taille de l'émission et aux volumes de transactions. Les tokens ayant la désignation de significatifs font l'objet d'une supervision renforcée par l'Autorité bancaire européenne. Le Système européen de banques centrales (ESCB) souhaite que ces exigences de dépôt soient supprimées et remplacées par des seuils de liquidité minimale fondés sur la rapidité avec laquelle les actifs de réserve peuvent être convertis en liquidités.

L'ESCB a présenté ses propositions dans sa réponse à la consultation ciblée de l'UE sur MiCA, réclamant des exigences de liquidité liées à des actifs arrivant à échéance sous un et cinq jours ouvrés et identifiant les pensions livrées inverses au jour le jour et les obligations d'État à court terme comme instruments de réserve potentiels. Il s'agit dans les deux cas d'instruments à court terme qui peuvent généralement être convertis en liquidités en quelques jours, soit l'horizon sur lequel les seuils proposés sont construits.

Selon les banques centrales, les règles actuelles créent un lien direct entre les émetteurs de stablecoins et les banques commerciales. Une vague soudaine de rachats pourrait forcer les émetteurs à retirer rapidement d'importants dépôts, exerçant potentiellement une pression sur les banques qui dépendent de ces fonds. En pratique, le stress des marchés crypto pourrait atteindre les banques sous la forme d'une vague de retraits de dépôts.

L'ESCB a également cité l'effondrement de la Silicon Valley Bank en mars 2023 comme illustration du risque. La défaillance de la banque américaine, l'une des plus importantes de l'histoire des États-Unis, a provoqué un stress sur le stablecoin USDC de Circle après que la société a révélé que 3,3 milliards de dollars de ses réserves étaient détenus auprès de la banque. L'USDC a brièvement perdu sa parité avec le dollar, passant sous 0,90 dollar, avant de se rétablir après que les régulateurs américains ont garanti l'ensemble des dépôts de la Silicon Valley Bank. Pour les banques centrales, cet épisode a montré comment les réserves détenues sous forme de dépôts peuvent devenir difficiles d'accès précisément au moment où les émetteurs en ont besoin, transmettant le stress du système bancaire vers les marchés crypto.

La proposition intervient alors que les décideurs européens réexaminent MiCA et sa mise en œuvre, soulignant une attention réglementaire croissante à la manière dont les stablecoins pourraient transmettre des chocs de liquidité entre les marchés crypto et le système bancaire. La réponse de l'ESCB fait désormais partie des contributions à cet examen, où l'une des questions ouvertes est de savoir si les exigences de dépôt de 30 % et 60 % céderont la place aux seuils de liquidité proposés. MiCA, le cadre européen global pour les crypto-actifs, est entré en vigueur en 2023, ses dispositions relatives aux stablecoins s'appliquant aux émetteurs de tout le bloc depuis juin 2024.