Earnings Central : résultats supérieurs aux attentes, déceptions et tout ce qu'il y a entre les deux

De la contre-performance sur les volumes de HUL à la solidité du carnet de commandes de L&T, cette première édition d'Earnings Central décrypte ce qui a fait bouger le marché mardi : les chiffres clés, les commentaires qui les accompagnent et ce qu'il faudra surveiller ensuite.

Bienvenue dans la toute première édition d'Earnings Central, notre nouveau rendez-vous quotidien de la saison des résultats, publié à 20 h au cœur de la période. Considérez ceci comme votre synthèse du soir, l'occasion de souffler après une longue journée de négociation et de donner du sens aux chiffres, au bruit et aux nuances qui ont fait bouger le marché entre 9 h et 15 h 30.

Quand les volumes déçoivent, le marché ne pardonne pas

La réaction la plus marquée de mardi est venue de HUL, et elle n'avait rien de réjouissant. Le titre a chuté jusqu'à 7 %, sa plus forte baisse en une séance depuis 2020, après une croissance des volumes domestiques limitée à 5 %, contre des attentes de 6 % à 7 %. Il convient de noter que le chiffre d'affaires n'était pas le problème. Un chiffre d'affaires de ₹17,341 crore a en réalité dépassé le consensus CNBC-TV18 de ₹17,235 crore, en hausse de 10 % sur un an. Mais le bénéfice a reculé de 3 % à ₹2,673 crore, en deçà des ₹2,814 crore anticipés par le marché, et une charge d'impôt nettement plus élevée, à ₹939 crore contre ₹485 crore un an plus tôt, a encore accentué la déception.

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La direction a adopté un ton plus mesuré que le marché. S'exprimant auprès de CNBC-TV18, HUL a indiqué que l'environnement de la demande FMCG était resté stable au cours du trimestre, avec une croissance répartie à parts égales entre prix et volumes, et que la marge EBITDA était restée dans la fourchette guidée. La société a également signalé que l'inflation des matières premières devrait rester volatile, avec une pression sur les coûts attendue entre 2 % et 5 % trimestre sur trimestre à l'approche de septembre, ajoutant que des hausses de prix calibrées contribueraient à compenser cet effet.

Alors que les investisseurs de HUL se concentraient sur une déception des volumes, ceux de Larsen & Toubro arbitraient un compromis d'une nature différente. Le bénéfice net a progressé de 14 % à ₹4,123 crore, bien au-dessus des ₹3,490 crore estimés, et le chiffre d'affaires a augmenté de 6,7 % à ₹67,942 crore, battant à nouveau le marché. Le revers de la médaille concernait les marges, en repli à 9 % contre 9,9 % un an plus tôt, rappelant qu'un environnement opérationnel volatil laisse sa marque même lorsque les chiffres publiés tiennent bon.

Et « volatile » est bien le mot que L&T elle-même a employé pour qualifier le trimestre. La société a indiqué que des évolutions géopolitiques avaient perturbé les chaînes d'approvisionnement au cours du trimestre et qu'elle discutait de la reconstruction d'installations endommagées en Asie occidentale, notant avec franchise que ses clients contrôlent de facto l'économie de cette région, ce qui a entraîné des retards d'expédition. Le contrepoids a été un carnet de commandes solide. Les entrées de commandes ont augmenté de 14 % sur un an à ₹1.08 lakh crore, portant le carnet de commandes consolidé au-delà de ₹7.79 lakh crore. Le trimestre a aussi vu l'achèvement de la cession de Nabha Power, un accord signé pour céder la participation dans Hyderabad Metro, une nouvelle usine de fabrication électronique à Coimbatore destinée aux moteurs de traction pour véhicules électriques, ainsi qu'un partenariat entre L&T Vyoma et Nvidia pour construire ce que la société a décrit comme une usine d'IA à l'échelle du gigawatt en Inde.

Un signal d'alerte plus discret chez D-Mart

Entre ces deux grands noms se trouvait un chiffre qui mérite davantage d'attention. Avenue Supermarts, qui exploite D-Mart, a publié en apparence un trimestre tout à fait respectable, avec un bénéfice consolidé en hausse de 11,3 % à ₹860 crore et un chiffre d'affaires en progression de 14,8 % à ₹18,794.53 crore. Mais en regardant d'un peu plus près, on retrouve ici aussi la même fatigue visible dans les volumes de HUL. La croissance à magasins comparables des points de vente ouverts depuis au moins deux ans a ralenti à 5,5 % contre 7,1 % un an plus tôt, et la croissance des anciens magasins des grandes métropoles, généralement les points de vente au chiffre d'affaires par pied carré le plus élevé de l'enseigne, est restée quasiment stable. La société n'a ajouté que trois nouveaux magasins au cours du trimestre, un rythme nettement plus lent que les années précédentes, portant son total à 503.

Les résultats supérieurs aux attentes ne signifiaient pas toujours une hausse du titre, et l'inverse était vrai aussi

Cholamandalam Investment a affiché un trimestre solide à tous égards, avec un bénéfice en hausse de 45,5 % à ₹1,656 crore et un revenu net d'intérêts en progression de 27 %, mais son action a tout de même reculé de plus de 6 % à un moment donné avant de se reprendre, le marché préférant se concentrer sur la qualité des actifs. Les créances douteuses brutes ont légèrement augmenté à 4,5 % contre 4,29 % un an plus tôt, alors même que le conseil d'administration de la NBFC approuvait une levée de fonds pouvant atteindre ₹55,000 crore via des obligations non convertibles afin de soutenir la croissance.

Radico Khaitan a rencontré le problème inverse dans le meilleur sens possible : un trimestre si fort que le marché avait peu à contester. Le bénéfice a bondi de 76 % à ₹230 crore, porté par sa stratégie de premiumisation, et la société a relevé son objectif FY27 pour la croissance des volumes premium et au-delà à plus de 25 %.

Ambuja Cement a dépassé les attentes sur le résultat publié, avec un bénéfice de ₹660 crore contre un consensus de ₹469 crore, mais la comparaison annuelle était moins flatteuse, avec une baisse de 36,6 %, et la société a signalé une demande de ciment atone d'environ 5 % pour FY27, en plus d'un deuxième trimestre saisonnièrement plus faible sur fond d'inflation maximale des coûts de carburant. Varun Beverages a manqué sur la plupart des indicateurs, la croissance des volumes de son activité en Inde de 14,4 % restant bien en deçà des plus de 20 % attendus, tandis que Suzlon Energy a vu son bénéfice et ses marges reculer malgré une croissance du chiffre d'affaires de 22 %.

Tout n'était pas sombre. Equitas Small Finance Bank est repassée dans le vert avec un bénéfice de ₹184 crore après une perte un an plus tôt, et l'action TTK Prestige a bondi jusqu'à 11 % en séance après que le bénéfice a plus que doublé, grâce à une demande généralisée et à l'amélioration des marges, malgré la même pression sur les coûts des matières premières que connaît le reste du secteur.

Ce qu'ont dit les dirigeants

Au-delà des chiffres, plusieurs commentaires de direction méritent l'attention.

Praveer Sinha, de Tata Power, a déclaré à CNBC-TV18 que la société s'attend à ce que la demande d'électricité en Inde augmente de 6 % à 7 % en FY27. Tata Power a appuyé cette vision par ses investissements, avec ₹5,300 crore dépensés rien qu'au cours du trimestre de juin, son plus important capex jamais enregistré sur un premier trimestre, et environ 2,5 GW de capacité renouvelable devant être mise en service cette année.

Sanjay Kulshrestha, de HUDCO, a indiqué que le financeur du logement s'attend à ce que son portefeuille de prêts atteigne près de ₹2 lakh crore d'ici la fin de FY27 et qu'il pourrait même devoir revoir son objectif de long terme FY30, compte tenu de la rapidité avec laquelle le pipeline d'infrastructures urbaines se remplit.

Sudhir Singh, de Coforge, s'est montré franchement optimiste pour l'année à venir, qualifiant FY27 d'année « exceptionnelle » pour la société, porté par la transformation guidée par l'IA et par la demande de modernisation cloud, avec des marges en amélioration et, selon ses mots, une chance d'établir pour la troisième année consécutive la référence de croissance du secteur. Il s'attend également à des gains record sur les grands contrats au cours du trimestre de septembre.

Plusieurs autres sociétés ont également publié au fil de la soirée, avec des croissances du bénéfice nettement à deux chiffres dans des secteurs aussi divers que les intrants agricoles et l'immobilier de commerce de détail, rappel discret que cette saison des résultats a encore beaucoup à dire.

C'est tout pour mardi. Nous serons de retour demain à 20 h pour vous expliquer ce que mercredi apportera.

Pour suivre en direct l'évolution complète des résultats du T1, consultez notre blog en direct ici.

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