Stan Druckenmiller a déclaré sur X le 29 octobre qu'il avait investi dans Trade[XYZ], la société qui développe des marchés de contrats perpétuels sur Hyperliquid. Cette annonce est intervenue le même jour où Intercontinental Exchange (ICE), propriétaire du New York Stock Exchange, dévoilait ses plans pour une plateforme américaine régulée, ouverte 24h/24 et 7j/7, dédiée à ces contrats. Le nouveau marché nécessite encore une approbation réglementaire.

Un investisseur macro chevronné, pas un converti à la crypto

Dans une publication du 29 octobre, que Galaxy décrit comme son tout premier post sur X, Druckenmiller a écrit :

I am excited to be an investor in trade(xyz) as they partner with ICE to bring 24/7 perpetual futures on Hyperliquid to the United States. As a market participant, I am looking forward to to using their innovative product to enhance my investment process.

Cet investissement reflète également la position nuancée de Druckenmiller sur la crypto. Dans une interview accordée à Morgan Stanley, il avait mis en doute son rôle de réserve de valeur, tout en reconnaissant les avantages pratiques de la blockchain et des stablecoins. Son pari sur Trade[XYZ] s'inscrit dans cette distinction.

HYPE, le token natif d'Hyperliquid, a grimpé d'environ 20 % après l'annonce, passant de 78 $ à 94 $. L'investissement de Druckenmiller portait toutefois sur Trade[XYZ], et non directement sur HYPE.

L'ICE construit une plateforme américaine isolée

Dans le cadre d'un accord définitif annoncé le 29 octobre, l'ICE lancera aux États-Unis une plateforme de trading régulée fonctionnant en continu. L'accord prévoit que l'ICE investira dans Trade[XYZ] et sera l'opérateur exclusif de ses plateformes régulées.

L'ICE prévoit également de créer un exchange et une chambre de compensation américains dédiés aux contrats perpétuels, sous réserve de l'approbation réglementaire. La nouvelle plateforme de trading de détail fonctionnera séparément de l'activité existante de futures de l'ICE destinée aux investisseurs institutionnels, Trade[XYZ] prenant en charge la conception et le déploiement des produits de trading.

Les traders devraient accéder au marché américain via des courtiers et des futures commission merchants, soumis à des contrôles d'identité et de lutte contre le blanchiment d'argent. Les contrats perpétuels pourraient porter sur des actions, des indices, des matières premières, des devises et des crypto-monnaies. Contrairement aux futures traditionnels, les perpetuals n'ont pas de date d'expiration.

Le marché utiliserait une version plus restreinte de la technologie d'Hyperliquid. Comme l'explique Galaxy, le framework sous-jacent, HIP-3*, utilise des listes blanches on-chain pour contrôler l'accès et se trouve actuellement sur testnet.

Du lobbying pour des perpetuals sur l'énergie à un accord onshore

Ce partenariat fait suite à un appel lancé en août par le Hyperliquid Policy Center et Trade[XYZ] en faveur de perpetuals sur l'énergie régulés aux États-Unis, qui s'appuyait sur le choc pétrolier de février, pendant lequel le trading on-chain s'était poursuivi alors que les marchés traditionnels étaient fermés.

Les marchés HIP-3 ouverts existants de Trade[XYZ] ont dépassé 650 milliards de dollars de volume cumulé, a noté Galaxy. Ils continueront de fonctionner séparément. Payward, la maison mère de Kraken, prévoit également de devenir un déployeur HIP-3* régulé par la CFTC.

Des carnets d'ordres séparés et la question de la liquidité

Cette séparation soulève une préoccupation : la liquidité. La nouvelle plateforme américaine ne partagera pas ses carnets d'ordres avec les marchés HIP-3 ouverts, précise Galaxy, ce qui signifie qu'elle devra attirer des traders à partir de zéro. Lors d'un choc un week-end, les prix pourraient diverger avant que l'arbitrage ne résorbe l'écart.

Les contrôles des risques restent une autre inconnue. Hyperliquid utilise la liquidation on-chain et, dans les cas extrêmes, la déleveraging automatique. L'ICE n'a pas précisé si sa chambre de compensation conserverait ou remplacerait ces mécanismes. Les prochaines étapes immédiates sont l'approbation réglementaire, le lancement de l'exchange et de la chambre de compensation dédiés, et la capacité de la plateforme séparée à générer une activité de trading suffisante sans accès aux carnets d'ordres des marchés ouverts.

Le marché est considérable. Les exchanges décentralisés de perpetuals ont traité 6 380 milliards de dollars en 2025, selon CoinGecko, et Talos relève leur expansion vers les actifs traditionnels.

La participation dans PURR est un pari différent

Le family office de Druckenmiller détient une position distincte liée à Hyperliquid. Son 13F du deuxième trimestre, déposé le 14 août, faisait état de 2 941 500 actions de Hyperliquid Strategies (Nasdaq : PURR), évaluées à 23,15 millions de dollars au 30 juin.

Cette participation en actions cotées se distingue de sa prise de participation privée dans Trade[XYZ]. Aucune des deux n'établit une détention directe de HYPE, et les avoirs de juin ne confirment pas les positions d'octobre.