Les exchanges décentralisés grignotent depuis un certain temps les volumes des plateformes centralisées. Depuis avril de l’an dernier, le ratio DEX/CEX est resté de façon constante à deux chiffres. En juillet, le trading onchain a pris sa plus grande part proportionnelle du volume des plateformes centralisées à ce jour.

Selon le volume du trading spot DEX vers CEX de The Block, le ratio a atteint 24,16 % en juillet, son niveau le plus élevé depuis le début de la série en janvier 2019.

À première vue, ce chiffre semble signaler une victoire nette pour les exchanges décentralisés. Cependant, les données de volume sous-jacentes racontent une histoire plus nuancée.

Les deux côtés du marché ont reculé — l’un plus vite que l’autre

Le volume spot des DEX est tombé à 124,82 milliards de dollars en juillet, soit une baisse de 6 % par rapport au mois précédent. Il s’agit du mois le plus faible pour le trading onchain depuis septembre 2024.

Les plateformes centralisées ont fait pire. Les données d’Artemis montrent que le volume spot mensuel des exchanges centralisés de premier rang a atteint 375 milliards de dollars en juillet, le plus bas total mensuel depuis octobre 2023. Le ratio a atteint un nouveau sommet parce que le volume spot centralisé a reculé plus rapidement que son équivalent décentralisé.

L’activité de trading a globalement diminué. Les plateformes onchain ont conservé une part légèrement plus importante d’un ensemble de volumes en baisse que les venues centralisées. Les creux de volume en été ne sont pas inhabituels sur les marchés crypto ; ce qui a changé, c’est le camp du marché qui en subit le plus fortement les effets.

Le niveau de 24,16 % est un ratio, pas une part de marché

The Block calcule ce ratio en divisant le volume mensuel des DEX par le volume d’un panier filtré de grandes plateformes centralisées disposant de rapports fiables. Les flash trades sont exclus avant le calcul, et les plateformes hors de ce panier n’entrent pas dans le dénominateur.

Le chiffre de 24,16 % ne signifie pas qu’un quart de l’ensemble du trading spot crypto mondial s’est réglé onchain en juillet. Il indique plutôt que le volume onchain équivalait à environ un quart de ce que les plateformes centralisées vérifiées ont traité sur la même période. Cette série est utile pour suivre la direction des tendances d’un mois à l’autre, mais il ne s’agit pas d’une mesure de part de marché et elle ne doit pas être présentée comme telle.

La qualité d’exécution et les évolutions structurelles ont réduit un écart autrefois évident

Le ratio progresse pour des raisons qui dépassent les seules conditions de juillet. Les agrégateurs DEX égalent désormais couramment, voire dépassent, les prix des exchanges centralisés sur des paires spot allant jusqu’à plusieurs millions de dollars de notionnel. Ce n’était pas le cas il y a deux ans, lorsque le slippage constituait le principal argument en faveur d’ordres importants sur les carnets centralisés.

La vitesse de cotation renforce encore la tendance. Les nouveaux actifs se négocient souvent onchain dès le premier bloc et n’arrivent sur les plateformes centralisées que plusieurs semaines plus tard, quand ils y arrivent. Les traders en quête d’un accès anticipé n’ont souvent aucune alternative centralisée. Robinhood Chain a contribué à une nouvelle activité en juillet dans cette catégorie, en captant des flux qui n’avaient nulle part ailleurs où aller.

Le contexte créé par l’effondrement de FTX en novembre 2022 et les actions de contrôle engagées ensuite contre de grandes plateformes centralisées — notamment l’accord de 4,3 milliards de dollars conclu par Binance avec le département de la Justice des États-Unis en novembre 2023 et l’affaire en cours de la SEC contre Coinbase — a contribué à un basculement plus large vers l’auto-conservation chez une partie des acteurs du marché. Bien qu’il soit difficile à quantifier précisément, cet arrière-plan de sentiment renforce les avantages structurels que les DEX détiennent désormais en matière d’exécution et de vitesse de cotation.

Ces facteurs structurels n’expliquent pas un record établi pendant le mois de trading le plus calme depuis près de deux ans. Ils expliquent toutefois pourquoi le plancher sous-jacent du ratio continue de monter.

Le véritable test arrivera avec le prochain mois de prise de risque

Le véritable test interviendra lorsque la participation des particuliers repartira et que la liquidité connaîtra une reprise visible sur l’ensemble du marché. Si le ratio se maintient dans un tel contexte, cela indiquerait un déplacement plus authentique des traders des plateformes centralisées vers les plateformes décentralisées. À l’inverse, si les plateformes centralisées récupèrent une part proportionnelle des flux lors d’une période d’activité élevée, le record de juillet apparaîtrait davantage comme un effet saisonnier que comme un tournant structurel.