Des dirigeants comme le président ghanéen Mahama construisent l'architecture d'un nouveau type de coopération internationale : un reset mondial ancré dans une croissance pilotée par les pays, alimentée par les ressources nationales et l'investissement privé. En apparence, toutefois, ce message inspirant contraste fortement avec la réalité économique. Plus de la moitié des pays en développement font face à des défis de liquidité et de financement qui rendent difficile le financement des dépenses essentielles, sans parler des investissements nécessaires à la croissance. Tandis que les coûts d'emprunt mondiaux s'envolent, la crise actuelle de l'espace budgétaire et du financement abordable risque de se muer en une nouvelle vague de crises de la dette de plein exercice.

La situation n'est pas désespérée, souligne la tribune. En travaillant ensemble, les institutions financières internationales, les pays débiteurs et créanciers et les acteurs privés ont le pouvoir de prévenir une vague de crises et de permettre aux pays dotés de plans d'investissement et de réforme ambitieux de pivoter vers une trajectoire de croissance plus élevée et durable. La question, alors que les responsables financiers se réunissent à Bangkok pour les assemblées annuelles de la Banque mondiale et du Fonds monétaire international (FMI) — la rencontre annuelle des ministres des finances et gouverneurs de banques centrales des pays membres — est de savoir s'ils seront à la hauteur du moment.

Des charges de la dette sans précédent qui étouffent la croissance

Avant même la récente flambée des coûts d'emprunt mondiaux, la plupart des pays en développement faisaient face à des charges de service de la dette sans précédent. À la suite d'une série de chocs mondiaux, le pays en développement moyen consacre désormais plus de 10 % de ses recettes au paiement des intérêts de la dette — soit près du double de la charge d'il y a dix ans — au détriment des investissements pour la croissance. Dans dix pays, les paiements d'intérêts dépassent l'intégralité du budget d'investissement public. La dette agit également comme un plafond sur l'investissement privé, étouffant davantage la croissance.

Les résultats sont frappants. Dans la décennie ayant précédé 2015, les revenus réels par habitant en Afrique subsaharienne ont augmenté d'environ un cinquième. Dans la décennie qui a suivi, ils n'ont pas du tout progressé.

La situation est sur le point d'empirer. Un mur d'emprunts extérieurs à bas coût contractés pendant la Covid arrive à échéance au moment précis où les coûts d'emprunt mondiaux ont explosé, tandis que les sources de financement abordable se sont évaporées.

Une bouée de sauvetage insuffisante

Dans le statu quo les institutions financières internationales ont constitué une bouée de sauvetage essentielle. Mais si le FMI et les banques multilatérales de développement — des prêteurs internationaux adossés à des gouvernements, comme la Banque mondiale — ont fourni aux pays de quoi éviter des défauts généralisés, elles sont restées en deçà de ce qui est nécessaire pour ramener les pays à la croissance ou leur permettre de reconstruire leur résilience.

Comme les créanciers du G20 — le groupe des grandes économies avancées et émergentes — continuent de retirer des fonds, une grande partie des nouveaux financements multilatéraux est en réalité repartie aussitôt pour rembourser les créanciers. La Chine, par exemple, est passée de pourvoyeuse nette de financements à extractrice nette au cours de la dernière décennie. À mesure que les dettes post-Covid arrivent à maturité, une part record de pays pauvres a remboursé nettement le FMI en 2026 — une hémorragie appelée à s'élargir d'ici 2030.

Sans action, une quarantaine des pays les plus pauvres du monde feront face à un choix brutal : procéder à de nouvelles coupes drastiques dans les dépenses, au prix fort pour la croissance et les vies humaines, ou financer les déficits publics et le refinancement de la dette par des emprunts privés exorbitants susceptibles de conduire à terme à un défaut de paiement. Les deux chemins mènent à la crise, le ratio dette/PIB s'emballant parce que la croissance chute, parce que la dette augmente, ou les deux. Le niveau de vie reste stagnant et les troubles sociaux ne cessent d'augmenter.

Le FMI lui-même a reconnu ce problème. Sa directrice générale Kristalina Georgieva a récemment déclaré aux ministres des finances du G20 que « des besoins de refinancement élevés et des coûts croissants du service de la dette contraignent de nombreuses économies en développement… limitant leur capacité à financer les dépenses essentielles en infrastructures, santé et éducation, ce qui compromet la croissance et, partant, la soutenabilité de la dette ».

Une initiative de croissance, pas une initiative de dette

De manière contre-intuitive, pour la plupart des pays, tourner la page de cette crise n'exige pas une initiative sur la dette, mais une initiative pour la croissance. Les améliorations, longtemps attendues, du processus de restructuration de la dette demeurent cruciales pour les quelques pays ayant besoin d'une réduction du stock de dette. Mais plus de 40 pays actuellement aux prises avec des difficultés de financement et de liquidité n'ont pas de stocks de dette nécessitant une restructuration imminente. Plutôt que d'attendre qu'une restructuration devienne inévitable, il faut une nouvelle boîte à outils — une démarche qui restaure la soutenabilité grâce à un soutien dédié à la croissance.

Un tel reset remplacerait le financement au compte-gouttes par une poussée coordonnée et décisive. Il exigerait également que les pays créanciers reconnaissent que soutenir cette poussée — plutôt que de s'en servir pour se retirer — est dans leur intérêt, la croissance étant le moyen le plus sûr d'être remboursés. Et il appellerait à un soutien garantissant que les futures dettes privées soient consacrées à des investissements favorables à la croissance, gérés avec plus de transparence et moins vulnérables aux chocs.

La Rockefeller Foundation, une organisation philanthropique, vient de publier une proposition de politique qui détaille comment un « Growth and Investment Reset » pourrait fonctionner, élaborée en partenariat avec des experts de premier plan.

Une question de volonté politique, pas d'argent

Fondamentalement, le Reset n'est pas une question d'argent mais de volonté politique Les ressources déjà positionnées dans les institutions financières internationales, combinées aux mécanismes de financement innovants développés au cours des cinq dernières années, signifient que ce Reset pourrait coûter très peu aux donateurs — une petite fraction de la restructuration à grande échelle qui finirait par s'imposer en l'absence d'action.

Alors que les responsables financiers se réunissent à Bangkok, ils devraient discuter en urgence de la manière d'endiguer le cycle de la dépendance. Les dirigeants ambitieux qui bâtissent un nouveau modèle de développement méritent un système financier international tout aussi ambitieux, doté de la capacité de les y aider. La fenêtre est encore ouverte — mais elle se referme rapidement.

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