Points clés

• La probabilité implicite d’une hausse des taux de la Réserve fédérale a atteint 69,8 %.
• La capitalisation totale du marché des cryptomonnaies a reculé d’environ 2 % en 24 heures.
• Les principales altcoins ont enregistré des pertes plus importantes que le Bitcoin et l’Ether.
• Le prochain test majeur sera l’indice des prix à la consommation core américain.

Les prix de l’énergie relient deux trajectoires de taux différentes

La Banque centrale européenne a relevé son taux de dépôt de 25 points de base à 2,5 % jeudi, achevant ainsi sa deuxième hausse de l’année. La décision était largement attendue, mais les marchés se sont davantage concentrés sur la progression continue des prix de l’énergie et des rendements des obligations d’État.

Le pétrole a dépassé $105 le baril, tandis que le rendement des obligations d’État allemandes à deux ans, sensible aux taux, a atteint environ 3,07 %, proche de son plus haut niveau depuis plus de deux ans. Aux États-Unis, les prix à la production ont augmenté de 5,4 % sur un an, légèrement au-dessus des 5,3 % attendus par le consensus.

Le rapport américain sur les prix à la production a conduit les traders à attribuer une probabilité plus élevée à une hausse des taux de la Réserve fédérale lors de sa réunion de septembre. Une analyse distincte examine ce que la progression de 5,4 % de l’IPP américain signifie pour les cryptomonnaies.

Les coûts de l’énergie relient les évolutions européennes et américaines, bien que les deux banques centrales suivent des trajectoires différentes. La BCE a déjà agi, tandis que la décision de la Réserve fédérale reste en suspens et dépendra largement du prochain rapport sur l’inflation des consommateurs.

Les pertes des cryptomonnaies s’étendent au-delà du Bitcoin

Au moment de la rédaction, les données de CoinMarketCap montraient une baisse d’environ 2 % de la capitalisation totale du marché des cryptomonnaies au cours des 24 heures précédentes.

Le Bitcoin s’échangeait près de $77,000 après avoir perdu environ 2 %, tandis que l’Ether reculait également d’environ 2 %. Les pertes étaient plus importantes pour plusieurs grandes altcoins. BNB et XRP ont chacun reculé d’environ 4 %, Solana a diminué d’environ 3 % et Dogecoin a chuté d’environ 6 %.

Le recul plus marqué des altcoins est cohérent avec une réduction de la prise de risque. Les cryptoactifs de plus petite taille disposent généralement d’une liquidité plus faible et présentent un positionnement plus spéculatif que le Bitcoin, ce qui expose davantage leurs prix lorsque les traders réduisent leurs positions à effet de levier.

CoinMarketCap a enregistré environ $460 millions de liquidations de cryptomonnaies sur la même période, dont environ $390 millions sur des positions longues. Ces chiffres indiquent que des positions haussières à effet de levier ont été clôturées de force, ce qui a probablement accentué la pression vendeuse à court terme.

Le calendrier de ces mouvements est cohérent avec une réaction plus large du marché à la hausse des taux d’intérêt et des rendements obligataires, mais les seules informations macroéconomiques n’expliquent pas l’intégralité du recul. La hausse des prix du pétrole, la faiblesse des marchés actions et l’effet de levier déjà présent dans les produits dérivés de cryptomonnaies ont également influencé les échanges.

FedWatch reflète les anticipations, pas une certitude

Selon le CME FedWatch Tool, la probabilité implicite d’une hausse de 25 points de base de la Réserve fédérale a atteint 69,8 % après la publication du rapport sur les prix à la production, contre environ 64 % avant ces données.

FedWatch calcule ses probabilités à partir des prix des contrats à terme sur les fonds fédéraux à 30 jours. Ces prix évoluent lorsque les traders révisent leurs anticipations concernant le niveau du taux effectif des fonds fédéraux après chaque réunion de politique monétaire. Le résultat constitue donc un instantané du positionnement du marché, et non un sondage auprès des responsables de la Réserve fédérale ni une promesse d’action de la banque centrale.

Les contrats impliquaient une probabilité de 69,8 % d’une hausse de 25 points de base lors de la réunion des 15 et 16 septembre. Si elle était mise en œuvre, cette décision porterait la fourchette cible de la Fed de 3.50%-3.75% à 3.75%-4.00%.

La hausse mensuelle de l’IPP, de 0,4 %, correspondait aux prévisions, mais le taux annuel était légèrement supérieur aux attentes. Les prix des biens de demande finale ont progressé de 1,1 %, notamment sous l’effet d’une hausse de 4,2 % de l’énergie, tandis que les prix des services ont augmenté de 0,1 %. Les coûts du transport et de l’entreposage ont également progressé.

Le rapport n’a pas fait apparaître une inflation aussi forte dans toutes les catégories. Il a toutefois donné aux traders moins de raisons de penser que la Réserve fédérale pourrait négliger les récentes hausses des coûts de l’énergie et des entreprises.

Situation des banques centrales

Banque centrale européenne

• Statut : Hausse effectuée
• Taux de dépôt : 2,5 %
• Prochain test : Inflation de l’énergie et des salaires

Réserve fédérale

• Statut : Décision en attente
• Fourchette actuelle : 3.50%-3.75%
• Prochain test : IPC core d’août

Deux canaux de taux sont particulièrement importants pour les cryptomonnaies

La hausse des taux d’intérêt affecte d’abord la concurrence pour les capitaux d’investissement. Le Bitcoin ne procure pas de rendement natif. Le staking d’Ethereum et les prêts en cryptomonnaies peuvent générer des rendements, mais ils comportent également des risques liés au prix des tokens, à la conservation, aux validateurs ou aux contrats intelligents, auxquels les obligations d’État américaines et celles des principaux pays de la zone euro à courte échéance échappent généralement.

Lorsque les rendements des obligations d’État augmentent, les investisseurs peuvent obtenir un rendement supérieur sans accepter la volatilité des cryptomonnaies. Cela peut réduire la demande d’actifs numériques, en particulier chez les fonds qui déplacent leurs capitaux entre obligations, actions et cryptomonnaies.

Le deuxième canal est le financement. Les taux des banques centrales ne déterminent pas directement les taux de financement des contrats à terme perpétuels sur cryptomonnaies, qui dépendent du positionnement sur les marchés dérivés. Ils influencent toutefois les coûts d’emprunt, les conditions de garantie et le montant que les institutions sont disposées à prêter ou à investir.

C’est pourquoi une hausse de la BCE largement anticipée peut malgré tout affecter les marchés des cryptomonnaies. La décision elle-même a peut-être déjà été intégrée aux prix, mais la perspective d’un nouveau resserrement monétaire en Europe laisse moins de place à l’hypothèse d’un assouplissement prochain des conditions de financement mondiales. Une éventuelle hausse de la Réserve fédérale ajoute de la pression sur le marché du dollar, où se concentrent la plupart des échanges et des emprunts liés aux cryptomonnaies.

L’IPC américain déterminera si le risque lié à la Fed persiste

L’indice des prix à la consommation publié vendredi devrait faire apparaître une hausse de l’inflation globale de 0,4 % en août et de 3,4 % sur un an. Les économistes prévoient une progression mensuelle de 0,2 % des prix core, avec un taux core annuel de 2,4 %.

La Réserve fédérale vise officiellement l’inflation au moyen de l’indice des prix des dépenses de consommation personnelle, plutôt que de l’IPC. L’IPC fournira toutefois des informations sur le logement, les services et les autres coûts supportés par les consommateurs, tout en aidant les économistes à affiner leurs estimations pour le prochain rapport PCE.

Un chiffre core inférieur à la prévision mensuelle de 0,2 % affaiblirait les éléments indiquant que les tensions inflationnistes s’étendent au-delà de l’énergie. Une surprise à la hausse renforcerait les arguments en faveur d’une hausse des taux et pourrait pousser les rendements des bons du Trésor à court terme vers le haut.

Les traders de cryptomonnaies peuvent évaluer la réaction du marché à travers quatre indicateurs :

• FedWatch : Vérifier si une hausse en septembre reste le scénario central du marché après la publication de l’IPC.
• Rendement américain à deux ans : Vérifier si les anticipations de taux à court terme continuent de faire augmenter les coûts d’emprunt.
• Pétrole et rendements européens : Vérifier si la pression à l’origine de la hausse de la BCE se poursuit.
• Amplitude du marché des cryptomonnaies : Vérifier si les altcoins continuent de sous-performer le Bitcoin alors que les liquidations ralentissent.

Une stabilisation du Bitcoin tandis que les altcoins restent faibles indiquerait que les positions spéculatives continuent d’être réduites. Une reprise plus large accompagnée d’une baisse des rendements obligataires à court terme fournirait des éléments plus solides en faveur d’un apaisement de la pression macroéconomique.

Le rapport sur l’IPC de vendredi déterminera si la pression provenant des États-Unis se renforce ou commence à s’inverser. Le volet européen est déjà en place.

Cet article est fourni à titre informatif uniquement et ne constitue pas un conseil financier.

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