Les investisseurs en crypto regardent au-delà des classements de capitalisation et reviennent aux fondamentaux

Les investisseurs évaluent de plus en plus les jetons crypto en fonction de leur opportunité de marché, de leur adoption, de leurs revenus et de leur captation de valeur, plutôt que selon leur rang de capitalisation boursière, ont indiqué à CoinDesk des dirigeants du secteur.

Les gestionnaires de patrimoine qui entrent sur le marché crypto accordent peu d'attention aux classements de CoinMarketCap et examinent plutôt les projets individuellement, ont-ils déclaré. Ce changement compte, car il modifie la façon dont les jetons récents sont comparés : moins comme des entrées isolées dans un classement, et davantage comme des entreprises ou des réseaux dont l'utilisation et l'économie peuvent être évaluées directement. Hyperliquid est un premier exemple, les investisseurs valorisant HYPE en fonction de l'activité et de l'économie de la plateforme.

Les investisseurs en crypto utilisent les revenus, l'utilisation et la captation de valeur pour trier les jetons sur des horizons plus longs, même si les contrats à perpétuité continuent de piloter les cours au quotidien, ont confié à CoinDesk des acteurs du secteur chez Bitwise, Wintermute et la Arbitrum Foundation.

Lors d'un entretien avec CoinDesk, le PDG de Bitwise, Hunter Horsley, a décrit cette évolution comme la fin de l'ère du « classement CoinMarketCap » pour la crypto. Lors des cycles précédents, les investisseurs valorisaient souvent les nouveaux réseaux layer-1 comme une fraction de la plus grande blockchain les dépassant, a-t-il dit, les projets plus petits étant alors décotés.

Cette approche perd du terrain à mesure que les investisseurs se concentrent sur les marchés adressables, l'adoption et la quantité de valeur économique qu'un projet peut capter, a indiqué M. Horsley.

Il a cité Hyperliquid en exemple. Les investisseurs peuvent examiner l'activité de négociation et l'économie de cette plateforme de produits dérivés lorsqu'ils évaluent son jeton HYPE, au lieu de le considérer comme une version réduite d'une autre blockchain. Le jeton a progressé d'environ 20 % au cours de l'année écoulée.

« Lorsque nous parlons avec des gestionnaires de patrimoine d'une entreprise qui vient d'approuver l'accès à cet univers, ils n'ont aucune idée de la place d'un actif dans le classement de CoinMarketCap », a déclaré M. Horsley. « C'est sans importance. »

Les contrats à perpétuité fixent toujours les prix à court terme

Jasper De Maere, trader OTC chez Wintermute, a déclaré à CoinDesk que les fondamentaux et les flux de négociation comptent sur des horizons temporels différents.

Les volumes de contrats à perpétuité représentent toujours un multiple des volumes au comptant sur la plupart des grands jetons, tandis que le financement, le positionnement et les liquidations donnent le ton intraday, a-t-il expliqué.

Au cours des 12 à 18 derniers mois, cependant, l'attention s'est déplacée de l'infrastructure vers les applications et les appchains, qui s'inscrivent dans des cadres de fintech et de capital-risque plus familiers, a poursuivi M. De Maere. Ce prisme d'investissement plus large aide à expliquer pourquoi les jetons générateurs de revenus et l'activité des réseaux attirent davantage l'attention des allocateurs, qui recherchent un lien plus clair entre l'usage du produit et l'économie du jeton.

Les fondamentaux commencent à peser davantage dans des domaines tels que la finance décentralisée, les bourses de contrats à perpétuité et les réseaux d'infrastructure physique décentralisée.

« Les fondamentaux fixent le plancher et la liste restreinte, tandis que les flux fixent le prix », a déclaré M. De Maere. Les revenus et l'utilisation peuvent déterminer quels jetons survivent aux phases de baisse ou intègrent les listes restreintes des allocateurs, mais ils déterminent rarement le prix d'un jour donné, a-t-il ajouté.

Les données de flux de Wintermute suggèrent que le changement le plus net concerne celui qui négocie. Loin d'une migration massive du comptant vers les produits dérivés, les contreparties institutionnelles représentaient environ 72 % de ses flux de gré à gré au comptant au premier semestre 2026, contre environ 59 % un an plus tôt, a révélé M. De Maere.

Ces flux se sont concentrés sur les grandes cryptomonnaies et sur une liste restreinte de jetons générateurs de revenus, les actifs du monde réel tokenisés émergeant comme principale nouvelle catégorie, a-t-il indiqué.

« Une partie de la surperformance des jetons générateurs de revenus reflète la récompense des fondamentaux, et une partie reflète le fait que les fondamentaux constituent le récit actuel, de sorte que ces jetons attirent les flux », a averti M. De Maere. « Les deux sont difficiles à dissocier. »

La divergence est également visible entre les jetons crypto et les sociétés cotées liées au secteur. Les cryptomonnaies ont reculé de 36 % au premier semestre, tandis que les actions crypto progressaient de 23 %, selon une revue de marché de Bitwise.

Cette divergence ne signifie pas que les actions continueront de surperformer les jetons, mais elle montre que les deux groupes s'éloignent l'un de l'autre.

Les analystes se concentrent sur des mesures vérifiables

Brendan Ma, directeur de la stratégie d'investissement à la Arbitrum Foundation, a déclaré à CoinDesk que les analystes arrivent avec une meilleure compréhension de la composition des revenus, de l'activité transactionnelle et de la captation de valeur qu'il y a un an.

« Les mesures crédibles sont celles qui coûtent quelque chose à produire et qui peuvent être vérifiées onchain », a déclaré M. Ma. Il a identifié les revenus de frais, les utilisateurs payant des frais et le capital restant sur un réseau, y compris les soldes de stablecoins et les actifs tokenisés, comme plus difficiles à fabriquer.

Le nombre d'adresses et la valeur totale verrouillée peuvent être gonflés par des incitations ou des robots, a souligné M. Ma. La hausse du nombre de transactions est plus significative lorsqu'elle s'accompagne de revenus de frais plus élevés et d'une bonne rétention des utilisateurs.

M. Ma a cité Arbitrum, le réseau pour lequel il travaille, comme exemple de l'analyse au niveau des projets qui se pratique désormais. Le réseau a traité plus de 2,7 milliards de transactions depuis son lancement, dont plus de 500 millions en 2026, tandis que Robinhood Chain génère environ 40 millions de dollars de revenus annuels, selon la fondation.

Dans le cadre du programme d'expansion d'Arbitrum, 10 % des revenus nets de protocole de cette chaîne reviennent à l'écosystème Arbitrum.

M. Horsley, de Bitwise, a indiqué que les produits indiciels peuvent offrir aux investisseurs une large exposition à la crypto sans qu'ils aient à choisir des gagnants individuels. Bitwise, la société de M. Horsley, propose de tels produits, tout comme d'autres gestionnaires d'actifs, dont 21Shares.

Zach Pandl, directeur de la recherche chez Grayscale, a déclaré à CoinDesk que le bitcoin demeure un actif macro lié à la demande d'alternatives aux monnaies fiat, tandis que les autres cryptomonnaies feront l'objet d'un examen plus poussé de leur économie sous-jacente.

Pour M. Pandl, les perspectives du secteur crypto lui-même sont « très brillantes, car les stablecoins, les actifs tokenisés et les outils de finance décentralisée stimuleront la demande d'actifs numériques au-delà du Bitcoin dans les années à venir ».

« Un petit nombre de jetons dotés de solides fondamentaux joueront un rôle central dans le prochain chapitre des actifs numériques », a déclaré M. Pandl. « Les projets plus faibles, aux fondamentaux médiocres, seront laissés pour compte. »