Des entreprises crypto, dont Grayscale et Andreessen Horowitz, pressent la Securities and Exchange Commission américaine d'accélérer son processus d'examen des ETF et d'autoriser les dépôts préalables confidentiels pour les fonds novateurs, tandis que des courtiers comme Charles Schwab mettent en garde contre un excès de secrétariat qui pourrait éroder la transparence dont dépendent les investisseurs. Le débat s'inscrit désormais pleinement dans un processus réglementaire formel dont la période de commentaires s'est close le 31 août.

Cette pression s'est exprimée par des lettres de commentaires en réponse à la demande de commentaires de la SEC sur les ETF novateurs, publiée le 30 juin 2026, les commentaires étant attendus pour le 31 août après publication au Federal Register le 2 juillet. Le régulateur a demandé si les examens des ETF novateurs devraient recourir à des délais plus longs, à des projets confidentiels ou à des consultations anticipées afin de gérer une vague de dépôts rapidement imités.

Fait notable, c'est l'agence elle-même qui a soulevé la question de la confidentialité. Dans la question 15, la SEC a demandé si elle devait offrir un processus de consultation préalable au dépôt ou accepter des projets confidentiels de déclarations d'enregistrement avant tout dépôt public.

Pourquoi les entreprises crypto veulent des examens d'ETF plus rapides

Les émetteurs estiment que la vitesse d'examen détermine directement la rapidité avec laquelle ils peuvent faire avancer un produit vers une approbation ou un lancement potentiel. Grayscale, dont les récents arguments soumis à la SEC sur les ETF crypto ont porté sur la préservation de processus praticables, a demandé à l'agence de mettre en place une voie préalable confidentielle facultative avec un engagement de réponse du personnel sous 45 jours.

Andreessen Horowitz, la société de capital-risque connue sous le nom de a16z, a également insisté sur les délais, demandant à la SEC de mettre en œuvre des calendriers standardisés, de comprimer les périodes d'examen et de mieux coordonner ses divisions Investment Management et Trading and Markets. La firme a veillé à présenter la rapidité comme une question de procédure plutôt que de clémence.

« Un examen plus rapide ne signifierait pas un examen moins rigoureux. » — Lettre de commentaires d'Andreessen Horowitz, a16z

Le côté boursier a fait écho à cette friction. Le NYSE a indiqué à la SEC que, dans plusieurs cas, le personnel a demandé à une bourse de retarder la cotation d'un ETF novateur sans calendrier précis de retour, ce qui, selon elle, crée de l'incertitude et des risques d'arbitrage réglementaire.

Ce que les dépôts préalables confidentiels pourraient changer

Un dépôt préalable confidentiel permet à un émetteur de soumettre une déclaration d'enregistrement au personnel de la SEC pour examen sans la rendre immédiatement publique. Cela laisse aux promoteurs la possibilité d'affiner leurs divulgations et de répondre aux questions du personnel avant que les concurrents et le marché dans son ensemble ne découvrent la conception du produit.

Pour les candidats aux ETF crypto, cette confidentialité est précisément l'objectif. Grayscale a soutenu qu'une période de dépôt confidentiel réduirait l'incitation des promoteurs concurrents à déposer des déclarations d'enregistrement imitatives ou redondantes — une dynamique que la SEC elle-même a signalée dans la question 18, en demandant si les dépôts au titre de la Rule 485(a)(2) devraient rester non publics pendant une partie de la période de 75 jours afin de favoriser l'innovation.

Ce mécanisme n'est pas nouveau pour la SEC. Ses directives de la Division of Corporation Finance indiquent déjà que le personnel examinera les demandes raisonnables d'accélération du traitement des déclarations d'enregistrement préalables et déposées, offrant aux promoteurs un précédent pour demander à l'agence d'étendre un traitement similaire au domaine des ETF plutôt que de créer une accommodation entièrement nouvelle. Les dépôts confidentiels préalables sont également une caractéristique établie du marché actions ordinaire : depuis le JOBS Act de 2012, les entreprises en croissance émergente peuvent soumettre des projets de déclarations d'enregistrement d'IPO pour un examen non public par le personnel, un régime largement crédité par le barreau des valeurs mobilières de permettre aux émetteurs de traiter les questions de divulgation à l'abri du regard immédiat du marché.

La confidentialité est ici un outil procédural, non une garantie d'approbation. Elle pourrait réduire la friction des imitations, mais ne change pas le seuil de fond qu'un fonds doit franchir avant de pouvoir être négocié.

Ce que cela signifie pour les candidats aux ETF crypto et pour le marché

Tous les commentateurs ne souhaitent pas ériger des murs. Charles Schwab s'est opposé à un processus de dépôt entièrement confidentiel, soutenant que tout produit innovant discuté confidentiellement devrait néanmoins devenir public pendant au moins 75 jours avant de pouvoir devenir effectif.

Prises ensemble, ces lettres dessinent une ligne de fracture unique : les émetteurs et une grande bourse réclament un traitement plus rapide, plus prévisible et plus privé, tandis que les courtiers mettent l'accent sur la divulgation et l'exposition publique. Ces deux demandes — rapidité et confidentialité — remodeleraient la façon dont les promoteurs planifient et ordonnent leurs dépôts.

Les acteurs du marché suivent la situation de près, car les changements de procédure influencent la rapidité avec laquelle les nouveaux produits d'investissement crypto atteignent les investisseurs, et les enjeux augmentent parallèlement à des évolutions réglementaires plus larges, comme la réforme de la règle de garde crypto de la SEC actuellement en cours d'examen à la Maison-Blanche. Des examens plus rapides pourraient comprimer l'écart entre le dépôt et le lancement ; une confidentialité renforcée pourrait atténuer la ruée d'imitations qui a encombré les précédentes courses aux ETF crypto.

Le contexte macroéconomique restait constructif mais prudent à la clôture de la période de commentaires. Le Bitcoin se négociait autour de 79 348 USD avec un gain sur 24 heures d'environ 0,7 %, tandis que l'indice Fear & Greed s'établissait à 74, en territoire de « cupidité ».

Les commentaires étant désormais clos, la prochaine étape concrète revient à la SEC, qui doit peser l'opportunité d'intégrer l'un ou l'autre de ces mécanismes dans une proposition formelle pour les ETF novateurs. Si l'agence propose des règles, celles-ci passeraient ensuite par une consultation publique et une adoption éventuelle avant d'entrer en vigueur — un calendrier qui dépasse généralement largement le débat actuel.

Avertissement : cet article est fourni à titre informatif uniquement et ne constitue pas un conseil financier ou en investissement. Les marchés des cryptomonnaies et des actifs numériques comportent des risques importants. Faites toujours vos propres recherches avant de prendre une décision.