Les achats de Bitcoin par les entreprises ont fortement ralenti au troisième trimestre, mais selon les analystes, un rallye durable des prix pourrait relancer les achats par les trésoreries d'entreprise à la fin 2026 et en 2027 — les investisseurs étant appelés à être bien plus sélectifs quant aux sociétés de trésorerie qu'ils financent.

Ce repli marque un renversement radical par rapport à l'accumulation agressive qui a caractérisé le boom des trésoreries corporatives de 2025, lorsqu'une vague d'entreprises a ajouté du Bitcoin à leurs bilans.

Ryan Rasmussen, directeur de la recherche chez Bitwise, a indiqué à Cointelegraph que les achats de Bitcoin par les trésoreries ont ralenti dans l'ensemble au troisième trimestre. Selon les documents déposés par les entreprises, les avoirs de Bitcoin de Strategy ont augmenté de 1 666 BTC nets au T3, soit une forte baisse par rapport aux 83 901 BTC ajoutés au deuxième trimestre. Les autres sociétés cotées ont ajouté 5 617 BTC nets au troisième trimestre, selon les chiffres compilés par Rasmussen, contre 45 725 BTC au trimestre précédent.

Malgré ce ralentissement, Rasmussen a déclaré s'attendre à une reprise des achats corporatifs dès cette année. Ce sont les documents déposés par les entreprises qui sous-tendent ces chiffres trimestriels et où tout renouvellement des achats deviendrait d'abord visible.

Les investisseurs se concentrent désormais sur la discipline

Jag Kooner, directeur des dérivés chez Bitfinex, a déclaré que de nouveaux achats pourraient suivre si les sociétés de trésorerie retrouvent des primes par rapport à la valeur de leurs avoirs en Bitcoin. Les primes sont le moteur de ce modèle : lorsque les actions d'une société se négocient au-dessus de la valeur de son Bitcoin, elle peut émettre de nouvelles actions et acheter davantage de coins, augmentant ainsi la quantité de Bitcoin derrière chaque action. Lorsque la prime disparaît, ce circuit de financement s'arrête. Il a toutefois noté que les investisseurs sont devenus considérablement plus exigeants depuis le boom des trésoreries de 2025.

« Les actionnaires ont vu les primes s'effondrer et certaines entreprises vendre dans la faiblesse. Les investisseurs évaluent désormais ces sociétés sur leurs coûts de financement, la discipline de leur bilan et leur bitcoin par action », a déclaré Kooner.

Il a ajouté qu'un rallye pourrait relancer les achats, en particulier parmi les sociétés disposant de plans de financement solides. Cela dit, « un retour à la levée de capitaux indiscriminée de l'an dernier semble improbable », a-t-il déclaré.

Le rapport de marché d'octobre de Bitwise a également montré que le nombre total de sociétés de trésorerie Bitcoin a diminué au troisième trimestre, les petites entreprises ayant abandonné la stratégie étant à l'origine de cette baisse. Rasmussen a indiqué qu'une douzaine de sociétés ayant rejoint le mouvement pendant le boom de 2025 ont vendu l'intégralité de leur Bitcoin. La plupart l'ont fait pour rembourser des dettes ou restituer des liquidités aux actionnaires après la disparition de leurs primesoursières. Ces départs marquent une contraction notable pour un secteur qui s'est rapidement développé pendant la vague de levées de fonds de l'an dernier.

Les acteurs établis attendus en tête

Si les achats reprennent, Kooner a déclaré que les capitaux afflueraient probablement d'abord vers les grandes entreprises établies. Ces sociétés disposent de la taille, de la liquidité boursière de leurs actions et de l'historique que les investisseurs exigent désormais avant d'engager des fonds.

Rasmussen a souligné que la plupart des plus grands acheteurs corporatifs hors Strategy, qui a lancé le modèle de trésorerie Bitcoin en entreprise avec son premier achat en 2020, sont des entreprises opérationnelles. Ces sociétés achètent du Bitcoin avec les liquidités générées par leurs activités plutôt que d'émettre de nouvelles actions — un schéma qu'il a décrit comme « une source de demande plus modeste, mais plus saine ».

Kooner a averti qu'une grande vague de nouvelles sociétés de trésorerie n'apparaîtrait probablement qu'à la fin d'un rallye. « Une large vague de nouvelles introductions arriverait très probablement à la fin d'un rallye, une fois que les primes se seront élargies, et ce calendrier constitue en soi un signal d'alerte », a-t-il déclaré.

La demande des ETF pourrait soutenir une reprise, avec des réserves

Rasmussen a déclaré que le Bitcoin pourrait se redresser même sans un nouveau boom des achats corporatifs, citant les 6,4 milliards de dollars d'entrées nettes dans les ETF Bitcoin spot au troisième trimestre. « Les achats corporatifs sont une source de demande pour le bitcoin, mais pas la seule », a-t-il déclaré.

Kooner a convenu que la demande des ETF pourrait soutenir une reprise pendant un temps, tout en avertissant qu'une partie de cette activité provient de transactions de base — dans lesquelles les investisseurs achètent du Bitcoin spot ou des parts d'ETF et vendent des contrats à terme pour capter l'écart de prix — un type de position qui peut se dénouer rapidement. « Sans les achats corporatifs, le marché perd un acheteur insensible au prix et devient plus dépendant des allocateurs qui rééquilibrent en fonction des conditions macroéconomiques », a-t-il déclaré.

Les données récentes montrent à quelle vitesse la demande des ETF peut s'inverser. Les ETF Bitcoin spot américains ont enregistré environ 229 millions de dollars de sorties nettes la semaine dernière, soit une deuxième semaine consécutive de retraits, selon SoSoValue.