Points clés

• CoreWeave (CRWV) a formé une figure chartiste tête-épaules.
• Ray Dalio, fondateur de Bridgewater Associates, a averti que la bulle de l'IA pourrait bientôt éclater.
• Un tel éclatement pourrait particulièrement toucher CoreWeave et les autres opérateurs de neocloud en raison de leur dette importante.

CoreWeave menacée tandis que Dalio alerte sur une bulle de l'IA

L'action CoreWeave évolue pratiquement à l'horizontale depuis près de deux mois, alors même que la société a annoncé une forte croissance de son chiffre d'affaires et de son carnet de commandes. CRWV, qui génère ses revenus en louant des capacités de calcul GPU à des entreprises d'IA, se négociait à 91,72 $ mardi, en baisse de près de 50 % par rapport à son record historique. Le titre fait désormais face au risque d'une forte cassure baissière tandis que Ray Dalio alerte sur une bulle de l'IA et qu'une figure tête-épaules risquée se dessine.

Dans une déclaration cette semaine, Dalio, fondateur de Bridgewater Associates, l'un des plus grands hedge funds au monde, a averti que l'éclatement pourrait survenir à tout moment. Il a soutenu que des failles persistent dans l'industrie de l'IA et a identifié la hausse des taux d'intérêt et des rendements obligataires comme l'un des principaux risques. Aux États-Unis, le rendement décennal a bondi à 5,3 %, son plus haut niveau depuis 2002, et les obligations à plus court terme subissent la même pression.

Ce mouvement importe pour CoreWeave car la société utilise le marché obligataire pour financer ses grands projets d'infrastructure. Un examen plus attentif de ses obligations révèle qu'elles se situent dans le segment spéculatif du marché, en dessous du grade investissement, ses obligations arrivant à échéance en 2032 affichant un rendement supérieur à 11 %.

Dalio a également souligné l'écart entre les revenus et les dépenses parmi les plus grandes entreprises d'IA. Un récent rapport du Financial Times estimait qu'OpenAI prévoit de brûler 280 milliards de dollars d'ici 2030, tandis qu'Anthropic prévoit de dépenser des milliards de dollars pour le déploiement de ses centres de données. Le risque est que ces sociétés — toutes clientes de CoreWeave — font face à une concurrence croissante des modèles à poids ouverts, publiés avec des paramètres librement téléchargeables que les entreprises peuvent exécuter sur leur propre infrastructure, développés par des firmes telles que Moonshot Alibaba et DeepSeek. Pas plus tard que cette semaine, Reflection AI a lancé Beam, un modèle à poids ouverts.

Si la bulle éclate comme le prédit Dalio, les opérateurs de neocloud comme CoreWeave seraient parmi les plus touchés en raison de leur dette considérable.

CoreWeave fait face à un défi de dépréciation

La dépréciation est l'autre risque majeur pesant sur la société. Le modèle économique de CoreWeave repose sur l'emprunt de montants substantiels pour acheter des GPU, dont elle prévoit une durée de vie utile de cinq à six ans — au terme de laquelle ils se seront remboursés eux-mêmes. La société estime également qu'elle pourra vendre ces GPU et réaliser un bon rendement avec le temps.

Certains analystes estiment toutefois que la durée de vie utile est plus proche de deux à trois ans — un écart qui compte, car les estimations de durée de vie utile déterminent la vitesse à laquelle le coût de chaque GPU est passé en charges par rapport aux revenus qu'il génère. Cette préoccupation se manifeste déjà dans les résultats de la société. Ses derniers états financiers montrent que la dépréciation et l'amortissement ont bondi à plus de 1,39 milliard de dollars au deuxième trimestre et à 2,52 milliards de dollars au premier semestre de l'année. Ce sont des chiffres considérables au regard d'un chiffre d'affaires trimestriel de 2,5 milliards de dollars et semestriel de 4,6 milliards de dollars.

Ces risques expliquent probablement pourquoi le titre affiche un fort intérêt vendeur de 12 %, signe que de nombreux investisseurs anticipent encore une baisse.

Les perspectives de CoreWeave dépendent du maintien des dépenses en IA

CoreWeave reste l'un des exposures les plus claires en bourse à l'investissement dans l'infrastructure d'IA. Son carnet de commandes de 104 milliards de dollars montre que les clients continuent d'engager des capitaux importants pour des capacités de calcul. Dans le même temps, ce modèle oblige CoreWeave à financer de grands projets d'infrastructure avant de générer des revenus dans la durée, ce qui signifie que la hausse des rendements obligataires crée un risque plus direct pour CRWV que pour les entreprises technologiques riches en liquidités.

L'avertissement de Dalio sur une bulle de l'IA ne signifie pas que l'action CoreWeave va s'effondrer. Son argumentation souligne plutôt la vulnérabilité des infrastructures d'IA lourdement endettées si les conditions de financement continuent de se durcir.

Pour l'instant, le cou à 66,55 $ — la ligne de support sous la figure tête-épaules et le niveau que les chartistes surveillent pour confirmer une cassure — reste le principal niveau graphique à suivre sur cette configuration. Une cassure confirmée en dessous renforcerait le scénario baissier, tandis qu'un retour au-dessus de la résistance récente du range l'affaiblirait.

Cet article est fourni à titre informatif uniquement et ne constitue pas un conseil financier ou en investissement. Les figures techniques, les rendements de la dette et les conditions de marché peuvent évoluer à mesure que de nouvelles informations émergent.