Les actions de CoreWeave (CRWV) et de Nebius Group ont chuté d'environ 9 % vendredi matin, CoreWeave se negociant pres de 63,25 $ et Nebius pres de 172,32 $. Aucune des deux sociétés n'a publié de communiqué le 16 octobre.

CoreWeave a été introduite au Nasdaq en mars 2025, tandis que Nebius est issue du spin-off de 2024 du groupe technologique russe Yandex. Toutes deux sont devenues des fournisseurs de premier plan de capacité GPU pour les développeurs d'IA. Comme les centres de données GPU exigent d'importants capitaux initiaux, la manière dont ces sociétés financent leurs infrastructures est devenue aussi centrale que leurs chiffres de croissance.

Les deux titres affichent désormais un recul d'environ 15 % sur cinq séances, certains rapports évoquant une baisse hebdomadaire supérieure à 22 %. Nebius reste en hausse de 106 % depuis le début de l'année, tandis que CoreWeave recule de 12 %. La vente s'est concentrée sur les valeurs liées au cloud : le First Trust Cloud Computing ETF a perdu 4 %, contre une baisse de 1,35 % pour l'Invesco QQQ Trust, ce qui suggère que les valeurs cloud ont été plus durement touchées que les grandes capitalisations technologiques. L'indice Fear & Greed de CNN, un baromètre du sentiment des investisseurs, est passé de 46 à 28 en une semaine.

Les obligations de CoreWeave au cœur de la vente

Les neoclouds louent de la puissance de calcul GPU aux développeurs d'IA, et leurs actions négocient de plus en plus en phase avec le marché du crédit. Le lien est direct : les neoclouds ont besoin d'un financement constant pour acheter des GPU, si bien que les conditions d'emprunt déterminent la capacité qu'ils peuvent ajouter et à quelles conditions. Les obligations non garanties de CoreWeave, dépourvues de garantie, ont atteint un rendement de 15 % — un niveau qui, selon Bloomberg, signale des difficultés financières. Les rendements évoluent à l'inverse des prix des obligations, si bien que cette hausse signifie que les détenteurs exigent un rendement bien plus élevé pour continuer à prêter, ce qui renchérit les futurs emprunts pour un émetteur dépendant de la dette.

L'investisseur Chamath Palihapitiya a souligné ce chiffre et déclaré que les dépenses en IA pourraient créer une bulle de crédit privé. Elon Musk a répondu en un seul mot : « Yikes ».

Le rapport du deuxième trimestre de CoreWeave faisait état d'un ratio dette/fonds propres de 8,94, tandis que les charges d'intêts trimestrielles sont passées à 640 millions de dollars contre 267 millions un an plus tôt. Bloomberg a également rapporté que les fondateurs de la société avaient vendu pour 3,3 milliards de dollars d'actions.

Ce qu'a dit Goldman Sachs

Goldman Sachs a indiqué que les spreads de la dette IA high yield en dollars américains se sont creusés de 25 points de base entre le 13 et le 14 octobre, atteignant un nouveau record de 360 points de base au-dessus des Treasuries. Les spreads de la dette hors IA ne se sont élargis que de deux points de base sur la même période. Un spread représente le rendement supplémentaire exigé par les investisseurs par rapport à la dette souveraine sans risque, de sorte que les 360 points de base signifient que les emprunteurs IA paient 3,6 points de pourcentage de plus que le gouvernement américain pour lever des dollars — un écart qui a quasiment stagné pour les émetteurs hors IA.

La stratège Amanda Lynam a déclaré que les obligations d'entreprises liées à l'IA émises par les neoclouds se trouvent au centre du débat sur les coûts de financement. Selon la banque, ce creusement traduit une réévaluation de l'économie des infrastructures IA, en particulier pour les emprunteurs moins bien notés exposés à des taux durablement élevés.

Lynam s'attend à un certain retournement à court terme de la vente, tout en ajoutant que les écarts entre émetteurs de dette IA resteront probablement importants.

Carnet de commandes, financement et climat de marché

CoreWeave a annoncé un carnet de commandes de 104 milliards de dollars au 30 juin et a ajouté plus de 25 milliards de dollars de nouveaux engagements au début du troisième trimestre. La société prévoit des charges d'intérêts comprises entre 860 et 940 millions de dollars pour le troisième trimestre. Cette combinaison — un carnet de commandes en croissance accompagné d'une facture de financement croissante — est précisément ce que le marché du crédit réévalue.

Nebius, pour sa part, a financé sa croissance principalement par actions et obligations convertibles. Au premier semestre 2026, elle a levé 4,34 milliards de dollars en convertibles et 2,85 milliards de dollars via des ventes d'actions en autopossession.

Concernant les taux, le rendement des Treasuries à 10 ans est passé de 5,31 % à 5,08 % depuis le 5 octobre, tandis qu'un rapport inflationniste plus élevé que prévu le 14 octobre a relancé les paris sur des hausses de taux de la Réserve fédérale. Bloomberg a rapporté que le PDG de CoreWeave avait déclaré à ses équipes que le marché se comportait de manière irrationnelle.

Certains acheteurs ont nagé à contre-courant. Cantor Fitzgerald a indiqué que la quasi-totalité de la capacité prévue de CoreWeave pour 2027 est déjà vendue, et ARK Invest a acheté des actions CoreWeave le 14 octobre.

Les analystes estiment que les rendements obligataires de CoreWeave restent le signal à surveiller, et une baisse nettement en dessous de 15 % apaiserait la pression. Les relevés de spreads de Goldman et les propres prévisions de charges d'intérêts de CoreWeave offrent aux investisseurs des repères concrets à suivre à mesure que la situation évolue.

Cet article est initialement paru sur CoinCentral.