L'action Coinbase sous pression alors que la crypto recule, que l'offre d'USDC fléchit et que les sorties d'ETF s'accumulent

L'action Coinbase reste coincée sous un niveau de support clé, et une série de risques laisse penser que la tendance baissière pourrait se prolonger. Le titre est tombé à 130 $ — environ 50 % sous son plus haut de l'année et 70 % sous son pic de l'an dernier — après avoir franchi à la baisse le support clé de 139 $. La baisse pourrait se poursuivre à court terme, les prix des cryptomonnaies reculant, l'offre d'USDC passant sous les 70 milliards de dollars et les sorties d'ETF crypto continuant de s'accumuler. La convergence de ces pressions est importante, car les bénéfices de Coinbase sont liés à l'activité du marché crypto à travers ses activités de trading, de stablecoin et de conservation : une faiblesse dans un segment du marché peut donc se répercuter simultanément sur plusieurs sources de revenus.

La baisse des prix des cryptos pèse sur les revenus de transaction

Le plus grand risque pour Coinbase est le repli continu du Bitcoin et de la plupart des altcoins, qui ont continué de chuter tout au long du mois. Solana est tombée à 83 $, en baisse de 33 % par rapport à son sommet de septembre, tandis que le Bitcoin a reculé à 73 235 $, nettement en dessous de son pic d'octobre à 87 400 $. La capitalisation totale de toutes les cryptomonnaies est passée de près de 3 000 milliards de dollars en octobre à 2 400 milliards.

Les plateformes d'échange crypto ont tendance à sous-performer lorsque le Bitcoin et les autres cryptomonnaies baissent. Des prix plus bas réduisent généralement l'activité de trading, ce qui diminue à son tour les revenus de transaction — les commissions perçues par la plateforme sur les transactions de ses clients. Le dernier rapport trimestriel de Coinbase a montré que les revenus de transaction sont tombés à 450 millions de dollars le trimestre dernier, contre plus de 1,04 milliard sur la même période un an plus tôt, un écart qui illustre à quel point la faiblesse du marché se répercute directement sur les résultats des plateformes.

L'entreprise s'efforce de compenser cette volatilité en se développant sur d'autres marchés. Elle vise à devenir une plateforme d'échange universelle — où les investisseurs pourront échanger des actifs tels que des actions, des ETF et des matières premières — et a lancé des services supplémentaires, notamment les paris de prédiction et le prêt on-chain. Le défi, toutefois, est que ces nouvelles activités auront besoin de temps pour croître suffisamment afin de dépasser les revenus de transaction. D'ici là, les résultats de l'entreprise restent sensibles aux fluctuations des prix des cryptomonnaies.

L'offre d'USDC recule depuis son record

Coinbase est devenue l'un des plus grands distributeurs de l'USD Coin (USDC), le deuxième plus grand stablecoin au monde. Dans ses derniers résultats, l'entreprise a généré plus de 307 millions de dollars de revenus liés aux stablecoins, l'essentiel provenant de l'USDC. La quantité moyenne d'USDC détenue dans les produits Coinbase a également atteint un niveau record durant le mois.

Le défi, cependant, est que la quantité d'USDC en circulation n'a cessé de diminuer cette année. Les données de CoinMarketCap montrent que la valorisation du stablecoin est tombée à 69 milliards de dollars, contre un plus haut annuel de 80 milliards. L'offre en circulation compte pour cette ligne de revenus, car les revenus d'intérêts associés sont générés sur les jetons en circulation — quand l'offre se contracte, le pool d'USDC sur lequel l'entreprise peut générer des revenus se réduit avec elle.

On ignore encore exactement combien d'USDC est détenu dans les produits Coinbase. Toutefois, avec le recul de l'offre globale, la quantité détenue dans son écosystème a probablement également diminué. Si tel est le cas, les revenus d'intérêts que l'entreprise tire de l'ensemble de l'USDC qu'elle détecte continueraient aussi de baisser.

Les sorties d'ETF crypto s'accélèrent

Les données montrent également que les investisseurs se désengagent de leurs ETF de cryptomonnaies. Les ETF Bitcoin au comptant ont perdu plus de 1,88 milliard de dollars depuis le début du mois, après une perte de 515 millions le mois dernier. Les fonds Ethereum ont cédé 695 millions de dollars ce mois-ci, après une perte de 1,6 milliard le mois précédent. D'autres ETF altcoins au comptant ont également perdu des actifs au cours des derniers mois.

Cette tendance compte pour Coinbase car elle est le plus grand conservateur d'ETF crypto, ce qui signifie que ces sorties soutenues auront un impact direct sur son activité de conservation. Dans un dispositif de conservation, le prestataire garantit la sécurité des actifs soutenant les fonds : lorsque les rachats retirent des actifs des ETF, le pool de détentions géré par le conservateur se réduit parallèlement.

Les indicateurs techniques laissent présager de nouvelles baisses

Les indicateurs techniques suggèrent également que Coinbase est exposée à de nouvelles baisses. Le titre est déjà tombé sous le niveau de support important de 140 $, qui marquait le plus bas des oscillations de juin et d'août. L'action est également restée sous toutes ses moyennes mobiles et forme lentement une figure de drapeau baissier — une structure composée d'une ligne verticale suivie d'un canal horizontal — qui conduit généralement à des pertes supplémentaires.

Si ces risques fondamentaux persistent, l'action Coinbase pourrait continuer de chuter, potentiellement vers le niveau psychologique de 100 $. À l'inverse, un mouvement au-dessus de la résistance clé de 150 $ invaliderait le scénario baissier. Dans ce contexte, les indicateurs à surveiller sont les mêmes que ceux qui déterminent les fondamentaux : la stabilisation ou non du Bitcoin et du marché crypto au sens large, l'arrêt ou non du recul de l'offre en circulation d'USDC, et le passage ou non des flux mensuels d'ETF des sorties aux entrées.

Cet article fournit une analyse des marchés financiers et non des conseils en investissement. Les cours des actions et les marchés de cryptomonnaies comportent des risques substantiels, et les scénarios techniques ou projections de revenus ne garantissent pas les résultats futurs.

Source : The Market Periodical