Coinbase a demandé à la SEC, le régulateur américain des marchés financiers, d'approuver des contrats perpétuels sur actions qui se négocieraient en continu. Toutefois, avant tout lancement aux États-Unis, la bourse doit également obtenir le feu vert de la CFTC, le régulateur des marchés à terme.

Les contrats perpétuels sur actions sont des contrats à terme sans date d'expiration. Les traders les utilisent pour parier sur l'évolution du prix d'une action sans détenir le titre lui-même, et la position ne nécessite aucun roulement. Ces contrats fonctionnent en continu, et non uniquement pendant les heures habituelles de cotation, ce qui signifie que le trading serait également possible le week-end. Cela marque une nette rupture avec les marchés actions américains classiques, où les actions individuelles se négocient en bourse lors de sessions fixes en semaine et où les nouvelles survenant en dehors de ces horaires ne peuvent être intégrées aux prix qu'à la réouverture des marchés. Les perpétuels sont nés dans le secteur des cryptoactifs, où les plateformes ancrent le prix du contrat à celui du sous-jacent via un mécanisme de taux de financement plutôt qu'un règlement à l'échéance, un design repris par les versions sur actions qui émergent aujourd'hui. Coinbase a déposé le soi-disant formulaire d'enregistrement par notification auprès de l'agence fin août, et son Chief Policy Officer Faryar Shirzad a confirmé cette démarche début septembre sur X. La bourse propose en fait ce produit depuis mars 2026, mais exclusivement aux utilisateurs en dehors des États-Unis, avec Apple, Microsoft, NVIDIA et Amazon comme sous-jacents.

La double voie d'approbation entre SEC et CFTC

Le document déposé est un formulaire d'enregistrement par notification, par lequel la bourse informe le régulateur de l'introduction du produit. La SEC examine la composante titres, tandis que la CFTC examine la composante à terme. L'entreprise n'a pour l'instant pas précisé le numéro de formulaire ni le cadre réglementaire concerné. Shirzad a rendu le dépôt public début septembre, après qu'il a été transmis à la SEC.

Cependant, l'approbation du seul régulateur des marchés financiers ne suffit pas pour lancer le trading. Les perpétuels sont des dérivés, et la Commodity Futures Trading Commission supervise le marché américain des contrats à terme. Coinbase a donc besoin d'un feu vert de la CFTC en plus de celui de la SEC ; ce n'est qu'ensuite que les clients américains pourraient négocier ces contrats. Le calendrier repose ainsi sur deux processus indépendants, pour lesquels Coinbase n'a annoncé aucune date.

Le régulateur des marchés financiers est compétent parce que les actions individuelles sont considérées comme des titres, et par conséquent un dérivé sur une action unique relève du même régime. Coinbase détient depuis mai 2026 une approbation de la CFTC pour les perpétuels sur cryptoactifs, mais cette autorisation ne couvre pas les actions comme sous-jacents. Sans ces deux approbations, Coinbase ne peut pas offrir le produit aux clients américains. Shirzad a également souligné la demande hors des États-Unis, que l'entreprise sert elle-même depuis le printemps :

"Equity perps have demonstrated demand internationally, and we look forward to the prospect of a regulated access route for US investors." - Faryar Shirzad, Chief Policy Officer, Coinbase

Des contrats perpétuels sur actions offerts hors des États-Unis depuis mars

Cette demande n'est pas un nouveau produit, mais l'extension d'une activité existante vers le marché national. Depuis mars 2026, la bourse propose des contrats à terme perpétuels sur des actions individuelles, initialement uniquement pour les utilisateurs en dehors des États-Unis. Quatre sous-jacents y sont disponibles - Apple, Microsoft, NVIDIA et Amazon - tous issus du secteur technologique américain. L'infrastructure technique et opérationnelle existe donc déjà ; ce qui reste en suspens, c'est essentiellement l'accès réglementaire.

La demande s'inscrit en outre dans une phase où la CFTC se montre plus favorable au trading 24/7, une ouverture que le régulateur a préparée étape par étape. En mai 2026, la CFTC a approuvé pour la première fois au niveau des équipes des contrats à terme perpétuels sur Bitcoin pour le marché américain, Coinbase et la bourse de contrats à terme KalshiEX recevant leurs autorisations en même temps. Auparavant, aucune approbation de ce type n'existait aux États-Unis : le régulateur a donc autorisé pour la première fois des contrats à terme sans échéance sur le territoire national - cette étape ne couvrant toutefois que les sous-jacents crypto.

Un mois plus tard, l'agence a élargi le cadre. En juin 2026, elle a publié une demande de commentaires sur les perpétuels sur le pétrole brut et sur le trading 24/7 en général, mettant en débat les horaires de cotation de l'ensemble du marché réglementé des contrats à terme plutôt qu'un seul produit. Les contrats perpétuels sur actions de Coinbase s'inscrivent dans cette ouverture : en quatre mois, le cadre est passé des sous-jacents crypto aux matières premières, puis aux actions individuelles.

Kalshi prend la même direction par la voie des indices

Coinbase n'est pas seule en lice pour cette nouvelle catégorie de produits. Kalshi a déposé le 18 août 2026 une demande auprès de la CFTC pour des perpétuels sur un indice boursier, avec le MerQube U.S. Large Cap Index - un équivalent du S&P 500 composé de grandes capitalisations américaines - comme sous-jacent. La plateforme a également demandé des perpétuels sur le cuivre, qui, en tant que matière première, relève également de la juridiction de la CFTC. Les deux contrats ciblent des sous-jacents traditionnels de la finance classique plutôt que des cryptoactifs.

La différence décisive réside dans la voie d'approbation. La demande d'indice de Kalshi ne nécessite aucune approbation de la SEC, car les paniers d'actions largement diversifiés relèvent, sur le plan réglementaire, de la CFTC. Coinbase, en revanche, doit d'abord passer le régulateur des marchés financiers : Kalshi passe par un seul processus, Coinbase par deux. Sur le plan économique, les deux produits remplissent la même fonction - une position sur le risque actions américain, négociable en continu.

Les deux fournisseurs viennent de la même direction. À l'origine, Kalshi et Coinbase ne détenaient que des autorisations de la CFTC pour les perpétuels sur cryptoactifs avant de s'étendre aux actions, aux indices et aux matières premières. La concurrence sur les dérivés 24/7 se déplace ainsi des sous-jacents crypto vers le cœur de métier des bourses de contrats à terme établies.

Hyperliquid domine le marché hors de la régulation américaine

L'essentiel du trading mondial de perpétuels se déroule traditionnellement en dehors de la régulation américaine. Ce volume se situe avant tout sur des plateformes crypto-natives et décentralisées, menées par Hyperliquid, une plateforme de trading décentralisée de perpétuels sans opérateur central. Les plateformes américaines réglementées ne pouvaient pas du tout servir ce segment avant l'intervention de la CFTC, dont la première approbation remonte à mai 2026. Désormais, les fournisseurs américains réglementés se disputent précisément ce volume.

Le pouvoir politique aborde ouvertement cette voie. À la Maison-Blanche en août 2026, le président Donald Trump a évoqué directement la plateforme, déclarant que le président de la CFTC, Michael Selig, travaillait à ramener Hyperliquid sur le territoire américain, et ce en toute conformité. Parallèlement, Hyperliquid Labs serait, selon des rapports, en pourparlers avec Payvard - la société mère de Kraken - au sujet d'une entrée réglementée sur le marché américain. Le côté extraterritorial se dirige donc lui aussi vers une autorisation américaine.

Pour Coinbase, l'issue de ces deux processus déterminera sa position dans un marché en pleine reconfiguration. En cas d'approbation, la bourse pourra porter un produit éprouvé à l'international vers la plus grande bourse d'actions du monde. Dans le cas contraire, d'autres plateformes continueront de servir la demande, soit par la voie des indices, soit depuis l'étranger. Ce sont en fin de compte deux régulateurs qui décideront du calendrier, et non l'entreprise.