Coinbase, Kalshi et quatre autres entreprises ont demandé le 9 novembre à une juridiction fédérale l'autorisation de défendre la Commodity Futures Trading Commission (CFTC), s'opposant ainsi au scepticisme judiciaire précoce concernant l'approbation par le régulateur des contrats perpétuels sur actions individuelles. Payward, DRW Holdings, Jump Trading et Paradigm ont rejoint les deux entreprises dans le mémoire proposé, qui sollicite l'autorisation de soumettre des arguments en faveur de l'agence. Ce type de dépôt, appelé mémoire amicus, permet à des tiers non parties au dossier de présenter des arguments juridiques à la considération du tribunal. Les six entreprises maintiennent que les perpétuels sur actions sont des « security futures » et non des swaps sur titres — une distinction qui détermine quel régulateur supervise ces produits. Ce dépôt fait suite aux questions posées par une juge fédérale sur l'autorité du CFTC sur ces produits, qui suivent des actions individuelles sans date d'expiration fixe.

Le dépôt répond à une action en justice intentée par la Capital Markets Alliance, qui soutient que les perpétuels sur actions relèvent de la compétence exclusive de la Securities and Exchange Commission (SEC). L'alliance allègue que le CFTC n'a pas expliqué ses approbations ni évalué adéquatement les risques pour les investisseurs.

La juge s'interroge sur l'autorité du CFTC mais refuse un blocage d'urgence

Le 3 novembre, la juge Valerie Caproni a refusé la demande d'ordonnance restrictive temporaire de l'alliance. Elle a toutefois estimé que l'association avait de bonnes chances de succès sur son argument central de compétence, raisonnant que des contrats sans livraison future pourraient ne pas satisfaire à la définition légale des « security futures » en droit fédéral.

La juge a rejeté la mesure d'urgence parce que l'association n'avait pas démontré de préjudice irréparable probable. Sa décision n'a pas tranché le fond du dossier, et l'association continue de demander une injonction préliminaire contre les approbations — une mesure qui, si elle était accordée, bloquerait les approbations pendant la durée du litige.

Le mémoire du secteur invoque la surveillance conjointe et les cotations existantes

Les entreprises rétorquent que le Congrès a établi en 2000 une surveillance conjointe SEC-CFTC des « security futures ». Leur mémoire soutient que les contrats à terme n'ont pas besoin de comporter des dates d'expiration fixes, citant des décisions fédérales antérieures reconnaissant des contrats à terme de durée indéterminée.

Le dépôt conteste également les affirmations selon lesquelles la SEC aurait été exclue du processus d'approbation. Les deux agences ont sollicité des commentaires publics, et les places de marché ont soumis des normes de cotation à la SEC — des étapes qui, selon les entreprises, confortent le traitement de ces produits dans le cadre des règles existantes sur les « security futures ».

Coinbase Derivatives, KalshiEX et Bitnomial ont soumis leurs demandes en septembre. Selon le mémoire, l'inaction réglementaire a entraîné des approbations réputées le 2 novembre, un mécanisme en vertu duquel les demandes prennent effet automatiquement lorsque le régulateur ne se prononce pas. Payward détient Bitnomial, tandis que DRW, Jump Trading et Paradigm ont des intérêts de négociation sur ce marché, ce qui signifie que la contestation judiciaire concerne désormais des produits qui pénètrent déjà sur les marchés américains. La demande d'autorisation de déposer le mémoire et la requête d'injonction préliminaire de l'alliance demeurent toutes deux pendantes devant le tribunal.

Kalshi a annoncé la négociation de perpétuels sur actions individuelles le 5 novembre, en référence à plus de 50 entreprises. Les registres du CFTC listent par ailleurs des contrats Kalshi approuvés liés à Tesla et Nvidia, et le régulateur liste également des contrats perpétuels sur actions liés à Coinbase certifiés le 5 novembre. La certification n'établit pas d'activité de négociation.

Comme CoinCentral l'a précédemment rapporté, le CFTC a annoncé que ces contrats pouvaient commencer à être négociés sur des places de marché enregistrées, le président Michael Selig décrivant une surveillance conjointe par les deux régulateurs de marché.