Le halving le plus récent du Bitcoin — cet événement protocolaire qui se produit environ tous les quatre ans et divise par deux les récompenses de bloc — a accentué le dilemme d'allocation du capital auquel sont confrontés les propriétaires de sites de minage. L'électricité bon marché et les infrastructures existantes restent des actifs précieux, mais exploiter cette énergie à des marges compétitives exige de plus en plus des ASIC de nouvelle génération. Au deuxième trimestre 2026, le hashrate mondial a atteint en moyenne environ 1 004 EH/s, en baisse de 5,8 % sur un trimestre, tandis qu'un hashprice historiquement bas mettait hors service de nombreuses machines anciennes à forte consommation. Pour un propriétaire de site, acheter une flotte moderne suppose un nouvel engagement capitalistique important, tout en acceptant le risque que le matériel perde sa valeur économique à mesure que des générations plus efficaces arrivent.

Le Co-Mining offre une structure alternative : le partenaire de site peut apporter l'énergie et l'infrastructure sans financer la flotte de mineurs, réduisant ainsi l'investissement initial et l'exposition directe à l'amortissement du matériel tout en participant aux profits du minage. Cette approche s'inscrit dans une évolution plus large du secteur, où les fournisseurs de matériel et les opérateurs — y compris les formules d'hébergement de minage et de placement de machines popularisées après les halvings précédents — séparent de plus en plus la propriété de l'énergie de celle des machines.

Le modèle à actifs lourds concentre trop de risques

Le minage autofinancé traditionnel place presque tous les engagements majeurs sur le propriétaire du site. L'opérateur sécurise le terrain, la capacité énergétique, les autorisations et l'accès au réseau, puis achète les mineurs, construit les systèmes de soutien et assume le matériel tout au long de sa durée de vie utile.

Ce modèle offre un contrôle maximal, mais il lie aussi le capital à des actifs qui peuvent perdre rapidement leur compétitivité. Le seuil d'efficacité monte vite : les ASIC hydrocoolés de nouvelle génération sont déjà descendus sous les 10 J/TH. À mesure que des équipements plus efficaces arrivent sur le marché, les flottes anciennes subissent des coûts d'électricité plus élevés par térahach, des marges opérationnelles plus faibles et une valeur résiduelle amoindrie.

Pour une entreprise dont le véritable avantage réside dans l'accès à des mégawatts bon marché, détenir chaque génération de matériel de minage peut donc constituer un usage inefficace du capital.

Le Co-Mining change qui paie les machines

Le Co-Mining ne modifie pas l'économie fondamentale du minage de Bitcoin ; il change la partie qui détient le matériel en cours d'amortissement.

Le cadre de Co-Mining de Bitdeer (bitdeer.com/shop/co-mining) en est un exemple. Le partenaire de site fournit une installation conforme aux réglementations locales, une capacité énergétique disponible et un raccordement au réseau. Bitdeer apporte le matériel de minage ainsi que des capacités de déploiement et d'exploitation, et le bénéfice net est partagé selon les termes contractuels convenus. Les exigences typiques des projets commencent à 15 MW pour les déploiements à refroidissement par air et à 5 MW pour ceux à refroidissement liquide, chaque projet étant évalué individuellement.

Pour le partenaire de site, l'attrait ne réside pas dans le fait que le minage devienne sans risque ni sans capital. L'avantage est plus restreint et plus concret : il n'est plus nécessaire de financer l'achat des mineurs, le risque direct d'amortissement des ASIC est transféré au fournisseur de matériel, et le propriétaire du site perçoit toujours une part des profits du minage.

Pourquoi cela compte pour les sites riches en énergie

Pour les opérateurs qui contrôlent déjà une énergie qualifiée et des infrastructures exploitables, le Co-Mining peut transformer ces actifs en revenus de minage sans faire du propriétaire du site un investisseur matériel récurrent. Le capital qui serait autrement immobilisé dans des achats d'ASIC reste disponible pour les sous-stations, les mises à niveau électriques, le refroidissement, l'extension du site ou d'autres infrastructures à plus longue durée de vie.

Le modèle est déjà déployé à l'échelle industrielle, démontrant que la capacité de minage partagée peut fonctionner bien au-delà de la taille d'un projet pilote. L'échelle ne doit toutefois pas être confondue avec des rendements garantis. L'économie des projets dépend toujours des prix de l'électricité, de la disponibilité, du délestage, des prix du Bitcoin, de la difficulté du réseau et de la structure finale de partage des profits.

Ce que le Co-Mining résout — et ne résout pas

Le Co-Mining traite principalement de la propriété du matériel et de l'allocation du capital. Il n'élimine pas l'exposition aux cycles de marché du Bitcoin, à la difficulté du réseau ni à la performance opérationnelle.

Cette distinction compte. Un site disposant d'une électricité coûteuse ou peu fiable ne devient pas compétitif simplement parce qu'une autre partie détient les mineurs. Mais un site doté d'une énergie structurellement attractive peut éviter d'ajouter une seconde couche de risque : l'achat répété de flottes d'ASIC susceptibles de s'amortir plus vite que l'infrastructure énergétique sous-jacente.

Pour les propriétaires d'énergie, cela crée une répartition plus claire des responsabilités. Le partenaire de site se concentre sur les actifs qu'il maîtrise le mieux — l'énergie, le terrain et l'infrastructure — tandis que l'opérateur de minage gère le déploiement du matériel, la performance de la flotte et les cycles de remplacement. À mesure que la prochaine génération d'ASIC arrive sur le marché et que l'ajustement de la difficulté du réseau continue de suivre l'investissement global dans le minage, les termes de ces accords de partage — et la définition de l'exposition de chaque partie — constitueront un point clé à évaluer pour les futurs partenaires de site.

Conclusion

L'économie du minage après le halving rend l'efficacité du capital aussi importante que l'efficacité énergétique. L'énergie bon marché demeure un avantage compétitif, mais cela ne signifie pas automatiquement que le propriétaire de l'énergie doit aussi financer et détenir les machines qui y sont connectées.

Le Co-Mining offre une voie plus légère en actifs pour les sites qualifiés : un investissement matériel initial moindre, une exposition directe réduite à l'amortissement des ASIC, et une participation aux profits du minage dans le cadre d'un modèle de partage convenu. Il ne conviendra pas à tous les projets et n'élimine pas le risque lié au Bitcoin ni à la difficulté. Néanmoins, à mesure que la pression sur les marges s'accentue après le halving, la dissociation de l'infrastructure énergétique de la détention d'ASIC n'est plus une simple alternative — elle devient un repère de plus en plus important d'une allocation intelligente du capital en 2026.

Source : FinTechZoom