Un document de travail de la Federal Reserve Bank de Cleveland apporte des preuves expérimentales que les gains de prix du Bitcoin peuvent inciter de nouveaux investisseurs à entrer sur le marché des cryptomonnaies, mettant en évidence une boucle de rétroaction dans laquelle la hausse des prix contribue à générer une demande supplémentaire.

L'étude, « Fais-tu du crypto, bro ? Les cryptomonnaies dans les finances des ménages », a examiné la manière dont les ménages réagissent aux informations sur les rendements des cryptomonnaies. Dans le cadre d'une enquête menée en 2025, les chercheurs ont exposé de manière aléatoire les participants à des informations sur le Bitcoin, le S&P 500, GameStop ou les perspectives d'inflation de la Fed. Comme pour les autres documents de travail des banques de réserve, l'analyse est préliminaire et diffusée dans le but de stimuler la discussion, de sorte que les conclusions ne représentent pas les positions officielles de la Réserve fédérale.

Les participants à qui l'on a montré que le Bitcoin avait gagné 14,3 % au cours des 12 mois précédents avaient environ 2,4 points de pourcentage de plus de chances de déclarer détenir des cryptomonnaies lors d'une enquête de suivi — soit une hausse d'environ 23 % par rapport au taux de détention de 11 % enregistré avant l'expérience. Un effet similaire a été observé chez les participants à qui un graphique du prix du Bitcoin a été présenté.

L'exposition aux gains du Bitcoin a également augmenté d'environ 2 points de pourcentage l'allocation souhaitée en cryptomonnaies des répondants, par rapport à une moyenne de 4,3 % dans le groupe témoin. Une grande partie de cette allocation s'est faite au détriment des liquidités et des dépôts bancaires. La question de la réaction des ménages aux rendements passés revêt une importance pratique désormais que l'exposition aux cryptomonnaies est accessible depuis des comptes de courtage ordinaires, après l'approbation des fonds négociés en bourse (ETF) au comptant adossés au Bitcoin par les régulateurs américains en janvier 2024.

Les attentes ont également évolué. Les répondants informés de la performance positive du Bitcoin ont relevé de 3,2 points de pourcentage leurs rendements attendus sur les cryptomonnaies pour l'année suivante, tandis que le traitement par graphique de prix a augmenté les attentes de 1,2 point. L'effet était le plus marqué parmi les répondants ayant déclaré éviter les cryptomonnaies faute de connaissances suffisantes.

Selon les chercheurs, ces résultats mettent en évidence une boucle de rétroaction potentielle sur les marchés spéculatifs : la hausse des prix attire de nouveaux participants, ce qui peut générer une demande supplémentaire et pousser les prix encore plus haut.

« Les rendements positifs attirent de nouveaux participants, ce qui fait encore monter le prix », ont écrit les auteurs, ajoutant que les investisseurs semblaient plus enclins à extrapoler les gains passés qu'à anticiper un retour des prix vers leur moyenne historique. Cette tendance à l'extrapolation fait écho à un résultat plus large de la recherche sur les finances des ménages : ce sont les rendements personnellement vécus, plus que les moyennes de long terme, qui façonnent la propension des ménages à prendre des risques.

L'étude a porté sur 5 352 répondants entre le deuxième et le quatrième trimestre 2025 et a mesuré la détention de cryptomonnaies auto-déclarée plutôt que des données de transaction réelles, laissant ouverte pour de futurs travaux la question de savoir si cette entrée déclarée apparaît dans les registres réels des plateformes d'échange et des courtiers.

Ces résultats offrent une explication étayée par des données du caractère auto-entretenu des fortes hausses du Bitcoin, tout en soulignant le risque que des attentes croissantes, plutôt que des fondamentaux, contribuent à alimenter des bulles spéculatives.