L'échec du Sénat américain à faire avancer le CLARITY Act a laissé les marchés de cryptomonnaies destinés aux particuliers sans le cadre fédéral complet que les législateurs avaient cherché à établir, faisant peser une pression accrue sur la Securities and Exchange Commission (SEC) et la Commodity Futures Trading Commission (CFTC) pour combler ce vide par le biais de leurs compétences existantes.

Depuis, les deux régulateurs ont agi avec des mesures relevant de leurs mandats existants, mais la réponse combinée reste inférieure à la législation globale sur la structure des marchés qui s'est enlisée au Sénat. Pour les investisseurs particuliers, cette distinction est déterminante : sans nouvelle législation, les protections applicables à une transaction crypto donnée dépendent du règlement — s'il existe — de l'agence qui la couvre.

La CFTC propose un cadre de « marchés d'actifs crypto »

La CFTC a proposé un cadre pour les plateformes offrant aux clients particuliers des transactions crypto avec marge, effet de levier ou financement. Selon un rapport connexe, l'agence a transmis les règles relatives aux marchés crypto à la Maison-Blanche après l'enlisement du CLARITY Act au Congrès — une étape du processus réglementaire américain qui précède généralement la publication formelle des projets de règles.

La proposition créerait une nouvelle catégorie de lieux réglementés au niveau fédéral appelés « marchés d'actifs crypto » (« crypto asset markets »), les soumettant à des exigences incluant des dispositifs de lutte contre la manipulation et des obligations de preuve des réserves. Les courtiers enregistrés en tant que commissionnaires de futures seraient également tenus d'intermédier les transactions des clients.

Cependant, la proposition ne confère pas à la CFTC une compétence statutaire étendue sur le marché crypto au comptant — c'est-à-dire l'achat ou la vente directe d'actifs crypto, par opposition aux produits dérivés. Cette compétence était un élément central du CLARITY Act, qui a échoué, et son absence laisse grande partie du marché au comptant de détail en dehors de tout régime réglementaire fédéral dédié.

La CFTC a indiqué que ses règles proposées reposent sur sa compétence existante concernant certaines transactions de matières premières de détail, et l'agence sollicite des commentaires publics sur la manière dont ces règles devraient s'appliquer aux actifs crypto. La consultation publique est une étape standard du processus réglementaire américain, et les agences peuvent réviser leurs propositions avant de les finaliser. Elle a ajouté que le cadre offrirait une voie réglementaire nationale uniforme plutôt que de s'appuyer principalement sur des licences au niveau des États, dans le cadre desquelles les entreprises crypto ont historiquement été agréées État par État.

La SEC propose des règles de conservation des actifs

La SEC a également agi pour établir des règles dans le cadre de ses compétences existantes. La semaine dernière, elle a proposé des règles régissant la conservation des actifs crypto par les conseillers en investissement et les fonds, indiquant qu'elles fourniraient un cadre réglementaire et une voie de conformité pour les professionnels de l'investissement détenant des actifs numériques. Les règles de conservation définissent comment les actifs des clients sont détenus et protégés, un sujet de longue date de la régulation des valeurs mobilières.

Ces mesures ne constituent toutefois pas la législation globale sur la structure des marchés qui a échoué au Sénat. Les règles de la SEC portent principalement sur les actifs crypto relevant de sa compétence en matière de valeurs mobilières, tandis que la dernière initiative de la CFTC se concentre sur des transactions de détail spécifiques avec effet de levier ou marge.

Cette répartition laisse une question fondamentale sans réponse pour les investisseurs particuliers : quel régulateur fédéral détient une compétence claire sur le marché au comptant au sens large, et quelles protections s'appliquent lorsque les consommateurs achètent et échangent directement des actifs crypto ?

Un groupe de plaidoyer conteste le rôle de la CFTC

Better Markets, un groupe de plaidoyer pour la réforme financière, a déclaré que la CFTC était la mauvaise agence pour diriger la régulation de la crypto de détail, arguant que le régulateur ne dispose pas du mandat de protection des investisseurs de la SEC. Le groupe a également remis en question l'intention du Congrès concernant la portée de la compétence statutaire existante de la CFTC sur les transactions crypto. Cette objection s'appuie sur les mandats statutaires différents des deux agences : la mission de la SEC se concentre sur la protection des investisseurs sur les marchés de valeurs mobilières, tandis que le champ d'action historique de la CFTC couvre les marchés dérivés tels que les futures et les swaps.

Un patchwork plutôt qu'un nouveau cadre réglementaire

La CFTC a indiqué que ses règles visaient à apporter de la clarté et une protection des consommateurs, et des responsables des deux agences ont signalé qu'ils poursuivraient l'élabor de règles crypto malgré l'impasse législative. Sans action du Congrès, cependant, le cadre qui en résultera reste dépendant des pouvoirs existants des agences et pourrait faire face à des contestations juridiques ou changer avec les futures administrations.

La réalité post-CLARITY est donc moins un nouveau livre de règles crypto américain qu'un patchwork d'actions d'agences, la crypto au comptant de détail restant dépourvue de la fondation réglementaire fédérale claire que le Congrès n'a pas su fournir. Pour les lecteurs qui suivent ce dossier, les jalons à court terme sont procéduraux plutôt que législatifs : le processus de consultation publique sur la proposition de la CFTC, toute avancée de la SEC vers des règles finales de conservation, et un éventuel retour du Congrès à une législation sur la structure des marchés.

Couverture associée

• Le CLARITY Act échoue à avancer
• La CFTC transmet les règles des marchés crypto à la Maison-Blanche après l'enlisement du CLARITY Act
• La Securities and Exchange Commission met à jour ses directives crypto après l'enlisement du CLARITY Act
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Source : BitcoinKE