Citi se prépare à intégrer le Bitcoin à son activité de conservation, avec l’intention de sécuriser le BTC aux côtés des titres traditionnels grâce à sa nouvelle offre Custody+. La banque a fixé un objectif de lancement « plus tard en 2026 », mais la date de déploiement, les marchés ciblés et les types de clients éligibles restent inconnus, et les frais, les modalités de contrôle des clés ainsi que l’éventuel sous-conservateur n’ont pas été précisés. Le service s’adresse naturellement aux institutions qui utilisent déjà les relations de conservation de titres de Citi. Citi Securities Services est l’un des plus grands dépositaires au monde, avec des actifs conservés et administrés se chiffrant en dizaines de milliers de milliards de dollars, ce qui donne une idée de l’ampleur de la clientèle visée.

Conserver le Bitcoin dans la relation de conservation

Pour les institutions que Citi souhaite atteindre, le Bitcoin n’est qu’une autre position nécessitant validations, registres et protections — et il est souvent détenu chez un prestataire différent du reste du portefeuille. Cette séparation peut impliquer une intégration distincte, un reporting séparé et des contrôles supplémentaires pour une allocation relativement modeste. Un fonds peut conserver ses obligations, actions et parts de fonds chez un conservateur global, puis établir une autre relation uniquement pour le Bitcoin. Le reporting a lui-même évolué sur un point : les règles américaines de comptabilisation à la juste valeur pour les cryptoactifs sont entrées en vigueur pour les exercices ouverts après décembre 2024, remplaçant l’ancien modèle de coût moins dépréciation.

Citi cible des clients qui utilisent déjà ses services de conservation de titres. Si un client peut ajouter le Bitcoin via la même banque, il peut éviter de faire intervenir un autre prestataire et de mettre en place un nouveau processus. L’avantage pratique dépendra des conditions que Citi proposera finalement : reporting, approbations de transfert, modalités de règlement et contrats régissant les actifs.

Les conditions que les clients doivent encore connaître

L’annonce Custody+ de Citi donne une période cible plutôt qu’un plan de déploiement. « Plus tard en 2026 » peut signifier un lancement limité sur un marché ou une mise en service plus large à l’approche de la fin de l’année.

• Date de lancement et étapes de déploiement : les fonds ont besoin de temps pour la due diligence, les approbations internes et l’intégration.
• Marchés et éligibilité des clients : les règles de conservation, les exigences de licence et l’entité juridique responsable varient selon les juridictions.
• Frais et soldes minimums : les clients ne peuvent pas évaluer le coût de la consolidation des actifs sans ces éléments.
• Contrôle des clés et sous-conservation : ces dispositifs déterminent qui sécurise le Bitcoin et qui assume la responsabilité opérationnelle.
• Retraits, ségrégation et responsabilité : ces conditions influencent la perception des clients en matière de liquidité, de protection des actifs et de risque.

Le contrôle des clés sera au centre de cet examen. Le U.S. Office of the Comptroller of the Currency autorise les banques à recourir à des tiers pour la conservation de cryptoactifs, y compris des sous-conservateurs, sous réserve d’une gestion appropriée des risques, selon ses orientations. La position de l’OCC rappelle qu’un nom de produit ne suffit pas : les clients doivent savoir où se trouve le Bitcoin, comment il est séparé et qui en est responsable.

Citi a déjà travaillé sur l’infrastructure de conservation. En 2022, la banque a indiqué avoir choisi METACO pour développer et tester des capacités de conservation d’actifs numériques. Cette annonce antérieure montre que Citi prépare ce domaine depuis un certain temps. Elle n’identifie pas METACO comme le prestataire de production pour Custody+ ; Citi n’en a nommé aucun dans sa dernière publication.

Citi commencera avec les clients qu’elle connaît déjà

Coinbase Institutional et Fidelity Digital Assets proposent déjà la conservation institutionnelle d’actifs numériques, tandis que BNY reste un acteur majeur du service d’actifs traditionnels et propose lui-même la conservation d’actifs numériques pour Bitcoin et Ether depuis 2022, d’abord à une sélection de clients. Citi entre sur un marché où l’infrastructure crypto spécialisée est déjà bien établie et où la conservation bancaire du Bitcoin a déjà un précédent.

Les institutions disposent également d’un cadre réglementé pour leur exposition au Bitcoin depuis le lancement des produits négociés en bourse adossés au Bitcoin spot aux États-Unis en janvier 2024. La conservation directe est une voie différente — le client détient l’actif lui-même plutôt qu’une part de fonds — et c’est cette voie qui modifie les questions de conservation, de contrôle des clés et de responsabilité.

Son opportunité la plus évidente concerne les institutions qui conservent déjà des actifs traditionnels chez Citi. Un client souhaitant détenir du Bitcoin peut préférer étendre une relation de conservation existante plutôt que d’introduire un nouveau prestataire, un nouveau contrat et un nouveau processus opérationnel. Cela donne à Citi un rôle défini sans lui imposer de reproduire tous les services offerts par Coinbase Institutional ou Fidelity Digital Assets. La question est de savoir si Custody+ peut simplifier la gestion d’une allocation en Bitcoin pour les clients que Citi sert déjà.

Le Bitcoin rejoint les travaux distincts de Citi sur la tokenisation

Citi développe également des produits fondés sur la blockchain pour les marchés traditionnels. Son projet de certificats de dépôt tokenisés pour des actions privées a placé la banque à la fois dans un rôle d’émetteur et de conservateur. Notre équipe a couvert la plateforme de tokenisation pré-IPO de Citi et sa tentative de donner aux actions de marché privé une structure institutionnelle plus claire.

La conservation du Bitcoin concerne un actif différent et un autre ensemble de risques. Les certificats de dépôt tokenisés sont liés aux capitaux propres d’entreprises privées, tandis que le Bitcoin exige la gestion des portefeuilles, le contrôle des transferts et la sécurité des clés. Citi intègre ces deux activités dans le métier de conservation et de services d’actifs qu’elle exerce déjà.

Les prévisions de prix de Citi constituent un sujet distinct

Un service de conservation peut être utile qu’un client augmente une allocation, la réduise ou conserve simplement le Bitcoin qu’il détient déjà. La banque tire ses revenus de la sécurisation et de l’administration des actifs, et non d’un point de vue particulier sur l’évolution future du cours du Bitcoin.

C’est pourquoi les études de marché de Citi et son projet de conservation peuvent évoluer indépendamment. Les objectifs plus bas de Citi pour le Bitcoin et l’Ether relevaient d’une analyse de recherche. La conservation est un service destiné aux clients qui souhaitent des contrôles institutionnels sur leurs avoirs.

Citi a présenté le concept ; les conditions opérationnelles restent à venir. La prochaine communication devrait préciser où Custody+ sera lancé, qui pourra l’utiliser, comment le Bitcoin sera conservé et quel sera le coût du service. Les institutions pourront alors déterminer si cela rend réellement le Bitcoin plus simple à gérer dans le cadre d’une relation de conservation existante.

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