La banque d’investissement Citi a adopté une position négative à l’égard de Moderna, Inc. (MRNA). Mercredi, l’analyste Geoff Meacham a abaissé la recommandation sur la société de biotechnologie de Conserver à Vendre, une décision détaillée dans un article de Barron's.

Cette recommandation baissière intervient après un rallye exceptionnel de l’action Moderna. Depuis la mi-août, le titre a bondi d’environ 222 %, une hausse spectaculaire déclenchée par des mises à jour d’essais cliniques concernant intismeran autogene, le traitement anticancéreux expérimental que Moderna développe avec le géant pharmaceutique Merck.

Le traitement a atteint ses critères d’évaluation principaux dans un essai de phase 3 sur le mélanome — ce qui signifie qu’il a satisfait aux mesures de succès prédéfinies avant le début de l’étude — et les acteurs du marché ont réagi avec enthousiasme à cette annonce. Citi estime toutefois que l’optimisme des investisseurs a désormais dépassé des limites raisonnables.

Bien que Meacham ait relevé son objectif de cours de 60 $ à 80 $, ce nouvel objectif reste inférieur d’environ 61 % au dernier cours de clôture de Moderna, à 203,46 $. Après l’abaissement de recommandation, l’action Moderna a reculé de 5,7 % à 191,96 $ dans les échanges avant l’ouverture mercredi.

Les principaux facteurs à l’origine de la position baissière de Citi

La principale préoccupation de Citi concerne les indicateurs de valorisation. La capitalisation boursière de Moderna a atteint environ 80 milliards de dollars, se rapprochant de celle de la société de biotechnologie établie Regeneron. Les indicateurs de performance fondamentale racontent toutefois une histoire différente.

Les prévisions consensuelles de Wall Street tablent sur un chiffre d’affaires d’environ 5,8 milliards de dollars et un résultat net de 1,1 milliard de dollars pour Moderna en 2030. Les perspectives de Regeneron sont sensiblement différentes, avec des attentes de 22,7 milliards de dollars de chiffre d’affaires et de 8 milliards de dollars de résultat net sur la même période. Selon Citi, cet écart indique que les investisseurs intègrent un succès important du portefeuille de produits qui n’est pas encore démontré.

Même en supposant une probabilité de succès de 100 % pour intismeran dans toutes les principales indications contre le cancer, Citi estime que le traitement ne justifierait qu’environ 100 $ par action. Atteindre le niveau de 200 $ nécessiterait environ 13 milliards de dollars de revenus annuels en oncologie — soit près de sept fois les projections actuelles de la banque. Meacham a qualifié de telles attentes de revenus d’irréalistes.

Les détails essentiels de l’essai restent attendus

Citi a reconnu les résultats préliminaires encourageants de l’essai clinique INTerpath-001, qui a atteint avec succès à la fois son critère de survie sans récidive — qui évalue la durée pendant laquelle les patients restent exempts de récidive du cancer — et son critère de survie sans métastases à distance, qui mesure le délai avant la propagation de la maladie à des organes éloignés. Les données numériques détaillées n’ont toutefois pas encore été publiées.

Des informations essentielles — notamment les ratios de risque, les profils de sécurité et la capacité de production à grande échelle — n’ont pas encore été révélées. Meacham a indiqué qu’un ratio de risque proche de 0,72 constituerait un résultat cliniquement significatif, tandis qu’un chiffre de 0,65 ou inférieur représenterait une avancée majeure. Sur le plan statistique, un ratio de risque inférieur à 1 indique un risque plus faible de survenue de l’événement étudié par rapport à un groupe de contrôle ; des chiffres plus faibles traduisent donc un effet thérapeutique plus marqué.

À titre de comparaison, les données d’un précédent essai de phase 2 avaient montré un ratio de risque à cinq ans de 0,51 — une référence qui place la barre très haut pour les prochaines données de phase 3.

Le mélanome présente des réponses particulièrement fortes à l’immunothérapie par rapport à d’autres cancers. Meacham a averti que des résultats positifs dans le mélanome ne se traduiraient pas nécessairement par un succès dans les cancers du rein, du poumon ou de la vessie, qui présentent des caractéristiques biologiques et des environnements concurrentiels distincts.

La prochaine présentation importante de données est attendue lors du congrès de l’European Society for Medical Oncology, l’un des principaux forums annuels du secteur pour la recherche contre le cancer, prévu fin octobre. Les investisseurs suivront attentivement la question de savoir si les chiffres détaillés présentés à cette occasion — en particulier le ratio de risque — répondent aux interrogations de Citi sur la sécurité et la capacité de production à grande échelle.

Les avis de Wall Street restent partagés

Le sentiment des analystes à l’égard de Moderna reste partagé à Wall Street. Sur les 20 analystes qui suivent l’action, six maintiennent une recommandation d’achat, la majorité conserve une position neutre et un petit nombre recommande de vendre.

L’objectif de cours consensuel des analystes de Wall Street s’établit à 110,44 $, un niveau qui implique un potentiel de baisse d’environ 45 % par rapport aux niveaux actuels.

Source : Blockonom