Les résultats du troisième trimestre de Circle ont été portés moins par son moteur de stablecoins que par son activité croissante au-delà de celui-ci. La société a reconnu 182 millions de dollars de revenus issus de la prévente de son token ARC, un coup de pouce qui a contribué à compenser le recul des revenus des réserves adossées à son stablecoin phare, l'USDC.

Selon le communiqué de résultats du troisième trimestre de Circle, la société a déclaré un bénéfice par action dilué de 0,84 dollar, en hausse par rapport à 0,64 dollar un an plus tôt et le double des 0,42 dollar attendus par les analystes. Le chiffre d'affaires total et les revenus des réserves ont grimpé de 17 % à 865 millions de dollars. Sans la vente du token ARC, le chiffre d'affaires aurait toutefois reculé sur un an.

L'action Circle s'échangeait en baisse de 0,84 % à 74,59 dollars à 16 h 05 UTC le 4 novembre, selon Yahoo Finance.

Ces résultats reflètent une société en transition. L'activité de stablecoins établie de Circle génère des rendements sur les réserves adossées à l'USDC, liant ses revenus aux taux d'intérêt et au volume de tokens en circulation. Ses activités plus récentes visent à tirer des revenus des paiements et de l'activité financière que ces dollars numériques soutiennent.

Des rendements plus faibles pèsent sur les revenus des réserves USDC

La contribution de la prévente d'ARC est arrivée au moment où les rendements plus faibles des réserves commençaient à l'emporter sur la croissance des encours d'USDC. Circle a lancé son réseau de paiements en mai 2025 pour connecter les institutions financières réglant des paiements transfrontaliers avec des stablecoins. Arc, sa blockchain dédiée aux applications financières, a été déployée sur le mainnet public le 16 septembre 2026. Son token natif, ARC, est conçu pour soutenir la sécurité et la gouvernance du réseau à mesure qu'Arc évolue vers la preuve d'enjeu en 2027, tandis que les frais de transaction sont payés en USDC.

Du côté des réserves, la circulation moyenne d'USDC a augmenté de 8 % sur un an, mais le rendement des réserves a reculé de 61 points de base à 3,5 %. Les revenus des réserves ont diminué de 8 % à 657,6 millions de dollars.

Les taux d'intérêt étaient inférieurs à ceux d'un an plus tôt, malgré une hausse des taux de la Réserve fédérale en septembre. La Fed a relevé sa fourchette de référence d'un quart de point de pourcentage à 3,75 %–4 % en septembre, ce qui restait en dessous de la fourchette de 4 %–4,25 % en vigueur un an auparavant. Le rendement des réserves de Circle a légèrement progressé par rapport aux 3,48 % du deuxième trimestre, mais la pression sur les résultats reflétait le rendement plus faible sur un an.

L'USDC clôturait septembre à 73,9 milliards de dollars en circulation, tandis que sa part du marché des stablecoins glissait de 1,83 point de pourcentage à 27 %. Comme les revenus des réserves évoluent avec le volume de tokens en circulation, cette perte de part de marché amplifie la pression sur les rendements pesant sur l'activité principale de Circle.

La concurrence s'intensifie également. L'Open USD d'Open Standard était opérationnel sur Solana au 30 septembre, avec Coinbase, Mastercard, Shopify, Stripe et Visa comme partenaires fondateurs. Ce modèle distribue les revenus des réserves aux partenaires après une commission de gestion, offrant aux entreprises une autre voie d'accès aux stablecoins et de partage de leur économie — un contraste avec les rendements des réserves conservés par l'émetteur qui alimentent encore l'essentiel des revenus de Circle.

La répartition des revenus de Circle

La prévente d'ARC a transformé le paysage des résultats de Circle. Hors revenus de la prévente d'ARC, le chiffre d'affaires total et les revenus des réserves s'élevaient à 683 millions de dollars, en baisse d'environ 8 % sur un an. Le résultat ajusté avant intérêts, impôts, dépréciation et amortissement déclaré a bondi de 85 % à 317 millions de dollars. Sans la contribution d'ARC, l'EBITDA ajusté était d'environ 135 millions de dollars, en baisse de 21 % par rapport aux 171 millions de dollars un an plus tôt.

Circle anticipe des récompenses de staking une fois qu'Arc sera passé à la preuve d'enjeu, une transition visée pour 2027. Cela créerait une autre source de revenus, même si cela reste dépendant du développement du réseau.

La société commence également à facturer certaines activités de son réseau de paiements. Le directeur financier Jeremy Fox-Geen a déclaré lors de la conférence de résultats que Circle attendait des revenus significatifs du CPN en 2027. Avec des récompenses de staking et des revenus CPN significatifs tous deux attendus en 2027, les résultats à plus court terme continuent de dépendre des rendements des réserves et de la circulation de l'USDC.

Le PDG Jeremy Allaire a décrit la stratégie de la société comme la construction de réseaux interconnectés, la croissance des stablecoins, des paiements et des applications blockchain se renforçant mutuellement.

« Il ne s'agit pas seulement de paiements, et il ne s'agit pas seulement de dollars numériques. Il s'agit de multiples flywheels composés sur une seule plateforme. Chaque nouveau membre, chaque nouveau développeur et chaque nouvel actif rend l'ensemble de la plateforme plus précieuse », a déclaré Allaire.

Circle ajuste également la taille de ses effectifs. Les publications financières faisaient état d'une réduction touchant environ 5 % des employés, que la société a présentée comme visant à aligner son organisation sur son modèle opérationnel et ses priorités stratégiques.