Les entreprises crypto poussent toujours plus loin dans les services financiers longtemps dominés par les banques, et leur dernière cible est la couche de règlement du marché américain des dérivés, où des milliards de dollars changent de mains chaque jour. Cette progression intervient alors que les régulateurs américains élargissent les services que les sociétés de trust peuvent fournir, tandis que les groupes bancaires traditionnels contestent certaines parties du cadre réglementaire régissant l'expansion des entreprises crypto vers des activités de type bancaire.

Une décision du 5 novembre de la Commodity Futures Trading Commission (CFTC) illustre ce basculement. L'allègement accordé par l'agence permet aux chambres de compensation de dérivés d'utiliser des sociétés de trust pour les règlements quotidiens avec leurs membres compensateurs — une fonction qui, selon les propres règles de la CFTC, était auparavant réservée aux banques.

Cette ouverture pourrait créer de nouvelles activités pour les dépositaires crypto réglementés. Mais la nature révocable de l'allègement, combinée à un paysage politique américain en mutation, soulève des questions sur la durabilité de cette ouverture réglementaire.

Les entreprises crypto visent les milliards de dollars de règlements quotidiens de dérivés

L'ampleur de l'activité de règlement donne la mesure de l'opportunité. Les chambres de compensation sont au cœur du trading de dérivés, se plaçant entre les deux parties de chaque contrat afin que les sommes dues entre leurs membres compensateurs puissent être réglées chaque jour ouvré. Le CME Group, l'un des plus grands opérateurs de marchés de dérivés au monde, a transféré en moyenne 8,7 milliards de dollars par jour ouvré via ses systèmes de compensation au premier semestre 2026, contre 6,7 milliards de dollars par jour en 2025, selon les dépôts réglementaires.

Ces chiffres représentent les fonds transférés entre sociétés de compensation pour régler gains et pertes — et non les commissions perçues par les banques de règlement. Ils illustrent néanmoins l'ampleur des flux financiers soutenus par l'infrastructure que les sociétés de trust pourraient de plus en plus contribuer à fournir.

La Division of Clearing and Risk de la CFTC a accordé l'allègement no-action le 5 novembre en réponse à une demande du 29 octobre de la chambre de compensation de dérivés Nodal Clear. Les chambres de compensation peuvent désormais utiliser des sociétés de trust — des institutions financières agréées pour détenir et protéger les actifs de leurs clients — pour les règlements quotidiens, à condition que ces entreprises satisfassent aux mêmes exigences d'évaluation et de surveillance appliquées aux banques de règlement traditionnelles.

La décision résout une incohérence entre le droit fédéral des matières premières, qui permet de détenir les fonds des clients dans des banques ou des sociétés de trust, et le Regulation 39.14 de la CFTC, qui définit les banques de règlement exclusivement comme des banques. Avant cet allègement, cette discordance rendait les sociétés de trust éligibles pour détenir les fonds des clients au sens du droit des matières premières, mais les excluait du rôle de règlement que les règles de la CFTC elles-mêmes réservaient aux banques.

Nodal Clear s'est associé à Coinbase en 2025 pour intégrer l'USDC, un stablecoin adossé au dollar américain, dans le trading de futures aux États-Unis, et Coinbase Custody Trust devait déjà fournir les services de règlement quotidiens dans le cadre de cet arrangement, a appris Cointelegraph.

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D'autres entreprises crypto ont également élargi leurs offres institutionnelles. Le 4 novembre, BitGo a lancé sa division Global Markets, combinant trading de dérivés, financement, gestion des collatéraux et capacités de règlement. La charte de banque de trust nationale de Coinbase est également entrée en vigueur le 6 novembre, permettant à Coinbase National Trust Company — une entité distincte de Coinbase Custody Trust — de fournir des services de conservation d'actifs numériques supervisés au niveau fédéral.

Plusieurs autres grandes entreprises crypto ont obtenu ces derniers mois des agréments de banque de trust nationale aux États-Unis, notamment Circle, Ripple, Crypto.com et Bridge, appartenant à Stripe. Ces chartes, délivrées par l'Office of the Comptroller of the Currency (OCC), soulignent l'expansion de l'industrie vers des services financiers réglementés au niveau fédéral.

Les banques traditionnelles contestent le rôle croissant des entreprises crypto

L'essor des sociétés de trust spécialisées a suscité des objections de la part des groupes bancaires traditionnels. En octobre, l'Independent Community Bankers of America a attaqué l'OCC en justice, faisant valoir que ses règles de charte de banque de trust nationale pourraient permettre aux entreprises crypto d'exercer certaines activités de type bancaire sans satisfaire à toutes les exigences imposées aux banques conventionnelles. Cette action en justice reflète un désaccord plus large sur la manière dont les institutions financières spécialisées devraient être réglementées alors qu'elles s'étendent à des services également fournis par les banques.

Cody Carbone, PDG de The Digital Chamber, a déclaré à Cointelegraph que l'allègement de la CFTC ne place pas les sociétés de trust dans une position meilleure ou pire que celle des banques traditionnelles. Les sociétés de trust et les banques se disputent déjà les services autorisés par leurs chartes respectives, a-t-il ajouté, précisant que la décision offre plus d'options aux chambres de compensation sans empêcher les banques de conserver leur activité. « Une charte de société de trust n'est pas un raccourci réglementaire », a-t-il affirmé.

Un allègement révocable face à un paysage réglementaire en mutation

Malgré les opportunités potentielles, la décision de la CFTC laisse ouverte la question de la solidité avec laquelle les sociétés de trust pourront s'implanter durablement dans le règlement de dérivés. L'agence a émis une lettre no-action plutôt que de modifier formellement ses règles, indiquant que le personnel de la CFTC ne recommandera pas de mesure d'exécution contre les chambres de compensation utilisant des sociétés de trust pour les règlements quotidiens, sous réserve du respect de conditions spécifiées.

Contrairement à une modification formelle des règles, qui nécessite généralement un processus public de consultation, l'allègement no-action du personnel laisse la réglementation sous-jacente inchangée et peut être retiré.

« Un changement à la tête de la Commission pourrait entraîner le retrait de la lettre de la CFTC. Une action plus formelle de la Commission, telle qu'une modification de la réglementation, serait nécessaire pour éviter ce risque potentiel », a déclaré à Cointelegraph Jordan Yeagley, associé chez Buchanan Ingersoll & Rooney.

Cette incertitude survient à un moment politiquement déterminant pour l'agence. Le président de la CFTC, Michael Selig, demeure le seul commissaire du régulateur alors même que sa structure statutaire en prévoit cinq. Selig dirige l'agence depuis décembre 2025, laissant quatre sièges vacants tandis que le régulateur élargit son travail sur les marchés d'actifs numériques.

L'environnement politique évolue également après les élections de mi-mandat américaines du 3 novembre, au cours desquelles les démocrates ont remporté le contrôle des deux chambres du Congrès. Le prochain Congrès, installé en janvier, disposera d'un pouvoir accru pour examiner le programme réglementaire de la CFTC. Le Sénat doit en outre confirmer les candidats afin de pourvoir les sièges vacants de commissaires, tandis que les commissions Agriculture de la Chambre et du Sénat supervisent le régulateur. Ces paramètres — la confirmation des candidats aux sièges vacants, la surveillance des commissions et toute éventuelle action de la Commission pour modifier le Regulation 39.14 — détermineront si cette ouverture en matière de règlement débouche sur une politique formelle ou demeure un simple allègement révocable du personnel.

Le sénateur Sherrod Brown, vainqueur de la course au Sénat dans l'Ohio le 3 novembre malgré plus de 60 millions de dollars de dépenses adverse émanant de comités d'action politique soutenus par le secteur crypto, pourrait jouer un rôle de premier plan au sein de la commission Agriculture du Sénat.

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