La Commodity Futures Trading Commission (CFTC) américaine a demandé à un juge fédéral de rejeter le procès intenté par CME Group, qui conteste l'approbation par l'agence de futures perpétuels sur les cryptomonnaies.

La requête a été déposée mercredi devant le tribunal fédéral du district de Columbia. La CFTC y affirme que CME n'a pas démontré un préjudice concurrentiel suffisant, condition nécessaire selon l'agence pour établir la qualité pour agir. Cette dernière constitue une exigence préalable devant les juridictions fédérales : un plaideur doit généralement démontrer un préjudice concret, effectif ou imminent, imputable aux agissements du défendeur, et les tribunaux rejettent régulièrement les affaires où cette démonstration fait défaut.

Le différend porte sur le contrat de futures perpétuels sur le Bitcoin de Kalshi, que la CFTC a approuvé en mai. L'agence a également indiqué que d'autres bourses de futures enregistrées sont libres de coter des contrats perpétuels similaires sur les matières premières numériques.

CME s'est opposé à cette approche. La bourse soutient que les contrats perpétuels sur cryptomonnaies devraient être classés comme des swaps au titre du Commodity Exchange Act et de la loi Dodd-Frank. Cette distinction est importante car les swaps et les futures relèvent de régimes réglementaires différents dans le cadre post-2010 instauré par Dodd-Frank, avec des règles distinctes concernant les plateformes de négociation, la compensation et les participants au marché. CME affirme en outre que la CFTC a modifié indûment le traitement réglementaire de ces produits.

Pourquoi la CFTC demande le rejet du dossier

Le régulateur rappelle que CME reste libre de lancer ses propres produits de futures perpétuels. Sur cette base, la CFTC estime que CME ne peut invoquer un préjudice au seul motif que Kalshi a obtenu l'autorisation d'offrir des produits concurrents.

L'agence s'est également appuyée sur les propres données de négociation de CME, soulignant que les volumes de futures sur le Bitcoin et l'Ether ont progressé en juin et en août par rapport à mai, le mois où la CFTC a délivré son approbation.

En conséquence, la CFTC a qualifié le préjudice concurrentiel allégué de CME d'auto-infligé, soulignant que la bourse a choisi de ne pas proposer de futures perpétuels alors qu'elle en avait la capacité.

Le régulateur a ajouté que le reclassement de ces contrats en tant que swaps ne réglerait de toute façon pas les griefs de CME, puisque d'autres marchés à terme désignés pourraient toujours proposer des produits similaires sous cette classification.

Un contentieux qui pourrait façonner les produits dérivés crypto américains

Le différend a des implications plus larges pour le marché américain des produits dérivés sur cryptomonnaies. Les contrats perpétuels sont devenus un produit de négociation majeur dans le monde entier car ils n'ont pas de date d'expiration fixe et reposent sur des mécanismes de financement qui maintiennent leurs prix alignés sur les marchés au comptant. Historiquement, ils ont été négociés en grande partie sur des plateformes offshore peu réglementées, ce qui explique en partie pourquoi les régulateurs et les bourses américains se disputent aujourd'hui sur la manière — et l'opportunité — d'intégrer cette structure de produit dans les marchés réglementés nationaux.

La CFTC s'est efforcée d'amener davantage de produits de type perpétuel vers les marchés réglementés américains. Sa politique de mai a établi un cadre pour certains futures perpétuels sur matières premières numériques, et des orientations réglementaires ultérieures ont précisé le traitement applicable à ces produits.

CME doit répondre à la requête en rejet avant le 2 octobre. L'issue du dossier pourrait déterminer comment les régulateurs et les bourses classent — et se disputent — le marché américain en croissance des futures perpétuels crypto. Au-delà du dépôt du 2 octobre, les prochaines étapes à suivre seront la décision du tribunal sur la qualité pour agir et, si l'affaire se poursuit, les débats sur la classification statutaire des contrats perpétuels.