Les perpetual futures adossés à des actions individuelles pourront pour la première fois être négociés sur des places de marché régulées aux États-Unis, a annoncé mardi la Commodity Futures Trading Commission. Cette décision étend aux marchés actions américains un produit dérivé qui était largement confiné aux plateformes crypto offshore.

Dans un communiqué, le président de la CFTC, Michael S. Selig, a déclaré que ces contrats, qu'il a baptisés « Equity Perps », étaient réputés approuvés en vertu de la Commission Regulation 40.3 en tant que produits futures sur titres (security futures products). Cette réglementation constitue une voie de certification auto-exécutoire : un produit déposé entre en vigueur automatiquement, sauf si la Commission intervient pour le bloquer pendant sa période d'examen, ce qui explique comment ces contrats ont obtenu le statut d'approuvés sans vote formel de la Commission.

Ces contrats pourront être cotés sur des places de marché détenant à la fois un enregistrement de designated contract market auprès de la CFTC et un enregistrement de notification auprès de la Securities and Exchange Commission en tant que bourse de valeurs nationale pour les futures sur titres.

« Cette expansion constitue une étape importante pour permettre aux participants du marché américain, conformément à la législation applicable, de bénéficier des avantages des perpetual futures », a déclaré Selig. Il a ajouté que l'intégration de ces produits dans le cadre de l'agence signifie que les Américains n'ont plus besoin de « se tourner vers des plateformes offshore, souvent non régulées ».

Ces contrats relèvent du Commodity Exchange Act, du droit fédéral des valeurs mobilières et des règlements des deux agences. Le communiqué de la CFTC n'a nommé aucune place de marché, identifié aucun contrat ni fixé de date de lancement. Ces détails devraient être communiqués par les designated contract markets eux-mêmes.

Des perpetuals bitcoin aux perpetuals actions en cinq mois

Les perpetual futures n'ont pas de date d'expiration. Plutôt que de se régler à une date fixe, les positions longues et courtes échangent des paiements de funding périodiques destinés à maintenir le prix du contrat aligné sur le prix au comptant. Cette structure domine les dérivés crypto depuis des années, l'essentiel des volumes étant négocié sur des plateformes hors de la juridiction américaine.

La CFTC a approuvé le premier perpetual bitcoin coté aux États-Unis, le BTCPERP de Kalshi, le 29 mai, et Kalshi a lancé le produit peu après. Le même jour, le personnel de la CFTC a accordé une exonération no-action permettant à Coinbase Financial Markets de router ses clients américains vers la liquidité offshore en perpetual futures et en options. Kalshi a ajouté des perpetuals sur l'or et l'argent en septembre.

Dans son communiqué de mardi, Selig a décrit les contrats sur actions comme une extension de la décision de mai, allant « au-delà des matières premières numériques pour atteindre les titres traditionnels ».

Le fondement juridique de ces produits est antérieur à cette décision. Le Commodity Futures Modernization Act de 2000 a créé un cadre conjoint CFTC-SEC pour les produits futures sur titres. Les deux agences ont également signé un protocole d'accord le 11 mars pour coordonner l'élaboration des règles et leur application. En pratique, les futures sur titres ont peiné sous ce cadre : OneChicago, la dernière place de marché américaine dédiée aux futures sur actions individuelles, a cessé ses activités en 2020, et aucune plateforme nationale ne les a cotés depuis.

Selig a cité ces deux développements et a repris la description formulée par le président de la SEC, Paul S. Atkins, selon laquelle les futures sur titres étaient enfermés dans un « no man's land » réglementaire faute d'harmonisation suffisante. Plus tôt dans l'année, les agences avaient également établi une taxonomie conjointe pour les actifs crypto.

L'interprétation de la CFTC est contestée. CME Group a poursuivi l'agence en juin au sujet de l'approbation de Kalshi, faisant valoir qu'un contrat fondé sur des paiements de funding échangés constitue un swap au sens du Dodd-Frank et non un future. Cette affaire est toujours en cours. Une version sur actions impliquerait en outre la juridiction de la SEC et pourrait susciter de nouvelles objections de la part des acteurs du côté des valeurs mobilières.

L'argument du rapatriement après Binance

L'approbation est intervenue cinq jours après ce que l'article décrit comme le plus grand vol de l'histoire de la crypto. Le 29 octobre, des attaquants que TRM Labs et Chainalysis lient au groupe TraderTraitor nord-coréen ont drainé environ 6,3 milliards de dollars des hot wallets de Binance en une vingtaine de minutes.

Binance a rouvert les retraits dimanche et a indiqué avoir reconstitué environ 95 % des actifs concernés.

Selig a utilisé cette effraction pour renforcer l'argumentaire de son communiqué de mardi. « Le vrai problème, c'est que ce sont des bourses offshore non régulées, et qu'elles n'ont pas les mêmes types de garanties que celles dont nous disposons dans nos marchés financiers ici aux États-Unis », a-t-il déclaré à CNBC le 30 octobre dans une interview vidéo.

Il a déclaré que ce piratage « prouve exactement notre point » concernant la proposition d'octobre de la CFTC : un avis préalable de réglementation qui établirait une voie d'enregistrement fédérale volontaire pour les bourses crypto, assortie d'exigences de cybersécurité, de preuve des réserves et de conservation des actifs. Selig a indiqué que la CFTC ne peut rendre cet enregistrement obligatoire sans une action du Congrès.

L'approbation des perpetuals sur actions repose sur la même logique. Les perpetuals ont construit le secteur des dérivés offshore ; leur transfert vers des places de marché américaines à double enregistrement les placerait sous les règles de marge, de compensation et de surveillance de deux agences fédérales.

Selig a présenté cette décision comme un choix entre un accès régulé et « l'obligation de se tourner vers des plateformes offshore, souvent non régulées ».

Source : Bitcoin Magazine. Écrit par Micah Zimmerman.