La Commodity Futures Trading Commission américaine (CFTC) a publié un avis préalable de réglementation proposé décrivant deux cadres liés : le Regulation Crypto Asset Transactions (Regulation CTX) et le Regulation Crypto Asset Markets (Regulation CAM), qui permettraient aux plateformes crypto de s'enregistrer en tant que nouveau type de « marché d'actifs crypto » réglementé au niveau fédéral.

Selon la lecture préliminaire de l'agence, le simple fait d'offrir un effet de levier pourrait soumettre à la supervision de la CFTC même des transactions entièrement payées, sauf si les clients prennent livraison réelle de leur crypto. Le public disposera de 60 jours pour commenter une fois l'avis publié au Federal Register ; le compte à rebours n'a donc pas encore commencé. Les plateformes n'offrant pas d'effet de levier pourraient continuer à opérer sous licences étatiques.

La CFTC souhaite offrir aux plateformes crypto un cadre fédéral, et l'effet de levier est la clé qui ouvre cette porte. L'agence poursuit ses propositions de réglementation après l'échec du Clarity Act, le texte de loi qui aurait établi les règles de base pour l'essentiel de l'activité crypto aux États-Unis, mais qui a échoué au Sénat le mois dernier. La CFTC a publié l'avis préalable lundi, une première étape procédurale visant à recueillir les commentaires du public avant la rédaction des règles formelles.

Le plan repose sur une disposition Dodd-Frank de 2010 exigeant que les transactions de matières premières de détail offertes avec effet de levier, marge ou financement soient effectuées sur une plateforme enregistrée auprès de la CFTC, comme s'il s'agissait de contrats à terme.

Dans le cadre du Regulation CTX, la CFTC interprète cette règle de manière large. Le simple fait d'offrir un effet de levier, même via des documents d'inscription ordinaires ou des conditions d'utilisation, pourrait placer des transactions entièrement payées sous la surveillance de l'agence, tant que la crypto achetée demeure dans les registres internes de la plateforme plutôt que dans le portefeuille du client. Ces transactions n'échappent à la supervision fédérale que par la « livraison réelle », qui, selon la CFTC, pourrait exiger que les clients détiennent leurs clés privées. Les protocoles de trading on-chain, qui envoient généralement les tokens directement dans les portefeuilles utilisateurs, rempliraient généralement cette condition, a indiqué l'agence.

Le Regulation CAM créerait une licence de « marché d'actifs crypto », une version sur mesure du statut de marché de contrats désignés détenu par les plateformes de contrats à terme. Les transactions passeraient par des futures commission merchants, des courtiers soumis aux règles anti-blanchiment, et l'effet de levier ne pourrait être fourni que par ces courtiers ou les banques qui les parrainent. Les plateformes pourraient également s'enregistrer comme leur propre courtier et chambre de compensation.

La CFTC envisage des exigences de preuve de réserves et des normes contre la cotation de tokens sujets à la manipulation — deux questions qui restent ouvertes pendant que l'agence recueille les commentaires. Les plateformes n'offrant pas d'effet de levier pourraient continuer à opérer sous licences étatiques de transmetteur de monnaie.

Le président de la CFTC, Michael Selig, a déclaré que ces règles sont « conçues pour prévenir, et non seulement poursuivre après coup, les schémas frauduleux tels que FTX ».

L'avis désavoue également l'approche passée de l'agence, qualifiant ses actions de l'ère Biden contre Kraken, Ooki DAO et Uniswap de « régulation par la répression ».

La CFTC a transmis le cadre à la Maison-Blanche pour examen en septembre, quelques jours après l'échec du Clarity Act au Sénat. Selig avait déclaré en août que l'agence rédigerait ses propres règles crypto si le Congrès n'y parvenait pas. La CFTC a également transmis à la Maison-Blanche de nouvelles règles sur les marchés de prédiction. Pour ce cadre crypto, l'approbation de la Maison-Blanche et la publication au Federal Register sont les jalons procéduraux à surveiller avant l'ouverture de la période de commentaires publics de 60 jours et l'élaboration d'une proposition formelle.

La Securities and Exchange Commission a progressé sur une voie parallèle, en proposant le Regulation Crypto Assets en août et en dévoilant le mois dernier une exemption d'innovation pour les actions tokenisées.