L’action Cerebras Systems chute de 16 % après un chiffre d’affaires du T2 inférieur aux attentes

Cerebras Systems a vu son action reculer d’environ 16 % en séance après la clôture après que le fabricant de puces d’IA a publié un chiffre d’affaires au deuxième trimestre inférieur aux attentes de Wall Street, malgré des bénéfices ajustés plus solides et une révision à la hausse de ses perspectives annuelles. Ce repli intervient alors que les investisseurs examinent l’une des plus importantes sociétés de matériel d’IA récemment cotées afin de déterminer si elle peut conserver son élan face à des concurrents bien établis. (Sources : Reuters, SiliconANGLE, Cerebras investor relations)

Le chiffre d’affaires publié ressort en dessous des attentes

Cerebras a annoncé un chiffre d’affaires trimestriel de 180 millions de dollars, contre un consensus de Wall Street d’environ 194 millions de dollars. Ce manque à gagner a soulevé des questions chez les investisseurs quant à la capacité de l’entreprise à transformer la forte demande d’IA en croissance durable et rentable. L’écart entre le chiffre publié et les attentes a été accentué par le traitement comptable lié aux warrants clients et aux revenus de transit, des éléments qui ne reflètent pas la demande sous-jacente en puces mais qui influencent les chiffres GAAP que les investisseurs voient en premier.

Le chiffre d’affaires de base dépasse les attentes

Sous le chiffre publié, le chiffre d’affaires de base de Cerebras a atteint environ 210 millions de dollars, soit une croissance d’environ 50 % sur un an et un niveau supérieur à l’attente de Wall Street de 201 millions de dollars. La société ajuste cette mesure de base pour tenir compte des revenus de transit et des effets comptables liés aux warrants clients, ce qui crée une divergence notable entre les chiffres publiés et les chiffres de base. Cette mesure ajustée est celle que la direction invite les investisseurs à suivre, car elle exclut les éléments non monétaires et de transit afin de refléter la demande directe en matériel et en services.

La perte nette s’alourdit, mais la rémunération en actions est déterminante

Cerebras a enregistré une perte nette de 450,5 millions de dollars sur le trimestre, un retournement marqué par rapport au bénéfice de 309,5 millions de dollars publié un an plus tôt sur la même période. Cependant, environ 386,6 millions de dollars de la perte trimestrielle étaient liés à la rémunération fondée sur des actions, ce qui explique pourquoi les investisseurs se concentrent davantage sur la performance opérationnelle sous-jacente de l’entreprise. Les charges élevées de rémunération en actions sont courantes parmi les sociétés technologiques récemment introduites en Bourse, où les attributions d’actions acquises après la cotation génèrent d’importantes charges non monétaires qui faussent le résultat GAAP sans affecter les flux de trésorerie.

Relèvement des perspectives annuelles

Malgré le manque à gagner sur le chiffre d’affaires, Cerebras a relevé sa prévision de chiffre d’affaires de base pour 2026 à une fourchette de 880 millions à 890 millions de dollars, contre une estimation précédente de 855 millions à 865 millions de dollars. La société prévoit également un chiffre d’affaires de base au troisième trimestre compris entre 214 millions et 216 millions de dollars, ce qui traduit une confiance maintenue de la direction dans la demande. Cette révision à la hausse contraste avec le recul du cours de l’action, soulignant un décalage entre les anticipations de la direction et la réaction immédiate du marché au manque à gagner publié.

Une technologie à l’échelle du wafer face aux GPU de Nvidia

Cerebras présente ses puces à l’échelle du wafer comme une alternative aux GPU de Nvidia, en particulier pour l’inférence IA à faible latence. Son approche intègre les cœurs de calcul et la mémoire sur une seule grande tranche de silicium, permettant à certaines charges de travail d’IA de s’exécuter à grande vitesse. Nvidia contrôlerait 80 % ou plus du marché des puces d’IA, ce qui signifie que les gains de tout concurrent se font au détriment d’un acteur dominant bien installé, soutenu par un écosystème logiciel étroitement lié via sa plateforme CUDA. Cerebras et d’autres doivent donc rivaliser non seulement sur les performances matérielles, mais aussi sur l’adoption par les développeurs.

L’activité cloud s’impose comme moteur de croissance

Le segment cloud et services de l’entreprise a connu une expansion rapide, avec un chiffre d’affaires cloud atteignant environ 126 millions de dollars, soit une multiplication par plusieurs fois par rapport à l’année précédente. Cette évolution vers des services récurrents d’infrastructure IA et d’inférence pourrait devenir de plus en plus importante à mesure que les ventes de matériel fluctuent. Un cloud en croissance place également Cerebras aux côtés d’acteurs comme CoreWeave et des propres initiatives cloud IA internes des hyperscalers, où la vente de capacité d’inférence en tant que service crée des relations récurrentes moins exposées aux cycles irréguliers d’approvisionnement en puces.

Un carnet de commandes de 25 milliards de dollars qui retient l’attention

Malgré le récit d’une forte demande en IA, le carnet de commandes de Cerebras est resté autour de 25 milliards de dollars au cours du trimestre, au lieu d’augmenter. Les investisseurs surveillent donc de près la rapidité avec laquelle l’entreprise peut transformer ce carnet en revenus et en marges reconnus. Un carnet stable dans un contexte de demande d’IA en forte hausse suggère soit un ralentissement des nouvelles commandes, soit un rythme d’exécution proche des nouveaux engagements, ce qui fait du taux de conversion du carnet un indicateur essentiel pour les prochains trimestres.

Les relations avec les grands clients restent un atout

OpenAI figure parmi les plus grands clients de Cerebras, soutenu par un important accord pluriannuel portant sur la capacité d’inférence IA. Cerebras a également noué un partenariat avec AMD, combinant ses puces avec l’architecture rack-scale d’AMD afin d’accélérer les charges de travail d’inférence. La concentration sur un petit nombre de grands clients comporte à la fois des opportunités et des risques : des relations étroites avec des leaders de l’IA valident la technologie, mais les revenus peuvent être irréguliers et dépendre du calendrier de déploiement de chaque client.

La rentabilité à l’échelle reste le défi

La récente vente à découvert traduit l’exigence des investisseurs d’obtenir des preuves allant au-delà de la simple croissance rapide du chiffre d’affaires. Cerebras doit désormais démontrer qu’elle peut augmenter sa production, améliorer ses marges et convertir son important carnet de commandes en revenus rentables, tout en faisant face à un marché dominé par Nvidia. Avec des prévisions annuelles relevées et un chiffre d’affaires de base en hausse de près de 50 % sur un an, le prochain test sera de savoir si les résultats du troisième trimestre peuvent réduire l’écart entre les chiffres publiés et les chiffres de base, tout en montrant une amélioration des marges sur la voie d’une rentabilité durable.