Cboe a demandé à la Securities and Exchange Commission des États-Unis l’autorisation d’inscrire des fonds négociés en bourse offrant une exposition à effet de levier triple au Bitcoin et à Ethereum, une démarche qui introduirait les ETF crypto les plus fortement levierisés disponibles à ce jour pour les investisseurs américains. Les fonds proposés offriraient une exposition de 3x via des produits fondés sur des contrats à terme plutôt que par des détentions au comptant, et la demande reste en attente d’un examen réglementaire et n’est pas approuvée.

Ce que Cboe demande à la SEC d’approuver

Cboe a déposé auprès de la Securities and Exchange Commission des États-Unis une demande visant à inscrire des ETF à terme offrant une exposition à effet de levier de 3x au Bitcoin et à Ethereum, selon le dépôt de règle soumis à la SEC par la bourse. La demande est en attente d’un examen réglementaire et n’a pas été approuvée.

Les produits sont structurés autour de contrats à terme, et non de Bitcoin ou d’Ether au comptant. Cette distinction est importante : les fonds suivraient des positions à terme à effet de levier plutôt que de détenir directement les jetons sous-jacents, une conception déjà utilisée par les ETF crypto à effet de levier existants.

Le dépôt a été acheminé via la BZX exchange de Cboe, dont les dépôts de règles sont soumis au processus d’examen de la SEC applicable aux organismes d’autorégulation. BZX sert déjà de place de cotation pour un certain nombre d’ETF crypto au comptant aux États-Unis, de sorte que cette demande de 3x prolonge une franchise de cotation crypto existante plutôt que d’en ouvrir une nouvelle. Dans le cadre du processus d’examen standard, la SEC dispose généralement de 45 jours après la publication d’une proposition de changement de règle dans le Federal Register pour l’approuver ou la rejeter, avec la possibilité de prolonger cette période, un calendrier qui devient la prochaine étape observable une fois le dépôt enregistré. L’approbation n’est pas garantie, et la demande reste à ce stade une proposition.

Pourquoi le fonds 2x ETH existant de Volatility Shares est important

L’essor des produits 3x fait suite à l’attention portée au fonds Ethereum 2x existant de Volatility Shares, qui offre une exposition à effet de levier doublé aux contrats à terme sur Ether. Les détails de ce produit sont publiés sur la page du fonds de l’émetteur.

L’intérêt est simple : un fonds à terme sur Ethereum avec levier de 2x se négocie déjà sur le marché américain, ce qui constitue à la fois un précédent réglementaire et une preuve de l’appétit des investisseurs pour les enveloppes crypto à effet de levier. La demande de Cboe pour un levier de 3x accroît encore cette exposition.

L’intérêt pour l’exposition crypto à effet de levier s’inscrit dans une croissance plus large des produits crypto réglementés, des véhicules au comptant aux produits dérivés. La décision de CME Group de lancer une négociation 24/7 sur les contrats à terme et les options Bitcoin et Ethereum reflète la même demande d’accès continu et à effet de levier aux deux plus grands actifs crypto.

Ce que l’approbation d’un levier de 3x pourrait signifier pour la concurrence et les traders

Passer d’un exemple à 2x à une exposition à 3x amplifie à la fois les gains potentiels et les pertes. Les fonds à effet de levier triple sont plus sensibles aux variations quotidiennes des contrats à terme sous-jacents, ce qui amplifie le risque baissier autant que le potentiel haussier.

Cette sensibilité découle de la structure de ces fonds. Les ETF à effet de levier réajustent généralement leur exposition chaque jour de négociation, ce qui signifie que les résultats sur des périodes supérieures à une journée peuvent diverger d’un multiple simple de la performance de l’actif sous-jacent sur la même période, une caractéristique que les émetteurs eux-mêmes soulignent dans les documents d’information en décrivant ces fonds comme destinés à une utilisation de court terme plutôt qu’à une détention de long terme.

La demande concernant à la fois Bitcoin et Ethereum souligne l’intensification de la concurrence entre émetteurs et bourses qui structurent des produits crypto à effet de levier. La même dynamique concurrentielle s’est manifestée sur les véhicules au comptant, notamment après l’approbation par la SEC de nouvelles normes pour les ETF de cryptomonnaies.

La demande de Cboe a été présentée comme le premier dépôt américain pour des ETF Bitcoin et Ether à 3x par The Block. La SEC n’a pas fixé de date de décision publique, et l’issue dépend de l’examen du dossier.