Une analyse menée par le commentateur YouTube Fire Hustle soutient que les enregistrements ETF HBAR de Canary Capital présentent une image plus nuancée que ne le suggèrent les chiffres d'entrée bruts. Selon la vidéo, bien que le fonds ait accumulé des centaines de millions de jetons HBAR, seule une fraction du capital déclaré dans ses enregistrements SEC semble refléter des achats directs sur le marché libre.

Cette distinction est pertinente pour les investisseurs qui cherchent à évaluer si la demande pour les ETF au comptant génère une pression d'achat immédiate sur le marché du HBAR. Les contributions en nature — un mécanisme utilisé dans les ETF cryptos au comptant, y compris les ETF Bitcoin approuvés, où les participants autorisés livrent l'actif sous-jacent plutôt que des liquidités — peuvent impliquer des jetons déjà détenus par ces participants plutôt que nouvellement achetés sur le marché libre. Au moment de la vidéo, le HBAR se négociait autour de 0,07 dollar, bien en dessous des niveaux d'environ 0,40 dollar référencés pour fin 2024 et certaines périodes de 2021.

La majorité des HBAR est arrivée via des contributions en nature

Citant le dernier dépôt trimestriel 10-Q de Canary pour la période close au 31 mars, le commentateur a noté que le fonds détenait plus de 570 millions de HBAR, acquis pour un coût déclaré d'environ 98 millions de dollars. Cela implique un coût d'acquisition moyen proche de 0,17 dollar par jeton, contre des actifs nets d'environ 50 millions de dollars et un déficit accumulé dépassant 48 millions de dollars.

Le chiffre le plus notable mis en évidence dans l'analyse est la répartition entre les achats directs et les HBAR décrits comme « contribués en nature. » De fin octobre à décembre 2025, le fonds aurait acheté directement environ 158 millions de HBAR tout en recevant 358 millions de HBAR supplémentaires sous forme de contributions en nature associées à la création d'actions.

Au trimestre suivant, le fonds a acheté environ 32 millions de HBAR et a reçu environ 68 millions via des contributions en nature.

Sur la base de cette répartition, le commentateur a estimé qu'environ 22 millions de dollars des près de 98 millions de dollars de capital versé du fonds avaient été dirigés vers des achats directs de HBAR. Le reste représentait des jetons livrés au fonds par les participants à la création d'actions. Ces participants peuvent avoir acquis des HBAR sur le marché libre au préalable, bien que le dépôt ne révèle pas leur source d'approvisionnement.

Aucune demande de rachat pendant la baisse du prix du HBAR

Le dépôt a également montré que 740 000 actions du fonds ont été créées au cours du premier trimestre, avec zéro action rachetée. Le commentateur a souligné que les avoirs en HBAR du fonds sont passés d'environ 473 millions à la fin du mois de décembre à plus de 700 millions fin juillet, malgré la baisse du prix du HBAR sur cette période.

L'analyse présente l'absence de rachats comme un signal potentiellement constructif, tout en reconnaissant qu'elle n'explique pas pourquoi les investisseurs ou les participants autorisés ont maintenu leurs positions. Les données de détention à elles seules ne révèlent pas si la demande de l'ETF provenait d'investisseurs institutionnels de long terme, de teneurs de marché ou de l'activité de création d'actions en nature.

Au-delà des chiffres de l'ETF, le commentateur a souligné les ajouts au Conseil d'administration de Hedera en 2025, qui incluent FedEx, McLaren Racing, Accenture, Google et IBM. Le modèle de gouvernance basé sur un conseil de Hedera, qui place de grandes entreprises dans des rôles de validateur et de gouvernance, est rare parmi les blockchains de couche 1 et a été central dans le positionnement du réseau vers les cas d'usage en entreprise. La vidéo a également fait référence à l'intégration en juillet de Hedera avec le fournisseur de portefeuilles institutionnels Utilia, ainsi qu'à sa relation avec Archax, qui propose des actifs tokenisés liés à des entreprises telles que BlackRock, Aberdeen et Fidelity.