Le budget fédéral du Canada, déposé le 5 novembre, propose d'exiger que les banques et autres institutions financières sous réglementation fédérale n'émettent des stablecoins qu'au moyen de filiales distinctes — des entités qui relèveraient alors de la loi sur les stablecoins du pays, aux côtés des émetteurs non bancaires.

Selon la proposition, ces filiales seraient désignées comme des institutions non financières réglementées en vertu de la loi. Le budget 2026 propose également d'étendre le cadre aux institutions financières étrangères qui ne sont pas soumises à une surveillance prudentielle au Canada, l'objectif affiché étant un traitement cohérent entre les émetteurs — si la mesure est adoptée, les entités affiliées à des banques et les non-banques indépendantes seraient soumises aux mêmes règles sur les stablecoins.

Même avec un émetteur détenu par une banque, tout stablecoin resterait dans un cadre qui maintient les jetons couverts séparés des dépôts publiquement assurés.

Modifications législatives

L'annexe législative du budget propose de modifier la Loi sur les banques, la Loi sur les sociétés de fiducie et de prêts et la Loi sur les compagnies d'assurances afin d'interdire aux institutions financières sous réglementation fédérale d'émettre directement des stablecoins. La loi actuelle sur les stablecoins exclut pour l'instant les émetteurs institutionnels financiers, sous réserve de règlements. Acheminer l'émission par une filiale non financière placerait l'entité émettrice dans le cadre des stablecoins — la voie proposée pour que les institutions sous réglementation fédérale émettent sous ce régime.

La Banque du Canada indique que son rôle en vertu de la loi comprendra l'enregistrement des émetteurs non financiers, la supervision de la conformité, le suivi des risques d'émission et de rachat, ainsi que des mesures d'exécution. Une filiale détenue par une banque et désignée en vertu de la loi relèverait de ce périmètre d'enregistrement et de supervision plutôt que du cadre prudentiel régissant sa maison mère.

L'extension prévue aux institutions étrangères vise les entreprises hors de la surveillance prudentielle canadienne. L'annexe propose en outre de préciser que l'émission de stablecoins ne constitue pas une collecte de dépôts pour les banques étrangères et leurs affiliées couvertes par la partie XII de la Loi sur les banques.

La loi existante exclut par ailleurs les banques centrales, et permet au gouverneur de la Banque du Canada d'accorder des exemptions conditionnelles lorsque des règles provinciales ou étrangères sont substantiellement similaires.

Ce que recevraient les détenteurs

Une fois applicable, les garanties de la loi exigeraient que les stablecoins soient rachetables à leur valeur nominale dans la devise qu'ils suivent. Les émetteurs devraient détenir des réserves d'une valeur au moins égale à la valeur nominale en circulation, et les actifs de réserve devraient être placés en conservation qualifiée, segregés et protégés des créances des créanciers de l'émetteur et du dépositaire — à l'exception des demandes de rachat des détenteurs. Ces obligations restent soumises aux dispositions législatives et réglementaires de la loi. Les filiales détenues par des banques étant réglementées en vertu de la loi, les jetons qu'elles émettraient porteraient les mêmes exigences de rachat et de réserves que ceux des émetteurs non bancaires.

Les articles 33 et 34 interdiraient aux stablecoins couverts d'être des dépôts, des instruments publiquement assurés ou des instruments garantis ou soutenus par l'État, et prohiberaient toute représentation laissant entendre de telles caractéristiques. L'implication d'une maison mère bancaire ne transformerait donc pas le jeton en solde d'épargne assuré.

Le budget promet également une concertation continue sur des protections renforcées des consommateurs en cas d'insolvabilité d'un émetteur ou d'un dépositaire — un signe que les dispositions applicables en cas d'insolvabilité du cadre sont encore en cours de structuration.

Calendrier

La loi sur les stablecoins a reçu la sanction royale le 26 mars, mais ses dispositions opérationnelles n'entrent en vigueur qu'aux dates fixées par décret du gouverneur en conseil. Un énoncé d'impact de la réglementation proposée du 24 octobre identifie l'automne 2027 comme fenêtre de mise en œuvre visée pour le cadre élargi.

Les nouvelles mesures du budget portent sur qui émettrait dans le cadre ; la mise en œuvre effective dépend encore de la législation et de son entrée en vigueur. À partir de là, les indicateurs à surveiller sont l'avancement des mesures budgétaires en tant que législation, le passage des règlements de la proposition à leur forme finale, et le décret d'entrée en vigueur du gouverneur en conseil par rapport à la fenêtre de l'automne 2027.