BTCS, une société de trésorerie Ethereum cotée au Nasdaq, a vendu des ETH en dessous de leur prix d'achat afin de protéger un prêt de 64,1 millions de dollars sur la plateforme de prêt décentralisée Aave contre une liquidation potentielle.

Au 9 novembre 2026, la société avait nanti 46 676 ETH, d'une valeur de 99,3 millions de dollars, comme garantie de l'emprunt. Une nouvelle baisse du prix de l'ETH pourrait déclencher une liquidation automatique, avec un seuil estimé à environ 1 717 dollars par ETH, en supposant que le prêt et la garantie restent inchangés. Sur la base de ces chiffres, le seuil estimé se situe environ 19 % en dessous de la valeur implicite des ETH nantis — une marge de sécurité qui se réduit mécaniquement si l'ETH continue de baisser.

Aave est l'un des plus grands protocoles de finance décentralisée sur Ethereum, permettant aux utilisateurs d'emprunter contre des positions cryptographiques surcollatéralisées gérées par des contrats intelligents plutôt que par des prêteurs. Le cas BTCS souligne un risque central du prêt adossé à des cryptomonnaies : les emprunteurs doivent maintenir une garantie suffisante même lorsque les marchés chutent, ce qui les contraint à injecter des actifs supplémentaires, à rembourser leur dette ou à vendre leurs avoirs à perte. Les sociétés de trésorerie Ethereum — un modèle adopté par un nombre croissant de sociétés cotées — détiennent des ETH dans leurs bilans et mobilisent généralement des liquidités en empruntant contre ces avoirs plutôt qu'en les vendant directement. Comme ces sociétés déposent des disclosures publics auprès des régulateurs de valeurs mobilières, comme BTCS le fait via ses rapports trimestriels, leurs stratégies d'emprunt comptent parmi les exemples les plus traçables du comportement du modèle de société de trésorerie en période de baisse des marchés.

BTCS a emprunté environ 152,4 millions de dollars en stablecoins via Aave depuis janvier 2025, dont elle a remboursé environ 89,4 millions. Le dernier rapport trimestriel de la société faisait également état de 30,6 millions de dollars de pertes réalisées sur des transactions d'actifs numériques pour les neuf premiers mois de 2026, principalement liées à la gestion de positions d'emprunt DeFi et d'investissements dans des pools de liquidité.

Contrairement aux prêts conventionnels, le mécanisme de liquidation automatisé d'Aave peut vendre la garantie d'un emprunteur lorsque son facteur de santé — une mesure de la garantie par rapport à la dette en cours — tombe en dessous du seuil requis, laissant peu de marge pour négocier les conditions de remboursement. En conséquence, une stratégie de trésorerie conçue pour libérer des liquidités sans vendre d'avoirs en cryptomonnaies peut finir par contraindre les emprunteurs à vendre ces mêmes actifs, réalisant potentiellement des pertes en période de baisse des marchés. À partir de là, les indicateurs utiles sont observables plutôt que prédictifs : le prix de l'ETH par rapport au niveau de liquidation estimé à environ 1 717 dollars, et la question de savoir si BTCS ajoute des garanties, rembourse davantage de sa dette Aave en cours ou révèle d'autres changements de position dans ses prochains rapports.