L’opération de rapprochement visant à faire entrer BSTR en Bourse avec un package de lancement de 30 021 BTC a été officiellement résiliée. En vertu d’un accord de résiliation et de renonciation signé le 20 août, BSTR Holdings (Cayman) doit verser à Cantor Equity Partners I (CEPO) — une société écran soutenue par des affiliés de la firme de Wall Street Cantor Fitzgerald — 10 millions de dollars d’ici le 19 septembre, puis 5 millions de dollars supplémentaires d’ici le 1er décembre. Si l’un de ces paiements est retardé de plus de sept jours, les renonciations juridiques accordées par CEPO et ses affiliés deviennent immédiatement nulles.

Ce que laisse la résiliation

• La cotation publique proposée de BSTR : officiellement résiliée le 20 août.
• Le package de lancement de 30 021 BTC : privé de son véhicule coté.
• Les placements privés : annulés automatiquement en vertu des amendements antérieurs.
• Les sommes dues à CEPO : 15 millions de dollars répartis sur deux échéances fermes.
• La vulnérabilité critique : une période de grâce de sept jours liée aux paiements du 19 septembre et du 1er décembre.

Un plan de lancement, pas un bilan public

BSTR a été conçu pour rivaliser avec Strategy — la société dirigée par Michael Saylor, anciennement MicroStrategy, qui détient la plus importante trésorerie Bitcoin d’entreprise — en tant que société de trésorerie Bitcoin de premier plan. Le véhicule était étroitement associé à Adam Back, directeur général de la société d’infrastructure Bitcoin Blockstream, et au cryptographe dont la conception de preuve de travail Hashcash est citée dans le livre blanc Bitcoin de Satoshi Nakamoto. Son plan initial reposait sur 25 000 BTC apportés par les actionnaires fondateurs, auxquels s’ajoutaient 5 021 BTC issus d’un placement privé en nature.

L’échec de la fusion signifie que ces cryptoactifs ne sont jamais apparus dans un bilan public. La transaction devait créer un véhicule coté détenant ces actifs dès le premier jour ; au lieu de cela, le projet a été stoppé avant même que l’entité n’atteigne le Nasdaq. Cette voie n’était pas inédite : des sociétés écran liées à Cantor avaient déjà introduit en Bourse Twenty One Capital, une société de trésorerie Bitcoin soutenue par Tether et SoftBank, en 2025.

Le schéma initial prévoyait également jusqu’à 1,5 milliard de dollars de financement en monnaie fiduciaire, allant des actions ordinaires et obligations convertibles aux actions préférentielles perpétuelles — une tentative ambitieuse d’associer un vaste stock de Bitcoin à des instruments de capital de Wall Street conçus pour maximiser l’exposition crypto par action.

Comment l’accord s’est discrètement délité avant le 20 août

• 8 juillet : CEPO et BSTR indiquent que la transaction ne peut pas être conclue dans ses termes initiaux, signalant une restructuration imminente.
• 16 juillet : les accords de souscription régissant les placements privés en cash et en Bitcoin prennent automatiquement fin.
• 20 août : les deux parties signent l’accord final de résiliation et de renonciation, mettant un terme complet à la combinaison d’entreprises.

Les débuts publics ne se sont pas évaporés du jour au lendemain ; son financement s’était déjà effrité bien avant la signature des documents définitifs.

Au cœur de la structure de règlement de 15 millions de dollars

Selon les termes de la résiliation, BSTR Holdings (Cayman) — ou alternativement Blockstream Capital Partners, si désigné par BSTR — doit verser un règlement en espèces de 15 millions de dollars à CEPO. La somme est répartie de manière égale : 10 millions de dollars dus le 19 septembre, puis 5 millions de dollars le 1er décembre.

Ce versement constitue une contrepartie contractuelle standard destinée à dissoudre une fusion avortée et à régler les documents transactionnels associés. Fait important, les dépôts auprès de la SEC ne présentent pas ce paiement comme une sanction réglementaire et n’imputent pas non plus de responsabilité personnelle à Adam Back.

Pourquoi la clause des sept jours change tout

L’accord de résiliation prévoit des renonciations mutuelles étendues exonérant les deux parties de toute responsabilité liée à l’échec de l’opération. Toutefois, ces protections sont assorties de conditions. Si BSTR ou Blockstream manque l’une des échéances de paiement de plus de sept jours, les renonciations juridiques accordées par CEPO et ses filiales SPAC deviennent immédiatement nulles et non avenues. L’engagement de non-recours qui les accompagne disparaît lui aussi.

Cela ne ressuscite pas la fusion avortée et ne remet pas BSTR sur la voie d’une cotation publique. En revanche, CEPO conserve ses recours juridiques si les fonds ne sont pas reçus à temps. Pour suivre ce dossier, les dates qui comptent réellement sont le 19 septembre et le 1er décembre.

Accuser le marché, conserver le Bitcoin

Dans ses communications, BSTR a mis en cause les perturbations plus larges des marchés de capitaux affectant les véhicules de trésorerie crypto. Selon la société, la pression sur les prix a fortement réduit la viabilité des obligations convertibles et des actions préférentielles perpétuelles — précisément les outils nécessaires pour financer le projet.

Plutôt que de signaler un retrait complet, BSTR maintient qu’elle poursuivra des stratégies actives de gestion de trésorerie Bitcoin visant à générer des rendements en monnaie fiduciaire et en cryptoactifs. Seule la voie SPAC via CEPO est abandonnée.

La vision ambitieuse d’un lancement public adossé à 30 021 BTC a disparu, laissant place à une réalité plus simple : deux échéances de paiement, une période de grâce stricte et un filet de sécurité juridique pour CEPO.

Sources : Form 8-K du 21 août 2026 de BSTR Holdings et BSTR Newco, ainsi que leur accord de résiliation et de renonciation ; la mise à jour du 8 juillet de CEPO sur les conditions révisées de la transaction ; et le communiqué de presse de BSTR du 20 août. Publié à l’origine par Coindoo.