Le taux moyen des titres à court terme de la Bangko Sentral ng Pilipinas (BSP) a continué de progresser vendredi alors que la demande du marché s'affaiblissait.

Les soumissions pour les bons BSP à 28 jours (BSPB) se sont élevées à 32,29 milliards de pesos, en deçà des 40 milliards de pesos mis aux enchères et très inférieures aux 63,52 milliards de pesos de soumissions enregistrées pour les 30 milliards de pesos adjudicés une semaine plus tôt. En conséquence, le ratio de couverture est tombé à 0,8073 contre 2,1173 lors de l'adjudication précédente, ce qui signifie que les soumissions n'ont pas entièrement couvert l'offre pour la première fois depuis plusieurs semaines. La banque centrale n'a accepté que 31,19 milliards de pesos des soumissions reçues.

Les taux acceptés se sont resserrés dans une fourchette de 4,9 % à 5,1 %, toujours supérieure à la marge de 4,76 % à 5,009 % de la semaine précédente. Le rendement moyen accepté des titres à un mois a bondi de 10,51 points de base (bps) à 5,0271 %, contre 4,922 % la semaine antérieure, maintenant le rendement du bon au-dessus du taux directeur de 5 %.

« Lors de l'adjudication tenue le 4 septembre 2026, le taux d'intérêt moyen pondéré du BSPB à 28 jours a augmenté de 10,51 points de base par rapport à la semaine précédente, à 5,0271 %, reflétant un ajustement continu faisant suite à la hausse du taux directeur », a déclaré la banque centrale dans un communiqué.

Le Conseil monétaire, organe de décision de la BSP, a relevé ses taux directeurs le 27 août pour la troisième réunion consécutive, un geste préventif destiné à faire face aux pressions persistantes sur les prix, la banque anticipant un pic d'inflation au quatrième trimestre en raison de la hausse des prix mondiaux du pétrole, des conditions El Niño marquées et d'éventuelles augmentations de salaires. Elle a relevé le taux cible de pensions à 25 points de base à 5 %, un niveau inégalé depuis plus d'un an, portant les hausses cumulées depuis avril à 75 points de base.

Le gouverneur de la BSP, Eli M. Remolona, Jr., a indiqué que la banque centrale espère ne pas avoir à procéder à de nouvelles hausses, tout en laissant la porte ouverte à des augmentations supplémentaires si nécessaire pour ramener l'inflation plus près de sa cible de 3 %.

L'inflation sous-jacente a atteint en moyenne 5,2 % à fin août, largement au-dessus de la cible de la banque centrale mais toujours en deçà des 6,1 % prévus pour l'ensemble de l'année. Le Conseil monétaire doit encore tenir deux revues de politique monétaire cette année, les 22 octobre et 17 décembre, qui indiqueront si un resserrement supplémentaire — et donc une nouvelle pression à la hausse sur les rendements à court terme — est à prévoir.

La banque centrale utilise les titres BSP et son dispositif de dépôts à terme pour absorber l'excès de liquidité du système financier et orienter les rendements de marché à court terme vers son taux directeur. Une demande plus faible lors d'une adjudication de bons BSP peut donc affecter l'efficacité avec laquelle le dispositif absorbe la liquidité, même si les rendements — l'autre levier du dispositif — ont continué de converger vers le taux directeur. Les bons BSP contribuent également à améliorer la formation des prix des instruments de dette tout en soutenant la transmission de la politique monétaire.

La banque centrale a commencé à adjudiquer des titres à court terme chaque semaine en 2020, en proposant initialement une seule échéance de 28 jours avant d'ajouter un bon à 56 jours en 2023. Elle a depuis limité ses offres de titres BSP à une seule échéance afin de rationaliser ses opérations de liquidité et de se concentrer sur les échéances qui renforcent la transmission de la politique monétaire.

Selon son rapport sur la politique monétaire de juin 2026, les opérations d'open market de la banque centrale ont drainé 1,3 billion de pesos de liquidité du système financier. De ce montant, 19,2 % ont été absorbés via les titres BSP, 52,3 % via le dispositif de pensions à un jour, 21,5 % via le dispositif de dépôts à un jour et 6,9 % via le dispositif de dépôts à terme. — Katherine K. Chan