Broadcom a publié jeudi l'un de ses trimestres les plus solides de son histoire, mais la réaction du marché a été négative. L'action AVGO a chuté de près de 3 % après l'annonce des résultats et a perdu environ 15 % au cours du dernier mois, se négociant récemment autour de 358 dollars par action. Cela place le titre à plus de 25 % sous le record historique atteint en juin. Ce repli malgré des chiffres records illustre à quel point les attentes sont devenues exigeantes pour les fabricants de puces liés à l'IA, dont les résultats sont de plus en plus jugés à l'aune de leurs prévisions plutôt que de leurs performances réalisées.

Des résultats records au troisième trimestre

Le chiffre d'affaires du troisième trimestre s'est élevé à 29,59 milliards de dollars, un record historique en hausse de 85 % par rapport à la même période un an plus tôt, dépassant la projection du marché de 29,4 milliards de dollars. Le BPA ajusté s'est établi à 3,32 dollars, surpassant le consensus de 3,24 dollars. Le flux de trésorerie disponible a bondi de 95 % pour atteindre 13,7 milliards de dollars.

Les ventes de semi-conducteurs pour l'IA ont été le point fort, grimpant de 221 % à 16,7 milliards de dollars. Les produits XPU personnalisés ont progressé de 3,5 fois sur un an et représentent désormais 73 % des revenus totaux liés à l'IA. Cette répartition compte, car les accélérateurs personnalisés constituent un marché dans lequel Broadcom conçoit des puces spécifiques pour les grandes entreprises du cloud et de l'IA, en concurrence aux côtés — et non au sein — du marché des GPU marchands dominé par Nvidia. La croissance des XPU personnalisés traduit la recherche par les grands développeurs d'IA de puces conçues sur mesure pour leurs charges de travail spécifiques.

Des prévisions légèrement inférieures aux attentes

Pour le quatrième trimestre, Broadcom a guidé son chiffre d'affaires à environ 34,8 milliards de dollars, soit une croissance de 93 % sur un an. Cependant, plusieurs analystes de Wall Street avaient établi leurs estimations entre 35 et 35,4 milliards de dollars, et ce léger manquement a suffi à ébranler la confiance des investisseurs.

L'entreprise relève ses projections de revenus IA pluriannuelles

Broadcom a relevé ses prévisions de revenus de semi-conducteurs IA pour l'exercice 2027 à environ 115 milliards de dollars, contre une prévision antérieure supérieure à 100 milliards de dollars. Elle a également introduit une projection de 230 milliards de dollars pour l'exercice 2028, impliquant un nouveau doublement par rapport au chiffre de 2027.

Des clients majeurs, dont Anthropic et OpenAI, soutiennent une grande partie de ces perspectives. Anthropic a signé en avril un accord avec Broadcom pour plusieurs gigawatts d'infrastructure TPU de nouvelle génération à partir de 2027, tandis qu'OpenAI collabore avec Broadcom sur 10 gigawatts de puces de traitement IA personnalisées jusqu'en 2029. Ces engagements de plusieurs gigawatts lient les revenus IA projetés de Broadcom aux plans de dépenses d'investissement d'un petit nombre de clients hyperscale de l'IA, une concentration au cœur des scénarios haussiers comme baissiers exposés par les analystes après la publication.

BMO Capital a relevé son objectif de cours à 575 dollars, contre 455 dollars, citant les six principaux clients IA de Broadcom et décrivant Anthropic comme l'un des plus agressifs dans le déploiement d'infrastructures de calcul. Macquarie a surclassé AVGO à « Outperform » avec un objectif de 490 dollars, estimant qu'Anthropic seule pourrait acheter pour plus de 40 milliards de dollars de produits auprès de Broadcom sur l'exercice 2028.

Wall Street divisé

La vision haussière n'est pas partagée par tous. DA Davidson a réduit son objectif de cours à 350 dollars, contre 400 dollars, tout en maintenant une recommandation « Neutre », citant des préoccupations liées aux chiffres de guidance. RBC Capital a maintenu son objectif de 400 dollars avec une notation « Sector Perform », signalant la disponibilité des composants et la préparation des infrastructures comme des freins potentiels. RBC a également noté que Broadcom se négocie à environ 18,5 fois les bénéfices projetés de 2027, soit une prime de plus de 30 % par rapport à Nvidia après ajustement de la rémunération en actions.

Evercore ISI a légèrement abaissé son objectif à 578 dollars, contre 582 dollars, tout en conservant une notation « Outperform ». TD Cowen a ramené son objectif à 475 dollars, contre 500 dollars, mais a maintenu sa recommandation « Acheter ». Morgan Stanley a relevé son objectif à 505 dollars, contre 502 dollars, et Cantor Fitzgerald a porté le sien à 600 dollars, contre 525 dollars.

Aux niveaux actuels, AVGO se négocie à environ 34 fois les bénéfices anticipés — légèrement en dessous de ses pairs du secteur des semi-conducteurs, mais bien au-dessus du multiple de 21 fois du S&P 500.

Truist Securities a réduit son objectif à 520 dollars, citant un léger manquement dans la performance logicielle et des prévisions de revenus IA jugées légèrement prudentes par rapport au consensus. KeyBanc a maintenu sa recommandation « Overweight » et son objectif de 575 dollars, soulignant la hausse des prévisions de revenus IA pour l'exercice 2027.

Les objectifs de cours des analystes sur le titre s'étendent actuellement de 350 dollars (DA Davidson, Neutre) à 600 dollars (Cantor Fitzgerald, Overweight). Cette large dispersion — environ 70 % d'écart entre les objectifs bas et hauts — souligne l'ampleur du désaccord quant à la faisabilité des projections IA pluriannuelles de Broadcom, faisant du rythme des livraisons de XPU personnalisés et du déploiement des capacités clients l'indicateur clé à surveiller au cours des prochains trimestres.