Un nouvel ETF brésilien, désigné DIGY11, est conçu pour convertir les revenus de titres d’entreprises liés au Bitcoin en distributions mensuelles versées en reais brésiliens. Si le Bitcoin sous-tend les bilans des sociétés émettrices de ces titres, l’ETF serait en réalité beaucoup plus étroitement lié au marché des actions préférentielles de Strategy qu’aux variations quotidiennes du BTC. Strategy, anciennement MicroStrategy, est le plus grand détenteur corporatif de Bitcoin coté en bourse.

La quasi-totalité du fonds serait concentrée dans STRC

Selon des détails rapportés le 13 août par Coindesk, DIGY11 est déjà répertorié dans les données des fonds brésiliens comme pré-opérationnel et devrait commencer à être négocié début septembre. Le fonds suivrait l’indice MarketVector Bitcoin Treasury Preferred Equity BRL Hedged Index.

L’allocation de 95 % fait de STRC l’actif déterminant du produit dès le départ. STRC est l’action préférentielle Variable Rate Series A Perpetual Stretch Preferred Stock de Strategy. Son taux de dividende peut être ajusté tandis que Strategy cherche à maintenir les actions proches de leur montant déclaré de $100, et la société a fait passer les paiements à un rythme semi-mensuel en juin. Des informations supplémentaires sont disponibles sur la page officielle de Strategy.

Les 5 % restants seraient investis dans l’action préférentielle SATA de Strive. Strive, qui a également adopté une stratégie de trésorerie en Bitcoin, a maintenu pour août le taux de dividende annuel de SATA à 13 %.

Une allocation secondaire de cinq pour cent offre peu de diversification. La performance de DIGY11 dépendrait fortement de l’évolution de STRC en bourse et de la capacité de Strategy à continuer de soutenir ce titre par sa politique de dividendes, ses opérations de financement et la gestion de son bilan.

Le Bitcoin reste pertinent, mais pas de la même manière que pour un ETF au comptant. STRC peut évoluer au gré d’événements d’entreprise même lorsque le BTC se dirige dans la direction opposée. Cet été, par exemple, STRC a rebondi après la révision par Strategy de son cadre d’actions préférentielles alors que le Bitcoin poursuivait son repli.

Source des revenus mensuels

Le Bitcoin ne verse pas de dividende. Strategy et Strive, si.

DIGY11 percevrait des distributions provenant de STRC et de SATA, puis reverserait ces revenus mensuellement aux porteurs de parts en reais. Le fonds vise environ CDI plus 3 à 5 points de pourcentage par an, nets des coûts estimés.

Le CDI — le taux brésilien de certificat de dépôt interbancaire et l’indicateur de référence standard pour les rendements locaux à revenu fixe — se situe actuellement autour de 14.15 %, ce qui rend l’objectif nominal élevé. Le Brésil fonctionne aussi avec des taux d’intérêt locaux nettement supérieurs à ceux des États-Unis, ce qui rend trompeuse toute comparaison directe avec des rendements libellés en dollars.

Les dividendes sous-jacents arrivent en dollars, ce qui pose une difficulté supplémentaire pour un fonds brésilien. DIGY11 prévoit de reconduire des contrats à terme USD/BRL à un mois afin de réduire les fluctuations de change plutôt que de laisser les investisseurs entièrement exposés au taux de change.

Un real plus fort pourrait autrement réduire la valeur des distributions après conversion. La couverture limite aussi les gains liés à un dollar plus fort et s’accompagne d’effets de prix dus à l’écart de taux d’intérêt entre le Brésil et les États-Unis.

Le Bitcoin de Strategy ne garantit pas STRC

Le risque le plus important est facile à manquer, car Strategy détient une quantité considérable de Bitcoin.

Strategy indique explicitement que STRC et ses autres titres préférentiels ne sont pas garantis par ses avoirs en BTC. Les détenteurs d’actions préférentielles passent avant les actionnaires ordinaires sur les actifs résiduels, mais aucun pool de Bitcoin n’est désigné pour sécuriser les titres.

Un dépôt auprès de la SEC concernant un autre fonds construit autour de STRC et SATA décrit également ces titres comme des obligations non garanties dépendant de la solvabilité de Strategy et de Strive.

Strategy a donné un exemple pertinent en juillet lorsqu’elle a vendu 3,588 BTC pour $216 million, une partie du produit étant destinée aux obligations de dividendes de ses titres Digital Credit. Il n’y a eu ni défaut ni retard de paiement ; cette vente a montré comment le Bitcoin peut être utilisé dans l’architecture financière plus large de Strategy sans garantir directement les détenteurs de STRC.

L’objectif de distribution élevé ne protège pas non plus les investisseurs contre les pertes. STRC et SATA peuvent se négocier sous leur montant déclaré, de sorte que le revenu mensuel peut être positif tandis que le rendement total de l’investisseur est négatif. Les deux structures de dividendes peuvent également évoluer, et les paiements restent soumis à leurs modalités respectives et aux décisions des conseils d’administration.

Le Brésil ajoute une nouvelle couche à l’investissement Bitcoin

Le Brésil propose déjà des produits crypto au comptant, tandis que B3 a ajouté en juillet des options sur les contrats à terme Bitcoin, Ether et Solana.

DIGY11 s’inscrit dans une logique tout autre : au lieu d’adosser l’ETF au BTC spot, il regroupe le rendement d’entreprise généré par des sociétés dont les bilans sont construits autour du Bitcoin.

Pour OranjeBTC, le produit introduit aussi sur un nouveau marché le modèle de financement Bitcoin de Strategy, de plus en plus complexe. Les investisseurs brésiliens n’auraient pas besoin d’acheter STRC directement aux États-Unis ; ils pourraient y accéder via un ETF coté localement, avec distributions mensuelles et couverture de change ajoutées par-dessus.

L’inconvénient est que la majeure partie du risque resterait concentrée dans un seul titre d’entreprise. Avec 95 % du portefeuille en STRC, le marché des actions préférentielles de Strategy compterait presque autant pour les investisseurs de DIGY11 que la réserve de Bitcoin de Strategy elle-même.

Disclaimer: Cet article est fourni à titre informatif et éducatif uniquement et ne constitue pas un conseil financier ou d’investissement. DIGY11 reste pré-opérationnel, ses conditions de lancement rapportées peuvent changer, et les distributions visées ne sont pas garanties. Les actions préférentielles, les couvertures de change et les titres d’entreprise liés au Bitcoin peuvent tous perdre de la valeur.

The post New Brazil ETF Puts 95% Into Strategy’s STRC appeared first on Coindoo .