La Banque du Japon devrait très largement maintenir son taux directeur inchangé à 1% lorsqu’elle conclura sa réunion de deux jours les 30-31 juillet, tout en réitérant son avertissement selon lequel l’inflation pourrait dépasser l’objectif de 2% — mais avec une urgence nettement moindre qu’il y a trois mois.

Selon trois sources proches de la réflexion de la BOJ citées par Reuters, la banque centrale indiquera dans son rapport trimestriel de perspectives que le risque d’un dépassement significatif de l’inflation n’a pas augmenté depuis avril. Ce rapport est l’un des principaux outils de la BOJ pour présenter ses projections d’inflation et de croissance, de sorte que les changements dans le langage employé sur les risques sont étroitement surveillés afin d’évaluer à quel rythme les responsables pourraient être disposés à durcir davantage leur politique. Ce changement de ton marque une rupture avec le rapport d’avril, qui mettait en garde contre un dépassement important alimenté par l’incertitude liée à la guerre au Moyen-Orient après les frappes américano-israéliennes contre l’Iran le 28 février.

Évolution du profil de risque

La BOJ a relevé son taux directeur en juin à 1%, un plus haut depuis 31 ans, à la suite de cet avertissement antérieur. Désormais, la probabilité d’un scénario extrême — dans lequel de graves perturbations de l’offre provoqueraient une forte hausse des prix et forceraient des relèvements rapides des taux — étant jugée moindre, les responsables portent leur attention sur la mesure dans laquelle les entreprises continuent de répercuter la hausse des coûts sur les ménages.

Ce recentrage reflète un déplacement plus large, s’éloignant des retombées directes du Moyen-Orient pour se concentrer sur des forces structurelles, notamment la forte demande mondiale liée à l’IA et la faiblesse du yen. La banque centrale devrait signaler des risques inflationnistes persistants provenant de ces facteurs, ainsi que la hausse des coûts d’importation liée à la devise affaiblie.

Une source a déclaré à Reuters que les risques haussiers sur les prix comme les risques baissiers pour l’économie semblaient s’être atténués par rapport à il y a trois mois. Une autre source a indiqué que la probabilité de concrétisation des projections de référence de la BOJ avait augmenté.

Données d’inflation et perspectives de croissance

L’inflation sous-jacente des prix à la consommation s’est établie à 1,6% en juin, restant sous l’objectif de 2% de la BOJ pour un cinquième mois consécutif et suggérant que les entreprises n’ont pas encore répercuté de manière agressive la hausse des coûts sur les consommateurs. Les analystes s’attendent toutefois à ce que l’inflation sous-jacente repasse au-dessus de 2% plus tard cette année, à mesure que les récentes hausses des prix à la production se diffusent dans l’économie.

Cette question de la répercussion des coûts est centrale dans le débat de politique monétaire de la BOJ, car la banque cherche à distinguer une pression temporaire sur les prix liée aux importations d’un processus inflationniste plus durable compatible avec son objectif de 2%. La BOJ devrait également relever sa prévision de croissance dans le prochain rapport de perspectives.

Trajectoire des taux et divisions au sein du conseil

Les analystes interrogés par Reuters s’attendent à ce que la prochaine hausse de taux de la BOJ, à 1,25%, intervienne à un moment donné entre octobre et décembre. Mari Iwashita, stratégiste chez Nomura Securities, a déclaré que si les prix augmentent conformément aux prévisions de la BOJ pendant l’été et l’automne, cela préparerait le terrain pour la prochaine hausse.

La banque centrale devrait maintenir ses indications prospectives promettant de nouvelles hausses de taux, même si les membres du conseil restent divisés sur le rythme. Les membres les plus restrictifs plaident pour une marge de manœuvre permettant d’aller plus vite, tandis que d’autres privilégient une approche plus graduelle. Des signes d’accumulation de pressions sur les prix pourraient faire pencher la balance, obligeant potentiellement la BOJ à agir plus tôt que ne l’anticipent actuellement les marchés.

Les membres restrictifs du conseil pourraient également pousser à avancer le calendrier projeté par la banque pour parvenir à une inflation stable de 2%, actuellement estimé entre octobre de cette année et mars 2028. Toutefois, l’inflation étant déjà proche de l’objectif, certains analystes estiment que ce calendrier devient moins pertinent comme outil de communication de politique monétaire.

Le yen et les conditions financières au centre de l’attention

Pour le yen — déjà sous pression et évoluant près de ses plus bas depuis 40 ans — tout signal sur les conditions financières et la dépréciation de la monnaie dans le rapport devrait compter davantage pour les marchés que le calendrier précis de l’objectif d’inflation.

Ayako Fujita, cheffe économiste de JPMorgan Securities Japan, a déclaré que la manière dont la BOJ caractérise les conditions financières actuelles, y compris la pression persistante sur le yen, sera importante pour évaluer le calendrier de sa prochaine décision. La faiblesse de la devise est importante pour les perspectives d’inflation, car elle peut accroître les coûts d’importation, tandis qu’une politique plus restrictive peut aussi affecter plus largement les conditions financières via les coûts d’emprunt et les anticipations de marché.

Un ton plus serein de la BOJ, même accompagné d’un avertissement répété sur un dépassement de l’inflation, suggère une continuité de la politique plutôt qu’une surprise restrictive la semaine prochaine. La perception par la banque centrale d’un risque géopolitique aigu quelque peu contenu pour l’instant laisse penser qu’elle ne voit pas la nécessité de s’écarter de son approche mesurée actuelle, même si les analystes anticipent une nouvelle hausse de taux avant la fin de l’année.

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Couverture précédente :

• Le ministre japonais des Finances Katayama signale sa disposition à une action décisive sur le yen
• Le Japon met en garde contre une inflation liée à une répercussion plus rapide des coûts alors que la BOJ devrait maintenir ses taux la semaine prochaine
• L’IPC sous-jacent du Japon progresse de 1,6% en juin, conforme aux prévisions, USD/JPY peu changé
• Les États-Unis pressent la BOJ sur les hausses de taux alors que le yen atteint un plus bas de 40 ans ... la menace d’intervention se profile