Bank of America a relevé ses estimations de dépenses des plus grands fournisseurs américains d’infrastructures cloud et IA après les résultats du deuxième trimestre d’Alphabet, Microsoft, Amazon et Meta, estimant que la trajectoire est plus abrupte que modérée.

La banque prévoit désormais que les dépenses d’investissement des hyperscalers en 2026 dépasseront 860 milliards de dollars, soit une hausse d’environ 80% sur un an. Elle voit également une trajectoire vers 1,2 trillion de dollars en 2027, soit une augmentation supplémentaire d’environ 38% par rapport à ce niveau. BofA a qualifié ces chiffres d’« almost unfathomable » et a indiqué que le compute reste limité par l’offre, les équipes dirigeantes mettant en avant des intentions de dépenses renforcées sur plusieurs années. Pour donner une idée de l’ampleur, le capex annuel combiné de ces entreprises était encore d’environ 200 milliards de dollars en 2023, ce qui signifie que la projection de BofA implique une multiplication par six en seulement quatre ans.

"We see increased hyperscaler appetete to continue investing in capacity," a écrit BofA.

BofA a indiqué que le chiffre le plus important est de 2,3 trillions de dollars, soit le carnet de commandes des engagements cloud clients chez les quatre plus grands fournisseurs cloud. Ce total est en hausse de 16% sur le trimestre, contre 2,0 trillions de dollars début juillet. Microsoft a communiqué à lui seul 678 milliards de dollars de carnets de commandes commerciaux, tandis qu’Oracle a жарияé 638 milliards de dollars ainsi qu’environ 75 milliards de dollars de contrats matériels prépayés, ce qui, selon BofA, réduit l’incertitude autour de ses besoins de financement. L’inclusion d’Oracle parmi les quatre principaux reflète son émergence comme acteur important de l’infrastructure IA, après avoir conclu des accords de calcul à grande échelle avec OpenAI et d’autres développeurs de modèles. La banque a présenté cela comme une réponse à la question de savoir qui paiera pour cette expansion, en soulignant que les clients paient de plus en plus à l’avance.

La banque a également abordé les inquiétudes concernant le free cash flow. Elle estime que les marges de free cash flow agrégées deviendront négatives, autour de -1% en 2026, puis atteindront un point bas proche de -5% à -6% en 2027-28, contre une fourchette historique de +15% à +20%. BofA a qualifié cette baisse de significative. Ces marges négatives projetées marqueraient une rupture notable pour des entreprises qui figurent parmi les plus génératrices de liquidités de l’histoire des entreprises, signalant une volonté de privilégier la domination de l’infrastructure IA au détriment de la rentabilité à court terme. Dans le même temps, la banque a indiqué que les revenus liés à l’IA progressent à trois chiffres, notant qu’AWS a déclaré que les revenus de l’IA et des puces dépassent chacun 25 milliards de dollars par an, tandis que les marges cloud et IA s’améliorent plus vite que prévu.

Sur le financement, BofA a indiqué que les cinq plus grandes entreprises ont levé environ 270 milliards de dollars depuis le début de 2026, principalement via de la dette à long terme avec des maturités allant de 30 à 40 ans. Ces maturités étendues suggèrent que les investisseurs comme les équipes de direction misent sur des rendements sur plusieurs décennies pour l’infrastructure IA plutôt que sur un pic cyclique de dépenses. La banque a indiqué que l’accès aux marchés de capitaux reste favorable et a estimé que le free cash flow pourrait être substantiel une fois la phase de construction terminée.

BofA a estimé que le compute, la mémoire, les semi-conducteurs, les semi-conducteurs de puissance et l’optique restent les principaux bénéficiaires du cycle de dépenses, dans cet ordre. En préouverture, DRAM ETF gagnait 4,4%, Micron progressait de 5,2% et Nvidia prenait 1,7%.