L'iShares Bitcoin Trust (IBIT) de BlackRock suscite un intérêt record de la part des grands détenteurs convertissant des Bitcoin détenus directement en parts du fonds, alors même que le fonds enregistre des retraits récents. Cette divergence suggère que les principaux détenteurs modifient leurs arrangements de conservation plutôt que d'augmenter leur exposition au Bitcoin.

Robbie Mitchnick, directeur des actifs numériques de BlackRock, a décrit la sécurité comme la principale motivation, a rapporté Barron's lundi. Selon le rapport, BlackRock a suivi environ 3,6 milliards de dollars de conversions de Bitcoin vers l'IBIT. Ce chiffre exclut les transactions que la société n'observe pas directement.

Des conversions record en contraste avec les retraits récents

Ces transactions permettent aux détenteurs éligibles de contribuer des Bitcoin existants et de recevoir des parts d'IBIT nouvellement créées. Un intermédiaire coordonne chaque conversion via le système de participants autorisés du fonds, le mécanisme par lequel les institutions approuvées gèrent les créations et rachats de parts en gros volumes. Les détenteurs conservent une exposition au prix du Bitcoin mais ne contrôlent plus directement les pièces sous-jacentes.

Comme le Bitcoin existe déjà, chaque transfert ne nécessite pas d'achat frais sur le marché au comptant. Par conséquent, les créations de parts du fonds ne peuvent pas à elles seules être interprétées comme des capitaux nouveaux équivalents entrant sur le marché du Bitcoin.

Farside Investors a enregistré 213,2 millions de dollars de sorties nettes d'IBIT le 9 novembre, une séance au cours de laquelle les rachats ont dépassé les créations. Les fonds Bitcoin au comptant américains ont collectivement perdu 201 millions de dollars lors de la même séance. Ces chiffres suivent les créations et rachats nets d'ETF, et non les décisions de sécurité des investisseurs individuels.

Les totaux de conversions antérieurs exigent un traitement distinct

Les montants en dollars rapportés nécessitent également une comparaison prudente. Bloomberg a rapporté en août que l'IBIT avait facilité plus de 5 milliards de dollars de conversions. Barron's a ensuite cité environ 3,6 milliards de dollars observés directement par BlackRock.

Ces descriptions suggèrent des périmètres différents, bien qu'aucun des deux articles ne réconcilie les totaux. Le chiffre le plus récent ne doit donc pas être présenté comme le volume total des conversions depuis la création.

Les règles de la SEC ont permis les transferts de Bitcoin vers les ETF

Le 29 juillet 2025, la Securities and Exchange Commission américaine a approuvé les créations et rachats en nature pour les fonds crypto, un processus permettant aux détenteurs éligibles de livrer l'actif sous-jacent au lieu d'espèces. Auparavant, les fonds fonctionnaient via des mécanismes de création et de rachat exclusivement en espèces.

Le prospectus de BlackRock limite la création et le rachat directs de paniers aux participants autorisés. Bloomberg a rapporté que la taille minimale de conversion est passée de 25 millions à 1 million de dollars en juillet 2026. L'accès reste donc concentré parmi les investisseurs capables d'organiser des transactions importantes. Toute modification ultérieure de ces conditions d'accès apparaîtrait dans les dépôts de prospectus, tandis que les rapports quotidiens de Farside Investors demeurent la chronique des flux au niveau des fonds.

Les transferts de conservation n'éliminent pas le risque d'investissement ou opérationnel. Les divulgations de BlackRock avertissent que les protections de stockage à froid ne peuvent pas prévenir chaque vol potentiel ou défaillance technique. L'IBIT facture également des frais de sponsor de 0,25 %, des frais annuels appliqués aux actifs du fonds, selon la page du fonds de l'émetteur.

L'IBIT désigne Coinbase Custody comme dépositaire principal du Bitcoin et cite Anchorage Digital Bank comme alternative. Les actionnaires ordinaires ne peuvent pas échanger leurs parts individuelles contre des Bitcoin, et le trust ne bénéficie pas des protections réglementaires offertes par l'Investment Company Act de 1940, la loi qui régit les sociétés d'investissement enregistrées telles que les fonds communs de placement traditionnels.