BlackRock a abaissé le montant minimal pour convertir directement des bitcoins en actions de son ETF iShares Bitcoin Trust (IBIT) à 1 million de dollars, contre 25 millions précédemment. Ce changement, effectué en juillet, représente une réduction de 96 % du seuil.

Cette réduction s'applique à un mécanisme institutionnel de création et de rachat en nature. Il ne s'agit pas d'un minimum d'achat de détail et cela ne donne pas aux utilisateurs ordinaires de courtage un moyen direct d'échanger leurs actions IBIT contre des bitcoins. Le processus reste limité aux participants autorisés et aux canaux institutionnels qualifiés.

En abaissant ce seuil, BlackRock a rendu le mécanisme accessible à un éventail plus large de participants institutionnels au marché des cryptoactifs. Ce changement concerne la manière dont les bitcoins peuvent être transférés vers la structure ETF réglementée tout en préservant l'exposition au prix du bitcoin, et non la nature fondamentale d'IBIT en tant que véhicule ETF. IBIT est l'un des ETF bitcoin au comptant approuvés par les régulateurs américains en janvier 2024, et la création et le rachat en nature sont le mécanisme par lequel de tels fonds maintiennent le prix de leurs actions aligné sur l'actif sous-jacent.

Ce que ce seuil abaissé change réellement

Robbie Mitchnick, responsable des actifs numériques de BlackRock, a indiqué que le fonds avait facilité plus de 5 milliards de dollars de ces conversions. Ce chiffre était en hausse par rapport aux plus de 3 milliards de dollars rapportés lorsque Bloomberg a évoqué cette tendance pour la première fois en octobre. Ces chiffres sont attribués à Mitchnick et décrivent le volume déclaré de conversions via la structure du fonds.

La conversion en nature permet aux détenteurs de transférer des bitcoins depuis des portefeuilles privés vers une structure de fonds réglementée tout en conservant l'exposition au prix. Le processus peut prendre plus d'une semaine. Il s'agit d'un processus institutionnel impliquant des participants autorisés, des teneurs de marché, des dépositaires et d'autres canaux qualifiés, et non d'une fonctionnalité destinée aux actionnaires de détail cherchant un rachat vers un portefeuille personnel.

Le seuil abaissé pourrait rendre le processus plus pratique pour les institutions opérant déjà sur les marchés crypto ou ayant accès à la liquidité du bitcoin. Il réduit également l'obstacle opérationnel pour les entreprises envisageant une activité de création et de rachat portant sur l'actif sous-jacent.

Données à l'appui

IBIT détenait environ 3,645 % de l'offre totale de bitcoins et affichait un actif net de 60,65 milliards de dollars. L'analyse décrit cette envergure comme un avantage pour attirer les détenteurs de bitcoins qui décident d'utiliser une structure de fonds réglementée. Le seuil abaissé pourrait rendre l'option accessible aux family offices et aux détenteurs individuels fortunés, la participation réelle dépendant toutefois de l'utilisation effective du processus.

Concurrence et limites d'un minimum abaissé

Les concurrents de BlackRock suivent la même voie : Bitwise a réduit son minimum en nature de 100 millions à 3 millions de dollars, alors que les émetteurs se disputent les détenteurs transférant des bitcoins vers des structures ETF.

Matt Hougan, directeur des investissements de Bitwise, a décrit le processus de conversion comme sur mesure, nécessitant une mise en relation avec un teneur de marché et une coordination avec des conseillers, même s'il se standardise progressivement. Cela indique un processus encore exigeant sur le plan opérationnel, et non entièrement automatisé.

Mitchnick a cité les défaillances de garde et les risques de sécurité physique liés à l'autoconservation du bitcoin comme raisons pour lesquelles certains détenteurs préfèrent un véhicule réglementé. Toutefois, ces conversions déplacent simplement les bitcoins des portefeuilles privés vers la garde du fonds ; elles ne créent pas de changement de la demande globale.

Les actifs d'IBIT restent également liés au prix du bitcoin, ce qui affecte à la fois la valeur du fonds et les commissions de BlackRock.

Ce qu'il faut surveiller ensuite

Le volume total de conversions rapporté, le délai de traitement et l'adoption du seuil d'1 million de dollars sont des indicateurs pertinents pour évaluer le développement du mécanisme. Une utilisation continue montrerait si davantage d'institutions qualifiées choisissent de transférer des bitcoins vers la structure IBIT après l'introduction du minimum abaissé.

La concurrence des autres émetteurs reste également pertinente, notamment après la réduction de Bitwise à 3 millions de dollars. Les informations disponibles présentent ces seuils abaissés comme un effort pour élargir l'accès institutionnel, tout en soulignant que le processus reste sur mesure et que la volatilité du prix du bitcoin continue d'affecter la valeur des actifs du fonds.